文 | 真故研究室 林秋藝

編輯 | 龔 正

有“越南版特斯拉”之稱的造車新勢力VinFastAuto，于美東時間8月15日，借殼賭王何鴻燊的兒子何猷龍旗下空白支票公司在納斯達克上市，首日股價就大漲254.64%，市值一度高達860.61億美元，直接超過奔馳、本田、通用等知名車企，國內的蔚小理加起來都打不過它。

正憑借國產新能源車在全球打天下的消費者估計有點兒蒙圈，心有三問：越南何時蹦出了一個全球第五大車企？860億美元的市值憑的是什么？越南的電動汽車市場難道已很牛，給中國新能源車企帶來機會了嗎？

01、越南“許家印”，造越南“特斯拉”

VinFastAuto背后的創始人名叫潘日旺（Pham Nhat Vuong），如今55歲，系越南首富。2022年，潘日旺以62億美元財富位列《2022年福布斯全球億萬富豪榜》第411位。

大學在莫斯科大學就讀地質專業（一說經濟地理學）的他，憑借在烏克蘭做方便面生意掙到了第一桶金。

2001年，潘日旺回到越南，投身越南火熱的房地產行業，第二年就成立了公司Vincom，后逐漸壯大成Vingroup集團（溫納集團），業務覆蓋工業、房地產、科技等多個領域。

尤其在近年價格瘋漲的越南房地產領域，從河內大型購物中心，到位于胡志明的越南第一高樓，再到芽莊有著“越南迪士尼”之稱的珍珠度假村，背后都有越南首富的影子。此外，越南首個平價“越版家樂福”、首款5G智能手機，也有潘日旺的貢獻。

2022年，Vingroup集團的營收占到了越南全國GDP的2.2%。

2017年，潘日旺開始造車，創立VinFastAuto。據說他的投資偏好是喜歡實體資產，衣食住行前面都有了，只剩一個汽車。當時潘日旺喊出了一個響亮的口號：兩年內造出第一輛“越南人自己的汽車”。

眾所周知，新勢力造車是個燒錢游戲，但沒關系，畢竟背后是首富，他有“鈔能力”。

作為越南如今唯一的純電動汽車企業，VinFastAuto剛開始是以燃油車起家，2018年，該公司購買了河內郊外的一家通用汽車工廠，隨后開始生產首批燃油車型。這幾年里共生產了4款燃油車，均為貼牌車。

2018年發布的LUX A2.0和LUX SA2.0，貼牌上一代寶馬5系和寶馬X5；2019年的Fadil貼牌雪佛蘭Spark；2020年的豪華車型“總統”，是寶馬X5加上通用的V8發動機。

VinFastAuto的拿來主義在一出場，就靠著“越南人自己的汽車”這一愛國營銷，賺得消費者的芳心，即便它沒有自己的核心技術。

2020年，VinFastAuto成功擠進了越南汽車銷量榜的前五，僅次于燃油車時代的日韓霸主們（現代、豐田、起亞和本田）。

到了2021年，由于疫情影響，日韓系進口車、組裝車在越南銷量大幅下滑，VinFastAuto趁機爭奪市場，一躍成為銷量榜上的第三名。

主要原因還是性價比高，2021年以2.4萬輛的成績登上越南汽車銷量頂峰的主銷車型Fadil，起售價僅為4.25億越南盾（約12.98萬人民幣）。

（高端車型LUX A2.0和LUX SA2.0，起售價分別為8億越南盾（約24.44萬人民幣）、11.79億越南盾（約36.02萬人民幣）；豪華車型“總統”起售價46億越南盾（約140萬人民幣）。）

有了燃油車“翻版”別人的成功經驗，VinFastAuto開始將重心轉向電動車領域，2021年，VinFastAuto推出了自家的第一款電動車型VF e34，并在此基礎上延伸出VF 5至VF 9一系列車型，涵蓋從A級至D級的各種車型。（A-D級，分別是緊湊車型、中型車、中大型車、大型車。）

也難怪潘日旺被叫做“越南許家印”了，畢竟恒大汽車就是這么干的，一口氣連發6款新車。就連在造車技術上，VinFastAuto也和恒大類似，大多來自收購或其他合作公司供應。

靠做貼牌起家的VinFastAuto不忘初心，在電動汽車的研發上，從未流露出有類似比亞迪的“專利之王”、其他車企的“全棧自研能力”等過人的自研技術。

無論是早前燃油車的發動機、變速箱和底盤，還是如今電動車的三電技術（電池、電機、電控）、智能座艙、智能駕駛方案，都需要對外采購，核心技術受制于人是它最大的短板。

事實上在VinFastAuto的供應鏈中，中國勢力不容小覷。國軒高科提供電池，行易道提供毫米波雷達；華陽電子提供平視顯示系統（HUD）、威唐工業提供電池箱體總成。去年10月，VinFastAuto還與寧德時代簽訂備忘錄，將在CIIC（寧德時代一體化智能底盤）滑板底盤等項目上開展合作。

甚至它在越南的工廠選址位于海防市葛海島，也被解讀為“離中國廣東省近”。由于廣東省有比亞迪、小鵬、廣汽埃安等知名新能源車企，工廠選址在這里，被認為是為了方便從廣東購買新能源車零部件。

看來越南不僅電視劇需要翻拍我國國產劇，連電動汽車也需要來“致敬”一下。

02、860億美元市值，有水分？

VinFastAuto上市首日，市值一度高達860.61億美元。不過另一面，它是一家還沒在電動汽車上賺到錢的公司。

VinFastAuto在6月份遞交的招股書顯示，2021年、2022年和2023年1-3月，其凈虧損分別約為13.48億美元、21.12億美元、5.99億美元，兩年多來累計虧損超40億美元。

