文|GPLP 李東耳
看起來是一個跨境電商，然而，其實，賽維時代（301381.SZ）只是一個離不開亞馬遜的代工廠。
近期，登陸創業板的賽維時代就引起了不少關注，上市首日甚至創下了115%的漲幅。
然而，從業績來看，賽維時代的表現并不理想，可以說，其就是亞馬遜的“代工廠”，賺取最微薄的利潤。公開資料顯示，2020—2022年，賽維時代分別實現營收 52.53億元、55.65億元、49.10億元，從復合增長率進行計算的話，2020—2022年其營收復合增長率為-3.33%，而且，2020—2022年，賽維時代分別實現凈利潤4.51億元、3.48億元、1.85億元，凈利潤下滑明顯。
從賽維時代的招股書中不難發現其為何會在近幾年面臨如此大的業績壓力。盡管已經成立超10年，但賽維時代超九成的營收都來自亞馬遜渠道。正是由于過于依賴亞馬遜，有品牌有規模的賽維時代，也只能在亞馬遜的不斷壓榨下賺點辛苦錢。
一個家族色彩濃重閩商
和很多閩商一樣，賽維時代是一個家族色彩濃厚的企業，其創始人是陳文輝、陳文平倆兄弟，2005年，哥哥陳文輝看到了電商發展的前景，辭去小學老師的工作，在EBay上注冊了個賬號賣油畫、數碼產品。2007年，弟弟陳文平也辭去了工作，注冊了EBay賬號，開始倒賣華強北電子產品。2008年創立了賽維網絡，并讓哥哥陳文輝做了賽維網絡的副總裁。
但之后，兄弟二人并沒有像當時深圳很多其他做出口的人一樣繼續做電子產品出口，而是共同出資創辦了賽維時代的前身哲果服飾，做起了服裝出口的生意。
相對于當時大火的電子產品出口而言，服裝出口具有成本低、不需要大量研發、毛利率更高等優點，這或許是陳氏兄弟做了幾年電子產品出口后卻選擇換領域的原因。
而在上市前，賽維時代董監高中的重要職位也大多都是由陳文輝、陳文平兄弟及其親屬擔任，弟弟陳文平為賽維時代董事長兼總經理，哥哥陳文輝為賽維時代董事，財務總監為陳文平的姐夫陳義杉，陳文平的表哥王緒成擔任賽維時代董事兼副總經理。此外，現為賽維時代董事的陳曉蘭是陳文平的表妹，其在2015年9月至2018年4月先后擔任過賽維時代的財務副總裁、財務負責人、董事會秘書等職務。
賽維時代還有多個重要職位也是由陳文平的親屬擔任，陳文平的表妹陳燕云擔任自營網站銷售中心總監，堂弟陳曉明及其妻子李美琴分別為賽維時代資金部主管和亞馬遜銷售中心總監。
來源：賽維時代招股書
從賽維時代的股東名單中不難看出，賽維時代家族色彩非常濃厚。招股書顯示，無論是控股股東君騰投資，還是眾騰投資、福建賽道等大股東，均是由陳文平及其家族成員創立的，在部分大股東的介紹中，賽維時代也明確表明成立的目的之一就是平衡陳文平家族內部的利益分配。
不是親戚就是朋友，這讓陳文平對賽維時代擁有非常大的控制力，招股書顯示，通過君騰投資等非自然人股東，陳文平及其家族成員合計持股比例為80.13%，其中陳文平和陳文輝的間接持股比例分別為54.53%、16.58%。
來源：賽維時代招股書
這雖然可以保障目前的賽維時代能夠統一思想朝著相同方向前進，但作為一家上市公司，也會導致出現流動性不足的問題。比如，上市后，賽維時代無限售條件流通股票數量僅為3141.09萬股，占總股本的7.85%。這對于賽維時代以及二級市場上的投資者來說都是一個風險。
業績三連降 賽維時代難以擺脫對亞馬遜依賴
招股書顯示，當前賽維時代絕大部分的營收入來源都來自跨境商品出售，主要包含服飾配飾、百貨家具、運動娛樂、數碼汽摩4大類產品，其中服飾配飾為主要營收入來源。此外，賽維時代還利用其跨境物流倉儲體系從事一些物流服務。
而從產品類型上看，除服飾配飾的營收還在保持增長外，其他業務營收均有所下滑，且服飾配飾的銷售收入增幅較低，無法彌補其他業務的營收下滑，這是賽維時代整體營收下滑的主要原因。
2020—2022年，賽維時代服飾配飾的營收分別為24.73億元、31.93億元、33.01億元；百貨家具的營收分別為10.96億元、9.11億元、6.33億元；運動娛樂的營收分別為10.15億元、10.41億元、7.38億元；數碼汽摩的營收分別為3.72億元、1.88億元、0.82億元；物流服務的營收分別為2.95億元、2.29億元、1.44億元。
在我國跨境電商發展迅猛的當下，賽維時代的業績卻在下滑，這與其較為依賴亞馬遜的渠道有關。盡管賽維時代已通過多種渠道銷售產品，但亞馬遜平臺仍是賽維時代最重要的渠道，這從賽維時代銷售人員的占比中可見一斑。
