界面新聞?dòng)浾?| 李京亞
7月下旬，清科集團(tuán)董事長(zhǎng)倪正東在深圳的一場(chǎng)活動(dòng)上分享了今年上半年股權(quán)投資市場(chǎng)最新募、投、退數(shù)據(jù)的變化情況。
在募資端，受到大額基金及外幣基金募資放緩影響，新募集基金數(shù)量和總規(guī)模分別達(dá)389只、7341.45億元人民幣，同比下滑0.3%、23.5%；其中外幣基金延續(xù)下滑趨勢(shì)，新募集數(shù)量及規(guī)模同比降幅達(dá)54.9%、35.4%。
在投資端，上半年市場(chǎng)仍較為低迷，投資案例數(shù)和金額分別達(dá)到3638起、2929.65億元，同比下降37.5%、42.0%?？萍紕?chuàng)新仍為機(jī)構(gòu)投資主流領(lǐng)域，新能源、新材料項(xiàng)目投資活躍度提升。
在退出端，2023年上半年，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)共發(fā)生1326筆退出案例，同比下降32.6%，IPO退出仍是主流。
此外，根據(jù)華興數(shù)據(jù)團(tuán)隊(duì)整理，今年第二季度為人民幣歷史募資占比最高季度，募資總量為584億美元（等額4049億元人民幣），占整體募資市場(chǎng)的98%，成為市場(chǎng)絕對(duì)主導(dǎo)。募資超10億的大規(guī)?；鹬校瑖?guó)資主導(dǎo)基金占比持續(xù)提升至75%。
這當(dāng)中地方國(guó)資下場(chǎng)做GP趨勢(shì)強(qiáng)勁，基金規(guī)模持續(xù)壯大。二季度，地方政府GP募資已占國(guó)資主導(dǎo)基金的67%，相比上季度的50%有大幅提升。
回望上半年的人民幣和美元基金市場(chǎng)，基金管理人普遍在募資、投資、退出等方面遇到挑戰(zhàn)，市場(chǎng)變得更加務(wù)實(shí)的同時(shí)，市場(chǎng)化PE/VC也開(kāi)始積極尋求差異化方向?；诖耍坊▌?chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春在7月底的長(zhǎng)江商學(xué)院舉辦的獨(dú)角獸峰會(huì)上與界面新聞等媒體就私募股權(quán)市場(chǎng)幾條關(guān)鍵主線進(jìn)行了交流。
以下為問(wèn)答環(huán)節(jié)，經(jīng)界面新聞?wù)恚胁贿`背原意的刪改：
問(wèn)：倪正東在發(fā)布今年上半年的股權(quán)投資數(shù)據(jù)時(shí)提到，“這個(gè)數(shù)字比想象中要好一些”，為什么投資數(shù)據(jù)下滑，但他仍認(rèn)為比想象中好？
吳世春：為什么會(huì)說(shuō)投資比預(yù)感好，預(yù)感就是人的體感，不是真實(shí)數(shù)據(jù)情況，目前新三樣（新能源汽車(chē)、光伏、電池）板塊還在高歌猛進(jìn)，所以倪正東說(shuō)比預(yù)想好。
我在平時(shí)交流中發(fā)現(xiàn)，上半年知名投資人確實(shí)出手更少。有一個(gè)內(nèi)部數(shù)據(jù)，紅杉、高瓴、IDG等最頭部VC的投資金額大概是去年同期五分之一，下降了80%。但數(shù)據(jù)顯示只下降了40%，是因?yàn)檫€有大量國(guó)資的直投沒(méi)有體現(xiàn)在體感上，而體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上。
