文 | 野馬財經 劉俊群 劉欽文

編輯丨武麗娟

16年、18個月、19個月是片仔癀最近三任董事長的在任時間。

7月24日晚，片仔癀（600436.SH）發布公告稱，林緯奇因工作調整，向董事會辭去公司董事長、董事及董事會下屬專門委員會委員等職務。

當日，經控股股東推薦，片仔癀董事會提名，擬增補林志輝為董事候選人，其現任職務為漳州市紀委常委、漳州市監察委員會委員。

林緯奇是片仔癀這三年內的第三任“掌門”，他在任的這19個月，也是片仔癀作為“神藥”業績增速放緩的階段。頻繁更換董事長的背后，片仔癀為何如此動蕩？

三年內換三個董事長

林緯奇是片仔癀自2021年以來第三位離職的董事長。前兩位分別是劉建順和潘杰。2021年4月，劉建順因身體原因申請提前退休。潘杰接任后，僅僅任期8個月。2021年12月，潘杰也因工作調整，辭任片仔癀董事長，到九龍江集團任董事長，林緯奇就此接棒。

當初，潘杰卸任時，片仔癀曾專門感謝其在公司的辛勤付出?！肮炯肮径聲ε私芟壬谌温毱陂g對公司發展做出的卓越貢獻表示衷心感謝！”片仔癀表示，但對于林緯奇的離職片仔癀并未有此類陳述。

事實上，林緯奇上任以來，整個管理層幾乎“大換血”，只是沒想到這次輪到林緯奇走了。

林緯奇上任半年后，2022年6月-7月，片仔癀時任董事林柳強，時任董事、董事會秘書、副總經理陳紀鵬，時任監事會三名監事洪東明、何建國和吳小華，時任總工程師洪緋，時任總審計師吳坤洪相繼辭職。對于前述人員的辭職原因，片仔癀在公告中均表述為因工作調整。

對于公司頻繁換將是否影響公司經營狀況。香頌資本董事沈萌認為，片仔癀是國有絕對控股上市公司，因此董監高人選主要依據國有企業高管選聘制度，甚至包括跨行業委派，因此主要高管與日常經營或業務拓展等一線工作關系不緊密，所以即使頻繁換人也不會真正影響上市公司經營。

而北中醫戰研院岐黃法商研究中心主任、醫藥衛生法學教授鄧勇卻表示，董監高是公司治理的基礎之一，頻繁的人事變動增加了公司未來經營的不確定性，對公司造成一定的影響。

來源：公告

鄧勇分析，影響管理層變動的原因，與公司的賬面績效表現與股票績效表現，內部治理機制以及所面臨的外部治理機制等相關。

“中藥快消三劍客”營收墊底卻市值第一？

在管理層頻繁變動期間，片仔癀的的經營發展也受到影響。2022年是林緯奇接手的第一個年度，營收和利潤數據出現了“減速”。

2022年，片仔癀營收86.94億元，同比增長8.38%；歸屬于上市公司股東的凈利24.72億元，同比增長1.66%。據wind數據，營收增速首次跌破10%，創近五年來最低；不足2%的凈利增速，更是2010年以來最慢。

主營業務中，2022年醫藥制造業收入為38.13億元，毛利率78.7%；醫藥流通收入為40.59億元，毛利率13.78%；化妝品收入6.34億元，毛利率60.6%，毛利率均出現下滑跡象。

直到今年上半年重新祭出提價“法寶”后，片仔癀業績才繼續保持盈利雙增的局面。2023年一季度最新數據顯示，公司營收26.30億元，同比增長11.98%，凈利7.697億元，增長11.66%。但盡管均實現了2位數增速，可對比過往仍是2016年以來增速最低一季。

盡管片仔癀業績增速變緩，但其市值卻高得很。2018年至今，片仔癀股價從48.96元上漲至最高490.67元。截至2023年7月25日，報收280.5元/股，總市值1692.3億元。