而2021年，該公司營收為6.7億美元；2022年營收為6.34億美元。

能實現股價暴漲的主要原因之一被認為在于，VinFastAuto能交易的流通股數量極其稀少，僅占總股本不到1%，這意味著它的股價更容易受到市場炒作。

與賭王兒子何猷龍的強強聯合或許正是其可炒作的部分。 事實上VinFastAuto曾在2022年3月向美SEC秘密遞交過招股書，并于2022年12月公開遞交，但上市并不順利，隨后選擇通過何猷龍旗下的空頭支票公司Black Spade Acquisition，進行SPAC上市。

監管文件顯示，范日旺將在合并后控制合并實體的99%股份，部分是通過他的妻子Pham Thu Huong和Vingroup集團持有的股份。何猷龍和他的投資部門等關聯人士，將持有剩余的部分股份。

果不其然，高達800多億的市值，只堅挺了兩日就進入極速下降區間。截至美東時間8月17日收盤，VinFastAuto的股價已經從首日收盤時的37.06美元，跌至20美元，目前市值為464.44億美元，一下子蒸發了46%。

其實，VinFastAuto這樣的股票在市場上有前車之鑒。

創立于2009年的美國電動汽車廠商Rivian Automotive就是一個，該公司有“特斯拉殺手”之稱，走的也是一個市值從上千億跌成百億零頭的路子。

該公司雖然于2009年成立，但卻花了10年才研發出2款電動汽車，一款皮卡、一款SUV。

有了拿得出手的產品，2021年，Rivian獲得2筆分別由T.RowePrice和福特汽車領投的融資，達51.5億美元。隨后迅速在3個月后于納斯達克上市，市值一度達到1268億美元，僅次于特斯拉和豐田，排到全球第三，比VinFastAuto高多了。但如今，Rivian的市值僅剩198.63億美元。

雖然有了資本的助力，但Rivian的盈利表現并沒有得到改善。上市前該公司虧損僅有9.94億美元，上市后虧損擴大到46.88億美元（2021年）和67.52億美元（2022年）。

2022年，Rivian僅交付了2萬輛車，2款車平均售價才7.5萬美元，平均下來一輛車還要虧26萬美元。

Rivian從神壇跌落，有北美電車市場競爭激烈的因素，但其自身的業務進展緩慢、產能不足、研發虧損、交付量低迷才是主要原因。造車新勢力最重要的就是燒錢并與時間賽跑，投資人的錢不是大風刮來的，不可能給賣不出車的公司持續輸血。

從Rivian的經歷來看，目前市場有聲音認為，VinFastAuto后續將如何發展，還得看它能不能生長出自己更多的核心競爭力，尤其是在我國新能源車出海爭奪東南亞市場的背景下，VinFastAuto的越南市場份額能保住嗎？

03、越南電車市場如何，中國車有機會嗎？

在許多中國人記憶中，擁有1億多人口的越南是一個摩托車國家。實際數據也顯示，現在越南每千人汽車保有量不足30輛。

不過，受益于人口基數，越南的汽車銷售規模，在東盟也排到了第四位。2022年，東盟主要汽車市場銷量341.31萬輛，越南銷量為40.46萬輛，大約占東盟銷售市場的12%。

當然，在更細分的電動車領域，越南起步較晚，仍是一個市場小、民眾對電動車認知尚需教育、收入不高、政策缺少刺激、充電樁等基礎設施遠不完善、電力不足的國家。

但從長期發展來看，越南市場還是具備一定的發展前景。VinFastAuto作為越南唯一一家自主電動汽車品牌，2021年發布首款電動車后，2022年就銷售了22924輛汽車，有數據稱這個銷量已經占到了越南電動車整個銷量大盤的50%。而在2019年，整個越南電動車市場的銷量才只有190輛。

所以，無論從大盤子、還是電動車小盤子來看，越南都不能被輕易被小看。

近年，加快在東南亞布局和銷售的中國新能源汽車，也向越南投去了較為熱情的目光，其本質是認為在越南政府相繼出臺電動車刺激政策的現在，越南會有機會成為新能源汽車銷售的一個潛力洼地。

從國家層面的政策看，越南政府稱，將在2030年前促進電動汽車的生產、組裝、進口和使用，并推廣充電基礎設施；預計從2025年起，所有新公交車都將使用電力和綠色能源；從2030年起，所有新出租車都將使用電力和綠色能源；到2050年，道路上的所有車輛都將使用電力和綠色能源。

而在消費層面，就在日前，越南交通部已向政府提交關于為電動汽車（EV）制造商和購買者提供優惠政策的建議。優惠政策包括，稅收優惠、購買優惠，停車費減免等其他優惠。

在這種背景之下，近來中國新能源汽車品牌積極入越。據行業信息，目前已經有五菱宏光MiniEV、比亞迪、長城等已進入、或者將進入越南市場。

不過，不要認為，中國具有優勢的新能源汽車進入越南，將如入無人之境。因為越南對中國汽車行業仍然征收高關稅。

公開信息顯示，自2018年中國-東盟自貿協定（ATIGA）頒布并生效以來，中國、泰國和印度尼西亞的汽車大量出口越南。然而，中國汽車在關稅方面，與泰國和印尼的汽車相比沒有優勢。因為越南進口東盟國家的汽車，關稅為0%，而進口中國車關稅則是47-70%。

當然，目前相關行業動向也一直在變。有聲音指出，如果越南政府接下來也給包括中國在內的進口電動汽車提供稅收優惠，無疑將給中國企業帶來機會。

屆時，在中國新能源汽車的鯰魚攻勢之下，還會有VinFastAuto的奇跡嗎？

或許沒有，但也說不定。一個開放的有競爭的市場，對越南消費者肯定是好事一樁。