界面新聞記者 | 陳楊
界面新聞編輯 | 謝欣
自8月22日5.39億股首發原股東限售股份解禁，截至8月24日，聯影醫療股價已經連跌3日。
其中，解禁首日聯影醫療大跌12.8%，市值跌破千億，單日蒸發超130億元。隨后，聯影發布一份回購預案，擬以4億元至8億元的價格回購公司當前總股本0.35%至0.69%的股份，回購價格不超過140元/股。
不過在8月23日和24日，聯影醫療股價繼續下行，分別又收跌3.67%、0.93%。
聯影醫療是國內醫用設備龍頭，成立于2011年，2022年8月22日在科創板上市。上市首日盤中超漲70%，市值超1500億元，成為A股繼邁瑞醫療之后市值第二高的醫療器械企業。
從業績上看，設備收入占公司營收的近九成。其業務線上包括CT（X射線計算機斷層掃描成像）、MR（磁共振成像）、XR（X射線成像）、MI（分子影像）、RT（放射治療）等。其中，前兩者營收貢獻最大，2022年分別占設備銷售收入的46.02%、25.24%。
近年來，在“國產替代”和“醫療新基建”的政策利好下，聯影醫療營收由2018年的20.35億元攀升至如今的近百億規模。但其中，重要的轉折點發生在2020年。新冠疫情初期，CT和DR產品市場需求激增，公司營收由前一年的29.79億元翻倍至57.61億元，歸母凈利潤也扭虧為盈，達到9.03億元。
不過，這一業績增速隨后放緩，2021年、2022年和2023年上半年，公司營收增速穩定在26%左右，歸母凈利潤增速也降至56.92%、16.87%和21.19%。
同時，具體看增長貢獻可以發現，中高端設備和海外市場是聯影醫療發力的兩個方向。
原因在于，一方面，在聯影、東軟、萬東們近年的滲透下，中低端產品市場已經逐步實現國產替代，甚至開始“卷價格”，而高端及超高端產品市場仍以GPS（GE、飛利浦、西門子）等進口品牌為主。另一方面，今年3月和6月，《大型醫用設備配置許可管理目錄（2023年）》和《“十四五”大型醫用設備配置規劃》先后公布，此前受限于配置證的中高端產品采購需求被進一步被釋放。
以CT和MR為例，64排及以上的CT設備、3.0T及以上的MR設備被認為是中高端產品。2023年上半年，聯影醫療MR業務線營收15.01億元，同比增長66.43%，其中3.0T以上超高場MR在國內的新增市場占有率第一，收入增速超過100%。CT業務線營收20.94億元，同比增長7.30%。其中，中低端CT產品的市場需求有所收縮，但高端以及超高端CT產品市場表現突出，收入占比持續提升。
對于不同檔位的產品，一位負責醫療集團設備采購的業內人士向界面新聞表示，從實際使用上說，目前國產小劑量產品如1.5T MR已經兼具價格和性能優勢，產品不比GPS差。但在大劑量如3.0T MR上，確實是進口產品做得好。
但就市場空間而言，前述業內人士認為，當下市場增量空間在逐漸縮小，行業逐步走向存量競爭。原因在于，一方面，“千縣工程”等新基建需求在被逐漸滿足，新冠疫情期間醫療機構配置CT等設備也透支了一部分未來的采購需求；另一方面，公立醫院無序擴張被套上“緊箍咒”，如今年1月，國家衛健發文明確，到2025年末，符合條件的公立醫院舉辦分院區不得超過3個。
另外，雖然去年以來，貼息貸款、配置證放開等利好政策不斷，但醫院是否真的購買設備還是會基于自身定位、實際需求和財力情況考量。以其所在的民營醫療集團為例，“我們更多是在專科發展和提升服務上努力，現在1.5T、32排或64排的產品已經足夠，就不需要再升級了。”他表示。
而在實際使用上，前述人士以浙江地區為例向界面新聞介紹，當地嚴格執行DRG/DIP（按病種付費）支付改革，并考核醫療機構之間的醫學影像互認情況，因此拍片檢查的數量有一定減少。這意味著，醫院購置一臺設備收回成本的時間變長，立項采購也會更加謹慎。
不過，聯影醫療主營業務的境外收入也在2020年有所突破，從2019年的9881.85萬元增至2020年的2.40億元，2021年、2022年和2023年上半年則分別為5.11億元、10.78億元和7.18億元，占比從此前的4.21%升至2023年上半年的13.62%。聯影醫療披露，截至2023年上半年，公司海外銷售團隊超300人，較2022年末增長超20%。
同時，在醫療反腐背景下，聯影醫療的銷售費用也受到市場關注。公司2023年上半年銷售費用為8.24億元，同比增長55.90%，銷售費用率由去年同期的12.7%增至15.6%。其中，宣傳及推廣費、會務費及業務招待費、差旅費及交通費分別占1.62%、11.39%、13.58%，分別同比增長171.36%、162.19%和77.48%。
對此，聯影醫療表示，前述變動是銷售收入增長所帶來的正常銷售費用支出。另外，疫情后人員來往和經濟交流日益復蘇，聯影在今年上半年參加了較多國內外大型行業會議和頂尖學術年會，同時，公司在加強海外市場營銷和全球化體系建設，這都提升了市場費用。目前，公司銷售費用率上升處于合理的、行業健康水平。