界面新聞記者 | 鄒文榕

經(jīng)歷兩輪前期預(yù)熱后，中國中煤能源集團有限公司（下稱：中煤集團）所持有的3.3921%比例的中誠信托股權(quán)正式在北京產(chǎn)權(quán)交易平臺開啟掛牌轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓自8月9日起開始披露，信息結(jié)束日為2023年9月12日，轉(zhuǎn)讓底價為78037.28萬元。

此次掛牌前，北京產(chǎn)權(quán)交易平臺已有兩條“中誠信托3.3921%股權(quán)轉(zhuǎn)讓”的項目推介信息，第一條招商信息從2022年7月7日開始披露，至2023年6月21日結(jié)束，招商主體為中煤集團；第二條項目推介信息從今年7月14日開始，到今年12月29日結(jié)束，但招商主體僅提示為“某央企”。

界面新聞記者在撥打項目咨詢電話后被告知，“某央企”即為中煤集團。這也意味著，為轉(zhuǎn)手中誠信托這筆3.3921%的股權(quán)，中煤集團從去年開始已進行了兩輪預(yù)熱。

至于出手原因，中煤集團在首次招商信息中解釋稱，轉(zhuǎn)讓旨在進一步調(diào)整優(yōu)化國有資本布局，更好聚焦主責(zé)主業(yè)、服務(wù)國家戰(zhàn)略。

中誠信托前身為中煤信托投資有限責(zé)任公司，系由原工業(yè)部牽頭，聯(lián)合兗礦集團有限公司等國內(nèi)大型煤炭企業(yè)于1995年11月共同出資組建的一家非銀行金融機構(gòu)，2004年2月，完成增資擴股后，注冊資本金增加至12億元，后完成更名。

2008年，財政部將其持有的中誠信托32.35%國有股權(quán)全部劃轉(zhuǎn)至中國人民保險集團公司（下稱：中國人保集團），中國人保集團成為第一大股東。2010年，中誠信托完成增資擴股，注冊資本24.57億元，中國人保集團持股比例增至32.9206%。2022年，注冊資本又增加至48.5億元。

2022年報披露，中誠信托共計股東15位，但除前四位股東外，其余持股占比均在5%以下，與中煤集團持股比例齊平的股東就有4位。

官網(wǎng)介紹，公司自成立以來，經(jīng)營穩(wěn)健并連續(xù)28年盈利。而2022公司卻出現(xiàn)了“增利不增收”現(xiàn)象，為近五年首次。全年合并口徑實現(xiàn)凈利潤11.56億元，同比增長15.37%；實現(xiàn)營業(yè)收入27.22億元，同比下降5.93%。

截至2022年末，中誠信托管理資產(chǎn)規(guī)模3891.59億元。其中信托資產(chǎn)規(guī)模3787.09億元，規(guī)模居業(yè)內(nèi)第16名。截至2023年6月末，公司資產(chǎn)總計232.65億元，凈資產(chǎn)203.96億元，分別較2022年末提升2.88%和3.11%。

值得關(guān)注的是，中煤集團此次對中誠信托3.3921%股權(quán)拍賣底價定價7.8億元已較其當(dāng)年的認繳出資額（1.65億元）價值翻了近4倍，且按掛牌要求價款支付需要一次性結(jié)清。

從當(dāng)前該筆7.8億元拍賣底價可以推算，此次中煤集團給予中誠信托估值為229.95億元。

那么，該筆估值是否合理呢？

有業(yè)內(nèi)人士向界面新聞記者表示，信托公司的估值一般傾向于以市凈率PB為主，業(yè)內(nèi)PB水平可參考近兩年引戰(zhàn)形式的增資擴股或者股權(quán)公開轉(zhuǎn)讓交易的項目。

界面新聞梳理了近期在全國產(chǎn)權(quán)行業(yè)信息化綜合服務(wù)平臺掛牌轉(zhuǎn)讓的信托公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目。除中誠信托外，當(dāng)前中鐵信托、西部信托以及北方信托均有股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目處于掛牌期。

