文｜深眸財(cái)經(jīng) 小蘭花

距離6月份的10億融資僅僅過去兩個(gè)月，茶百道就迫不及待向港交所遞交了招股書。

另一邊，去年9月份向深交所遞交招股書的蜜雪冰城，至今未有新進(jìn)展。

或許是眼見著蜜雪冰城內(nèi)地上市不順，國(guó)內(nèi)其他幾家新茶飲都將目光瞄向了異地上市，包括滬上阿姨、古茗、霸王茶姬、新時(shí)沏等品牌均傳出準(zhǔn)備港股或美股IPO的消息。

繼奈雪的茶之后，誰(shuí)都想搶“新式茶飲第二股”，如今搶先遞交招股書的茶百道，似乎更有希望。

然，新茶飲品牌們此時(shí)扎堆上市，也并非心血來(lái)潮。

01 短暫的窗口期，暗戰(zhàn)的新賽點(diǎn)

茶百道成立于成都，2008年開出第一家門店，帶有標(biāo)志性熊貓Logo，2016年開放成都加盟，2018年開放全國(guó)加盟。

滬上阿姨創(chuàng)立于上海、古茗創(chuàng)立于浙江、霸王茶姬創(chuàng)立于云南。

盡管上述幾家新茶飲誕生地不同、文化背景不同，在發(fā)展過程中也形成了自身的產(chǎn)品特點(diǎn)和品牌辨識(shí)度，但是不得不承認(rèn)，幾家的商業(yè)模式并無(wú)太大差別。

擴(kuò)張均是加盟為主，產(chǎn)品定價(jià)均位于10-20之間，甚至連加盟店的地域分布都高度重合，各家之間并無(wú)明顯競(jìng)爭(zhēng)壁壘，消費(fèi)者也并沒有忠誠(chéng)度。

到了2023年，各家都進(jìn)入萬(wàn)店之爭(zhēng)時(shí)代。蜜雪冰城門店早已突破兩萬(wàn)家，茶百道7117家，古茗7219家，滬上阿姨也近7000家。

也就是說(shuō)，現(xiàn)在新茶飲品牌們都到了IPO的成熟期，門店體量足夠、運(yùn)營(yíng)模式既有標(biāo)準(zhǔn)化又有體系化，拼的就是規(guī)模，而規(guī)模需要資本。

通過資本市場(chǎng)融資，補(bǔ)充彈藥，不僅僅可以為門店數(shù)量規(guī)模提供資金基礎(chǔ)，更能夠?yàn)楣?yīng)鏈和管理優(yōu)化提供資金建設(shè)。

所以，上市成了這些加盟連鎖新茶飲品牌的必選項(xiàng)。

圖源：茶百道官方微博

至于為什么是今年，則是因?yàn)樵谛乱痪€、二三線城市門店飽和度漸高，增長(zhǎng)速度減緩的當(dāng)下，今年或許是茶飲賽道最后的黃金窗口期，也是規(guī)模化暗戰(zhàn)的新賽點(diǎn)。

紅餐大數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)茶飲市場(chǎng)規(guī)模從2019年的1063億元增長(zhǎng)至2022年的1361億元。2023年，我國(guó)茶飲市場(chǎng)規(guī)模有望超1500億元。

千億的市場(chǎng)還有一定增長(zhǎng)空間，資本還愿意買單。

于是，6月份融資9.7億的茶百道，估值180億，按照7117的門店數(shù)量來(lái)計(jì)算，平均每家門店貢獻(xiàn)了253萬(wàn)的估值。

相比蜜雪冰城600多億的估值，茶百道的估值還算保守。

圖：奈雪的茶市值

作為對(duì)比，已經(jīng)港股上市的奈雪，上市前估值一度高達(dá)130億，最高市值曾為320億港元，目前最新市值79.24億港元。

其實(shí)，從奈雪的資本泡沫清出可以看到，目前資本對(duì)于新茶飲的價(jià)值評(píng)估，正在回歸均值。

即便茶百道、古茗、滬上阿姨們想要上市，能賣個(gè)多少價(jià)錢，也不好說(shuō)。

因?yàn)閿?shù)據(jù)不會(huì)說(shuō)謊，新茶飲品牌們客觀存在的問題，也不會(huì)因?yàn)樯鲜芯湍芸焖俚玫浇鉀Q。

02 直營(yíng)門店僅6家，企業(yè)內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)突出

根據(jù)茶百道的招股書顯示，2020-2022年，茶百道營(yíng)收分別為10.80億元、36.44億元、42.32億元，凈利潤(rùn)分別為2.38億元、7.79億元、9.65億元，凈利潤(rùn)率均高于20%。