現(xiàn)在主流風(fēng)險(xiǎn)投資人出手更加謹(jǐn)慎、保守，帶來(lái)的效應(yīng)是創(chuàng)業(yè)者會(huì)覺(jué)得融資難。目前社會(huì)LP很少見(jiàn)，政府資金占據(jù)人民幣市場(chǎng)的百分之七十，美元融資比去年同期下降了百分之九十。幾年之內(nèi)，創(chuàng)投市場(chǎng)回暖的核心在于退出市場(chǎng)。字節(jié)跳動(dòng)把兩千億要投中國(guó)的美元基金封在一級(jí)市場(chǎng)，退出來(lái)后可以把一半的錢(qián)投到早期投資里；教育領(lǐng)域也有一兩千億美金，有退出才能帶來(lái)信心和更好的預(yù)期。今年下半年，我們要重點(diǎn)看幾個(gè)大的項(xiàng)目在港股能不能發(fā)出、發(fā)好，這很重要。
問(wèn)：創(chuàng)投機(jī)構(gòu)今年的募資是什么情況？
吳世春：今年募資比以往都難，現(xiàn)在更加分化，頭部機(jī)構(gòu)還能募資，到了腰部以下則機(jī)會(huì)更少。我們作為早期投資機(jī)構(gòu)雖然也覺(jué)得艱難，但還是斬獲不少。
問(wèn)：現(xiàn)在社會(huì)LP的要求發(fā)生了什么變化？
吳世春：LP都希望五年內(nèi)能退出，就是基金生命周期在3+2年，但現(xiàn)實(shí)中5+5年都不夠。LP出資意愿不強(qiáng)跟當(dāng)前退出形式有關(guān)系，LP又都很強(qiáng)勢(shì)，要求GP兜底保證。社會(huì)資本因?yàn)楸澈笥欣螸P和社會(huì)LP的壓力，上半年出手偏謹(jǐn)慎就在情理之中。
今年，資本招商和基金招商熱起來(lái)，以合肥深圳為代表的招商模式，受到很多地方政府學(xué)習(xí)，我覺(jué)得這很好彌補(bǔ)了整個(gè)投資市場(chǎng)的資金來(lái)源和投資案例，
問(wèn)：美元基金現(xiàn)在還能投什么？
吳世春：美元VC可投的范圍確實(shí)變得越來(lái)越窄了，要不然就投出海，但很多人去新加坡轉(zhuǎn)一圈，游艇上端端紅酒杯最后也沒(méi)啥事干。也有人轉(zhuǎn)向web 3領(lǐng)域，但看了一圈，發(fā)現(xiàn)不靠譜的居多。
問(wèn)：投資人失業(yè)現(xiàn)象是否顯著？
吳世春：我講一個(gè)真實(shí)的故事：滑雪時(shí)碰到一個(gè)同行，他是以前美元基金的董事總經(jīng)理，現(xiàn)在轉(zhuǎn)型做了滑雪教練。在飯桌上我聽(tīng)到另一個(gè)故事，一位創(chuàng)業(yè)者跟一個(gè)機(jī)構(gòu)的投資總監(jiān)聯(lián)絡(luò)頻繁，突然投資總監(jiān)不回消息了，他很惋惜。過(guò)了段時(shí)間，創(chuàng)業(yè)者訂了外賣(mài)，打開(kāi)門(mén)發(fā)現(xiàn)，送外賣(mài)的正是這位投資總監(jiān)?，F(xiàn)在就這么個(gè)情況，但這很正常，行業(yè)總有起伏，只有修煉成頭部，才有生存機(jī)會(huì)，一個(gè)好機(jī)構(gòu)能生存下來(lái)就不容易。
問(wèn)：美元基金的投資人轉(zhuǎn)崗到人民幣基金，是否可以順利成行？幣種差異導(dǎo)致二者對(duì)能力結(jié)構(gòu)的要求有什么不同？
吳世春：你能被社會(huì)毒打就能轉(zhuǎn)崗。正常情況下，美元基金投資人他們不愿轉(zhuǎn)崗，因?yàn)槁涞?、反投、去縣城、去偏僻的地方挖掘水下項(xiàng)目都很辛苦，這要求投資人能更接地氣，更符合中國(guó)國(guó)情，而不是天天出沒(méi)于北上廣深的高端酒會(huì)，在各種路演地方出現(xiàn)，這對(duì)心理上的接受度差別很大。很多美元基金投資人轉(zhuǎn)崗就去美元家辦找一份工作，不會(huì)選擇去人民幣基金。
問(wèn)：大學(xué)生創(chuàng)業(yè)是否還存在機(jī)會(huì)？