其中，中鐵信托一筆0.83%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓底價為0.97億元；西部信托兩筆待轉(zhuǎn)讓股權(quán)中，1.39%股權(quán)對應(yīng)底價0.95億元，0.18%股權(quán)對應(yīng)底價0.12億元；北方信托3.89%股權(quán)轉(zhuǎn)讓對應(yīng)底價2.65億元。

三家公司的四筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓有三筆從去年開始就已在平臺掛牌，但目前仍未征集到意向受讓方。此外，阿里拍賣平臺的華融信托7.32%股權(quán)項目在今年2月份曾第三次開拍，起拍價（3.94億元）較一拍（4.93億元）折價兩成以流拍告終。

從掛牌底價推算出的上述幾家信托公司估值介于53.83億元到117.43億元之間，若以2022年末凈資產(chǎn)為基準(zhǔn)，西部信托、中鐵信托、北方信托和華融信托四家公司PB在1.05到1.48之間，均值1.27，高于中誠信托的市凈率（1.16）。

“從這個角度看，中誠信托此次的估值與同業(yè)比并不算高。不過PB也跟參控股權(quán)有關(guān)，若是控股方轉(zhuǎn)讓股權(quán)，估值定價會更高一點。”上述受訪人士提到。

“中誠信托的凈資產(chǎn)已經(jīng)200億元了，說估值高也不至于，當(dāng)然還需要參考資產(chǎn)、商譽等情況。”在信托專家廖鶴凱也看來。

從業(yè)務(wù)發(fā)展、經(jīng)營業(yè)績、風(fēng)險管控等因素看，界面新聞經(jīng)梳理相關(guān)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)中誠信托在四家可比信托公司中均排名前列。另據(jù)中誠信托官網(wǎng)介紹，公司當(dāng)前還參控股了嘉實基金、國都證券、國都期貨、信托業(yè)保障基金、中誠寶捷思貨幣經(jīng)紀(jì)等多家金融機構(gòu)，旗下金融牌照較為豐富。

不過，廖鶴凱也表示，當(dāng)前信托行業(yè)呈現(xiàn)出小股權(quán)轉(zhuǎn)讓困難，信托公司估值向下走的趨勢，這主要還是考慮到潛在的訴訟和不良問題。

用益信托網(wǎng)資深研究員帥國讓就認為，當(dāng)前國內(nèi)信托業(yè)正處于深度轉(zhuǎn)型期，風(fēng)險項目仍然在出清中，不少信托公司經(jīng)營業(yè)績下滑顯著，信托牌照價值已大不如以往了。

“以前信托公司股權(quán)受到追捧，主要是信托可以做非標(biāo)，可以放貸款，而且以前信托公司每年利潤也不錯。現(xiàn)在信托頻頻爆雷，是個燙手山芋，整個行業(yè)的估值呈現(xiàn)下降趨勢。”信托觀察人士萬國朝也向界面新聞記者分析稱。

萬國朝表示，過去中誠信托主要布局地產(chǎn)類資產(chǎn)，例如恒大、世茂、融創(chuàng)等，尤其是恒大的存量非常多，這也導(dǎo)致中誠信托在房地產(chǎn)項目踩雷比較多。

此前多家媒體報道，截至目前，中誠信托踩雷的房地產(chǎn)項目已包括誠晟18號、新能源3號、新能源5號、茂享1號、誠頤11號、同鑫99號等，涉及金額高達百億元，且融資方多為恒大、融創(chuàng)、世茂等頭部房企。

“不過，中誠信托的這筆股權(quán)或許已經(jīng)有意向方，并且已經(jīng)談的差不多了。”廖鶴凱認為，“當(dāng)前很多信托公司的小股東都在準(zhǔn)備退出，但關(guān)聯(lián)方不會。”

萬國朝也對上述觀點表示認同，并表示，或許為關(guān)聯(lián)公司。