近日，北京證券交易所上市委員會舉行2023年第43次審議會議，公告顯示，內蒙古騎士乳業集團股份有限公司(下稱騎士乳業)首發申請獲上市委會議通過，公司擬在北交所上市。

據上市保薦書（上會稿），騎士乳業的保薦機構（主承銷商）為國融證券股份有限公司，這是國融證券今年保薦成功的第1單IPO項目。

此次IPO，騎士乳業上市幾經波折。2022年6月，騎士乳業向北交所申請掛牌并獲受理，公司股票于同年7月1日起停牌；2022年7月至2023年7月，騎士乳業先后兩次因上市申請文件中的財務報告到期，申請中止上市審核，期間四次答復北交所問詢函；2023年6月27日，騎士乳業補充提交更新財務數據的申請文件后，恢復審核流程。

公開資料顯示，騎士乳業成立于1992年，主要業務為牧草、玉米和甜菜種植、奶牛集約化養殖和有機生鮮乳供銷、乳制品及含乳飲料的生產與銷售以及白砂糖及其副產品的生產與銷售，是一家集農、牧、乳、糖全產業鏈發展的綜合性企業。

根據騎士乳業近日發布的2023年半年度報，報告期內，公司實現營業收入494,816,631.95元，同比增加33.74%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤41,925,256.66元，同比減少19.19%。報告期內研發費用4,111,843.54元，上年同期2,826,317.88元，同比增加45.48%。

騎士乳業業務涵蓋乳、糖產業鏈上下游，營收結構豐富。直到2022年前，其最大營收來源是制糖板塊，包括白砂糖、蜂蜜、甜菜粕等。招股書顯示，2019-2021年，騎士乳業制糖板塊中白砂糖占主營業務收入的比例分別為38.17%、35.30%、36.66%。

2022年后， 騎士乳業最大收入轉向生鮮乳業務，且表現出對大客戶較強的依賴性。通過招股書和財報數據可以看出，報告期內騎士乳業牧業板塊來自蒙牛所屬公司的收入分別約為1.84億元、2.48億元和3.44億元，占公司牧業板塊收入的94.26%、93.31%和92.71%。

騎士乳業自2009年起開始向蒙牛供應生鮮乳，2012年成為蒙牛戰略合作伙伴。目前，騎士乳業的自產有機生鮮乳主要銷給蒙牛進一步加工成高端有機液態奶，小部分供給子公司包頭騎士用于高端產品生產，銷售渠道相對穩定。這一合作伙伴關系為騎士乳業帶來了顯著的經濟收益，但這種高度集中的依賴也使公司暴露在市場波動和合作風險面前。

對此種風險，今年6月，北交所第一輪審核問詢函中向騎士乳業詢問了公司與蒙牛乳業合作的可持續性。騎士乳業回復稱，旗下牧場鄂爾多斯市騎士牧場有限責任公司、鄂爾多斯市康泰侖農牧業有限責任公司、內蒙古中正康源牧業有限公司均與內蒙古蒙牛乳業包頭有限責任公司簽署了 2029年到期的長期《生鮮乳購銷合同》。但同時蒙牛乳業實行供應商淘汰機制，每年組織不定期巡檢對生鮮乳供應商進行考核，考核不合格將可能面臨淘汰風險。

據北京商報報道，香頌資本執行董事沈萌認為騎士乳業依賴單一客戶既存在經營獨立性風險，也存在經營波動性風險，所以不確定性明顯。

騎士乳業則表示，生鮮乳產品銷售較為集中，符合行業情況和發行人業務特點。雖然發行人與相關客戶保持較為穩定持久的合作關系，但若相關客戶未來改變經營計劃、采購策略，則未來可能會大幅降低對公司產品的采購，從而將對公司未來經營業績產生不利影響。

據發行說明書（上會稿）及招股說明書（上會稿），騎士乳業此次擬向不特定合格投資者公開發行股票不超過5227萬股，擬募集資金約2.61億元，用于奶牛養殖項目。該項目牧場建設地點位于鄂爾多斯市，擬購置并養殖泌乳牛3500頭，項目建成后將實現年新增鮮奶產能40000噸，實現年新增銷售收入約2.13億元。

騎士乳業相關報告稱，預計募投項目建成后，實現規?；哪膛ｐB殖牧場，可以有效保障公司未來長期穩定的優質奶源供應，一方面公司成為蒙牛乳業的戰略合作伙伴，牧場主要向蒙牛乳業供應有機生鮮乳；另一方面，牧場原奶供應給自由奶制品加工廠，進一步增加產品附加值，擴大市場規模，從而進一步提升公司核心競爭力。