吳世春：如果說(shuō)創(chuàng)業(yè)是開(kāi)個(gè)燒烤攤，這樣的機(jī)會(huì)一直都在，但風(fēng)險(xiǎn)投資去投創(chuàng)業(yè)的機(jī)會(huì)越來(lái)越少，現(xiàn)在對(duì)被投的要求是有科技含量，有行業(yè)深度，光這兩點(diǎn)就把很多大學(xué)生創(chuàng)業(yè)攔在門(mén)外，但更寬的口徑一直都在。我始終鼓勵(lì)大學(xué)生從小事情做起，不要看不起任何東西。喜茶老板從很小的餐飲店起家；我們投的理想汽車(chē)，創(chuàng)始人一開(kāi)始是做站長(zhǎng)。我們鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的站長(zhǎng)精神，每個(gè)人都應(yīng)該做很小的東西，鍛煉自己的認(rèn)知和商業(yè)化思維，這都會(huì)為接下來(lái)的創(chuàng)業(yè)打下基礎(chǔ)。
問(wèn)：梅花創(chuàng)投是早期基金，你們投早投小的標(biāo)準(zhǔn)這兩年有沒(méi)有新的變化？
吳世春：我們?cè)缙谑窍Ｍ兜秸鲜絼?chuàng)新的團(tuán)隊(duì)，尤其希望團(tuán)隊(duì)里有行業(yè)老炮，他知道行業(yè)的痛點(diǎn)和機(jī)會(huì)，知道行業(yè)的坑，這會(huì)讓初創(chuàng)企業(yè)抓住很多機(jī)會(huì)。同時(shí)，我們看重創(chuàng)業(yè)者在產(chǎn)品不成熟時(shí)賣(mài)出產(chǎn)品的能力。很多創(chuàng)業(yè)者想把產(chǎn)品做到盡善盡美才賣(mài)，這樣不行，產(chǎn)品不完美時(shí)就要收獲一些天使客戶的支持。最后，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)把內(nèi)容做好很重要，不管TO B還是TO C，現(xiàn)在賣(mài)好一個(gè)東西都要做好內(nèi)容。
問(wèn)：梅花創(chuàng)投現(xiàn)在主要關(guān)注哪些賽道？
吳世春：新能源、新材料、軍工、大數(shù)據(jù)、半導(dǎo)體、智能制造、商業(yè)航天、生物科技是我們主要的投資方向，基本涵蓋了主流熱點(diǎn)。其中我們每個(gè)都投到了頭部項(xiàng)目，以點(diǎn)到線到面，形成了產(chǎn)業(yè)鏈。此外，消費(fèi)永不眠，永遠(yuǎn)螺旋式上升，只是現(xiàn)在的消費(fèi)品需要“獨(dú)角虎”標(biāo)準(zhǔn)，既要有科技屬性，又要占據(jù)行業(yè)第一，還要有好的利潤(rùn)?，F(xiàn)在我們投了幾家公司都達(dá)到了“獨(dú)角虎”的標(biāo)準(zhǔn)，moody、參半、徠芬，都是利潤(rùn)過(guò)1億，收入達(dá)10幾億以上有科技屬性的公司，這種公司在一級(jí)二級(jí)市場(chǎng)都會(huì)受歡迎。
問(wèn)：現(xiàn)在梅花創(chuàng)投考察大模型初創(chuàng)的標(biāo)準(zhǔn)是什么？
吳世春：投資要看到事情的本質(zhì)，本質(zhì)就是終局、頻率和規(guī)律。這么多錢(qián)和人才涌入大模型創(chuàng)業(yè)，但入局者最終只分成三種人：一種是巨頭，建成基礎(chǔ)設(shè)施，成為大模型平臺(tái)類勝出者；一種是目前已有公司，他們快速擁抱生成式AI，有一定的場(chǎng)景、數(shù)據(jù)和客戶收入，會(huì)成為應(yīng)用型里面的勝出者；最后一種是AI領(lǐng)域原住民，光腳不怕穿鞋的，他們創(chuàng)業(yè)是從零創(chuàng)立一家AI公司，這類公司很多，但跑出來(lái)的不會(huì)那么多，能折騰好幾次有很強(qiáng)商業(yè)化思維、能邊打邊賺錢(qián)的團(tuán)隊(duì)（能夠勝出），我們會(huì)找到這樣的。
總結(jié)就是，第一層我們買(mǎi)巨頭股票，第二層讓自己投的公司們盡快擁抱生成式AI帶來(lái)的正反饋；第三層是考驗(yàn)VC選人標(biāo)準(zhǔn)，死亡率偏高，而一旦投中回報(bào)率也很高。