有分析師對(duì)比此前蜜雪冰城遞交的招股書發(fā)現(xiàn)，2019年-2021年，其利潤(rùn)率分別為17.2%、13.5%與18.5%。也就是說(shuō)，茶百道比蜜雪冰城更能賺錢。

圖：茶百道零售額

茶百道的收入構(gòu)成也較為簡(jiǎn)單，銷售貨品及設(shè)備、特需使用費(fèi)和加盟費(fèi)、外賣運(yùn)營(yíng)收入等等。

其中，茶百道向加盟店銷售的貨品及設(shè)備，包括向加盟店銷售乳制品、茶葉及水果等制作茶飲的材料及配料以及包材及門店設(shè)備，收入分別為10.2億元、34.45億元、40.2億元，分別占同期總收入的94.5%、94.6%、95%。

但賺錢的是品牌，不是加盟商。

這也是為什么，加盟商吐槽加盟奶茶店難賺錢的原因。

媒體報(bào)道一位二線城市加盟商吐槽，加盟奶茶店，除了加盟商好像都在賺錢，供應(yīng)鏈賺了、賣茶葉的賺了，賣咖啡豆、賣設(shè)備，甚至連回收設(shè)備的都賺了，品牌方的區(qū)域代理也在賺錢，就連外賣平臺(tái)也在賺錢。

其實(shí)很好理解。

首先，從加盟費(fèi)來(lái)說(shuō)，加盟喜茶需投入50萬(wàn)元左右，至于行業(yè)內(nèi)其他品牌的加盟費(fèi)用大多在35萬(wàn)-40萬(wàn)元之間，比如一點(diǎn)點(diǎn)為38萬(wàn)元，蜜雪冰城為37萬(wàn)元，茶百道為35萬(wàn)元左右。

而加盟費(fèi)只是開始，原材料、人工、租金，均是可預(yù)見的成本支出，而一杯奶茶的利潤(rùn)，也能清晰估算。

另一方面，加盟店逐漸趨于飽和狀態(tài)，一個(gè)區(qū)域內(nèi)，不同品牌甚至同品牌門店共同競(jìng)爭(zhēng)，消費(fèi)者卻并未增加。

不僅是用戶不夠多，加盟商也不夠用了。

對(duì)于想要上市的新茶飲品牌來(lái)說(shuō)，如果不能穩(wěn)定加盟商，那么企業(yè)內(nèi)控將成為影響極大的風(fēng)險(xiǎn)因素。

尤其是7117家門店中，只有6家直營(yíng)店的茶百道。

當(dāng)然，加盟模式的難點(diǎn)不僅在于加盟商的穩(wěn)定性，還關(guān)乎品控，尤其是在食品安全領(lǐng)域。關(guān)于產(chǎn)品質(zhì)量和安全問題，新茶飲品牌似乎沒有任何一家逃脫命運(yùn)，許多爆料人士調(diào)侃茶百道經(jīng)不住“查”。雖然這并非茶百道一家特有問題，但隨著ESG概念在資本市場(chǎng)的熱度攀升，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任被放到新的高度，如不能加強(qiáng)內(nèi)控，或因?yàn)槭嘲彩录绊慖PO進(jìn)程。

03 上市不等于上岸

對(duì)于包括茶百道在內(nèi)的新茶飲品牌而言，上市并不等于上岸。

無(wú)論是加盟商穩(wěn)定問題還是供應(yīng)鏈建設(shè)、海外擴(kuò)張等，如果僅靠外部輸血，而不能形成企業(yè)自身的良性盈利循環(huán)，則始終不是長(zhǎng)久之計(jì)。

弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，按2022年零售額計(jì)，行業(yè)第二名為古茗，2022年零售額為139億元，占據(jù)6.9%市場(chǎng)份額，茶百道排第三，零售額133億，市場(chǎng)份額6.6.%。