招股書顯示，賽維時代的銷售部門主要分為亞馬遜銷售中心、綜合銷售平臺、自營網站營銷中心。雖然賽維時代在加大自營銷售渠道建設，自營渠道銷售人員數量在增多，但在銷售人員中，截至2022年底，自營渠道銷售人員占比只有14.59%，綜合銷售平臺銷售人員占比為11.76%，其余73.64%的銷售人員均為亞馬遜渠道的銷售人員。
具體到產品上，2022年，賽維時代服飾配飾通過亞馬遜渠道獲得的營業收入為97.07%、百貨家具為80.64%、運動娛樂為80.33%，數碼汽摩未給出具體數據，但收入占比低，對整體情況影響小。
雖然通過亞馬遜平臺銷售商品毛利率相對較高，但過于依賴亞馬遜平臺也導致來自平臺的運營風險增加。招股書顯示，雖然2021年上半年，賽維時代的營收為29.06億元，實現了26.8%的增長，但由于亞馬遜庫容新政、封號潮下同行的低價清貨行為以及境外線上非服裝品類的短期市場供求變化，賽維時代2021年的營收同比僅增5.93%，2022年則出現下滑。
在收入下滑的同時，由于同行的低價競爭和庫存壓力，賽維時代的凈利潤受到了更大的影響，再加上近兩年國際運輸成本上升等因素的影響，賽維時代2022年的凈利潤幾乎“腰斬”。
根據賽維時代給出的業績預期，2022年上半年，賽維時代預計實現營收28.38億-29.95億元，同比增29.35%—36.47%，但也只是恢復到2021年同期的水平；預計實現凈利潤1.46億-1.62億元，同比增21.32%—37.86%，也還有很大的上升空間。
銷售費用大增
由于服飾配飾營業收入占比高，且已經形成一定的品牌溢價，賽維時代的毛利率本身并不低，2020—2022年賽維時代的毛利率分別為66.81%、62.77%、65.67%，但由于銷售費用占比較高，賽維時代的凈利潤也受到了較大的影響。
2020—2022年，賽維時代的銷售費用分別為26.53億元、28.09億元、27.58億元，銷售費用率分別為50.51%、50.49%、56.17%。賽維時代將安克創新、晨北科技列為同行業可比公司，但2020—2022年，安克創新的銷售費用率僅為24.03%、19.44%、20.62%，晨北科技的銷售費用率分別為13.54%、15.15%、18.20%。
賽維時代的銷售費用主要來自物流費用、銷售平臺費、業務推廣費及職工薪酬等，其中每年物流費用和銷售平臺費占銷售費用的比都在60%以上。
來源：賽維時代招股書
物流費用居高不下的原因也與賽維時代依賴亞馬遜渠道有關，2020—2022年，亞馬遜FBA配送（亞馬遜提供的物流配送服務）費用占整個物流費用的比分別為57.61%、81.71%、88.98%。 亞馬遜平臺配送費上升，使得賽維時代2021—2022年相關費用占比迅速上升。
值得注意的是，美國是賽維時代主要的收入來源，但在1月18日，亞馬遜FBA全面漲價，這對于賽維時代來說可能不是個好消息。
在另一個銷售費用的主要支出點銷售平臺費上，由于亞馬遜平臺的平臺費高于其他平臺，賽維時代對亞馬遜的依賴又在逐漸增高，2022年亞馬遜平臺銷售占比進一步增加至92.59%，這使得銷售平臺費無論是金額還是占比都在迅速增加。
和大量的銷售費用相比，賽維時代的研發投入就不值一提，這也是賽維時代在IPO期間屢被質疑的一點。雖然賽維時代在招股書中不斷強調，賽維時代是一家技術驅動的出口跨境品牌電商，但賽維時代實際的研發投入規模及占比均較低。
2020-2022年賽維時代的研發費用分別為3334.38萬元、3604.47萬元、4761.30萬元，研發費用率分別為0.63%、0.65%、0.97%。同一時期，安可創新的研發費用率分別為6.07%、6.19%、7.58%；晨北科技的研發費用率分別為3.00%、3.81%、6.11%。雖然以服裝為主要產品的賽維時代在產品上需要做的研發相對于其他兩家要低一點，但這樣的差距下，賽維時代“以技術驅動”的定位難免遭到質疑。
回過頭來再看剛剛上市的賽維時代，雖然創始人陳文平瞅準了跨境電商的發展機遇，成為較早一批從事跨境電商業務的創業者，并打造出了賽維時代這樣一家一年的營收高達50億元的上市公司，但在之后的發展中，賽維時代既沒有象其他跨境電商企業那樣通過獨立站模式尋找新的銷售渠道，也沒有尋求其他跨境電商渠道的幫助，這就使得同樣是做北美市場的跨境電商生意，SHEIN已經成為能影響到亞馬遜運營策略的重要對手，賽維時代卻只能不斷承受來自亞馬遜平臺的壓榨。
未來賽維時代要如何擺脫對單一渠道的依賴，或許將成為其利潤改善的關鍵。