記者 | 沈溦

籌劃一年有余后，三友化工（600409.SH）8月25日晚間發布了子公司三友硅業的拆分預案。

公告顯示，公司擬將三友硅業分拆至深交所創業板上市，截至本預案簽署日，三友化工直接持有三友硅業95.2913%的股份，為三友硅業控股股東。因三友化工無實際控制人，三友硅業亦無實際控制人。

本次分拆完成后，三友化工股權結構不會發生變化，三友化工仍將維持對三友硅業的控股權。

三友硅業上半年虧損

資料顯示，三友硅業是公司下屬專業從事有機硅業務的主體和平臺，主營業務為混合甲基環硅氧烷及其下游產品的生產與銷售。產品主要有六大類近100個品種，涵蓋DMC、107膠、110膠、高含氫硅油、高沸硅油、電氣零部件封裝膠等多個種類，廣泛應用于航空航天、醫療衛生、建筑、日化等重要領域。

三友硅業現擁有年產有機硅20萬噸單體及8.5萬噸配套下游產品生產能力，在建年產20萬噸有機硅擴建項目達產后，公司有機硅單體產能將達到40萬噸/年，成為國內領先的有機硅新材料產業基地。

2020年至2022年，三友硅業實現營收21.40億元、34.36億元、27.59億元，同期凈利潤2.73億元、6.93億元和1.82億元。

不過，據三友化工半年報顯示，三友硅業今年上半年實現主營業務收入9.83億元，利潤總額虧損2.71億元，凈利潤虧損2.26億元。

報告期，三友硅業共生產二甲基硅環體3.51萬噸、室溫膠0.79萬噸、高溫膠0.66萬噸；銷售二甲基硅環體3.44萬噸、室溫膠0.90萬噸、高溫膠0.82萬噸。

三友化工在半年報中指出，上半年有機硅市場呈先揚后抑態勢。1-2月份隨著春節后需求逐步恢復，市場小幅走強；進入3月份行業新增產能投放，貨源供給增量，供需矛盾逐步顯現，市場下行。

早在2022年3月，三友化工發布“三鏈一群”產業發展計劃，加快發展特色海洋經濟，壯大循環經濟規模，構建“三鏈一群”產業布局（即“兩堿一化”循環經濟產業鏈、有機硅新材料產業鏈、精細化工產業鏈、新能源新材料“雙新”戰略產業集群），努力將公司打造成省沿海經濟帶鹽化工、化工新材料領域的領軍企業，計劃總投資規模約570億元。并同步公開三友硅業拆分計劃。

母公司被低估？

三友化工表示，通過本次分拆，上市公司和三友硅業將各自聚焦主營業務，三友硅業上市有利于充分發揮資本市場優化資源配置的作用，三友硅業將直接對接資本市場，有助于進一步拓寬融資渠道，提高整體融資效率，做大做強有機硅新材料產業，提升三友硅業的品牌知名度及社會影響力，促進其健康、可持續發展。

此外，通過資本市場，實現對公司有機硅業務板塊的重新估值，重塑相關業務的內在價值，從而進一步提升上市公司及其子公司三友硅業的市場價值。

資料顯示，三友化工2003年上市，經過二十年發展，公司已由成立之初單一的純堿生產企業發展成為擁有化纖、純堿、氯堿、有機硅四大主業并配套熱電、原鹽、堿石、物流、國際貿易等業務協調發展的大型化工化纖企業集團。公司主要從事粘膠短纖維、純堿、燒堿、聚氯乙烯、混合甲基環硅氧烷等系列產品的生產、銷售，產品主要用于紡織、玻璃、有色金屬冶煉、合成洗滌劑、化學建材等行業。

不過，受化工行業周期性影響，三友化工近年來業績也起伏不定，2020年至2022年，公司實現凈利潤分別為7.17億元、16.71億元和9.89億元。

2023年半年報顯示，公司上半年實現營業收入約110.14億元，同比下降10.12%；凈利潤約1.55億元，同比下降78.75%。公司在經營分析中表示，由于受產業供需矛盾等影響，公司所處的純堿、粘膠、PVC、燒堿等行業整體都有一定下滑。

同時，公司資產負債率始終保持在50%左右，現金流并不寬裕。2023年半年報顯示，截止到2季度末，公司總資產277.23億元，資產負債率48.13%，同期賬上貨幣資金47.50億元，流動負債88.94億元，占負債總額超過6成。

種種不利因素下，近期以來三友化工股價表現也略顯低迷，8月25日，該股報收5.87元/股，總市值121.18億，動態市盈率僅為39.06倍，市凈率0.92倍。相比之下，化學原料行業總體平均動態市盈率91.06倍，市凈率達到3.59倍。