若論零售業(yè)務(wù)，茶百道的優(yōu)勢(shì)在外賣市場(chǎng)，這一點(diǎn)和瑞幸有相似之處。

為支持外賣業(yè)務(wù)，茶百道門店的典型空間布局是，80%面積是開放性廚房，20%用于前臺(tái)接待，熱門地段門店，外賣全天24小時(shí)營(yíng)業(yè)，營(yíng)銷上也是頗下功夫。

圖源茶百道官方微博

根據(jù)36氪獲取的一項(xiàng)行業(yè)調(diào)研結(jié)果顯示，茶百道外賣訂單占到高達(dá)約70%-80%。而茶百道招股書也表示，今年一季度，有97.5%的茶百道門店是通過第三方外賣平臺(tái)履約線上訂單。

茶百道也因此被稱為“外賣王”，美團(tuán)平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，茶百道在多個(gè)城市的多家門店，外賣月銷量都是9999+，屢出“萬(wàn)單店”。

但是，單憑外賣業(yè)務(wù)并不能讓茶百道有足夠深的護(hù)城河。

且隨著喜茶放開加盟和各家在海外市場(chǎng)的擴(kuò)張，茶百道危機(jī)四伏。

茶百道在招股書中表示，其未來(lái)擴(kuò)張計(jì)劃一方面要提高已布局區(qū)域門店滲透率，另一方面則是出海，優(yōu)先東南亞。

對(duì)于海外市場(chǎng)，目前茶百道已經(jīng)落后一步，蜜雪冰城已經(jīng)將門店開到了澳大利亞，海外門店超過1000家，喜茶也登陸倫敦，后起之秀霸王茶姬海外門店也有60家。

根據(jù)此前弗若斯特沙利文報(bào)告數(shù)據(jù)，新茶飲市場(chǎng)前五已經(jīng)占據(jù)超過35%的市場(chǎng)份額，上市IPO，則是讓市場(chǎng)從多頭競(jìng)爭(zhēng)走向寡頭競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵一步。

那么，上市后的未來(lái)，新茶飲的競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)究竟在哪？

顯然，產(chǎn)品價(jià)格多個(gè)兩三塊、門店密集度向便利店靠攏，都不會(huì)是戰(zhàn)爭(zhēng)核心點(diǎn)。

核心還是在于供應(yīng)鏈，供應(yīng)鏈影響著影響著門店地域分布，影響著加盟品控，影響著產(chǎn)品創(chuàng)新，也影響著成本支出，更是加盟模式的收入主要板塊。

以茶百道為例，目前茶百道雖然已經(jīng)覆蓋31個(gè)省份，但是城市分布還是集中在西南、華東、華南三大市場(chǎng)，門店區(qū)域分布就是受限于供應(yīng)鏈的基礎(chǔ)建設(shè)。

因?yàn)樾虏栾嫷脑牧蠈?duì)供應(yīng)鏈的冷鏈及倉(cāng)配要求高，如果從一線城市到四線下沉城市全面鋪開，對(duì)冷鏈配送造成的壓力就會(huì)十分巨大。

這也是茶百道今年密集資本化動(dòng)作的一個(gè)根本原因。

對(duì)于供應(yīng)鏈問題上，各家都有不同的解決之道，比如原材料方面，奈雪已經(jīng)開始自己種草莓。

可以預(yù)見的是，密集上市節(jié)奏下，資本催化劑作用繼續(xù)放大，新茶飲品牌座次或生新變數(shù)。

市場(chǎng)份額上，茶百道6.6%的占比，距離古茗6.9%的占比，只有微末之差，成功上市后，借助資本力量，進(jìn)一步加強(qiáng)外賣業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，茶百道或許能夠趕超古茗坐上第二的位置。

至于未來(lái)的路怎么走，書亦燒仙草的戰(zhàn)略布局倒是值得思考。

去年四月，書亦燒仙草控股一家咖啡連鎖品牌“DOC咖啡”，將業(yè)務(wù)品類從新式茶飲延伸到咖啡，如今DOC咖啡門店數(shù)量突破20家。

做奶茶后做咖啡，又或許，新式茶飲和如今的咖啡，本是同源。