這使得其在白云山、云南白藥、片仔癀“中藥快消三劍客”中雖營收墊底，卻是市值榜首。2022年白云山、云南白藥、片仔癀分別實現營收707.88億元、364.88億元、86.94億元。二級市場上，營收為三者榜首的白云山卻成了最后一名，市值僅516億元，“老三”片仔癀則一躍成了老大，擁有1692億元的市值，云南白藥為967億元。

這其中少不了片仔癀作為“神藥”的推動作用，在消費市場上，片仔癀不僅可以清熱解毒、消腫止痛、解酒護肝，甚至還可以治療陽痿腎虛，抗癌延壽，幾乎到了“包治百病”的地步。

除了股價、市值，片仔癀的市盈率也居高不下。一般來說，市盈率水平為0-13即為價值被低估，14-20為正常水平，21-28為價值被高估，28+反映市場出現投機性泡沫。而片仔癀歷史最高市盈率曾達到167倍。相較之下，“中藥快消三劍客”的白云山如今僅為7.15倍，云南白藥17.36倍。

圖為片仔癀市盈率變化 圖源：小樂財報網

利潤靠漲價？

炒作讓片仔癀“一粒難求”，也帶高了片仔癀的價格。

在消費市場上，片仔癀不僅可以清熱解毒、消腫止痛、解酒護肝，甚至還可以治療陽痿腎虛，抗癌延壽，幾乎到了“包治百病”的地步。

產業分析師朱丹蓬也曾指出，片仔癀突然緊俏，與炒作不無關系。在南方尤其是東南沿海地區，一些消費者認為片仔癀具有保健功效，且常年價格居高不下，也因此讓其有了一些禮品屬性。

根據西南證券研報，2004年至2020年，片仔癀經歷了三次提價周期。

第一波提價周期從2005年持續到2008年，2005年出廠價和零售價均提升5元，出廠價提升幅度為3.8％。當年，公司營業收入同比增長65.22％，凈利潤同比增長106.82％。

2011年至2014年是第二波提價周期。國內零售價2011年和2012年分別提升60元和20元，2011—2014年出口價分別提升3.5美元、6美元、6美元和3美元。2011年至2014年，這四年，公司實現的凈利潤同比增速分別為31.29％、36.75％、23.31％和2.11％。

第三波提價周期是2016年至2020年。2016—2017年開始，終端零售價分別提升40元、30元。2017年，出口價提升3美元。2020年開始，國內市場零售價格將從 530 元/粒上調到 590 元/粒，提升60元，出廠價提升40元，出口價提升5.80 美元。從提價效果來看，2017年，公司營業收入同比增長60.85％、凈利潤同比增長50.53％，提價效果明顯。

價格的提升明顯帶動了片仔癀的利潤，而片仔癀藥品價格居高不下的重要原因之一是其原材料的稀缺及相對較高的采購成本價格。根據公布的配方原材料來看，公司涉及的藥材主要包括麝香、牛黃、蛇膽、三七，麝香、蛇膽這類名貴中藥材需獲得國家林業部門行政許可，嚴格按國家有關規定組織采購，而其余中藥材也要通過市場渠道進行采購，采購價格隨行就市。

不過，漲價也并非是拯救片仔癀業績的萬能法寶。今年5月的漲價公告中，片仔癀也表達了對提價的“惶恐”稱，價格的上調可能使得片仔癀系列產品銷量出現變化。

四川天府健康產業研究院專家孟立聯分析，片仔癀被炒出天價是多種因素共同推動的結果，包括，過分夸大片仔癀的功效、資本追逐和原材料稀缺。不過，這種非正?，F象不會持久，隨著功效被糾正片仔癀的市場容量將會急劇下降，資本則會加速逃離?；貧w常態將是指日可待的。

和多次漲價一樣，頻繁更換董事長也是片仔癀的“非常態”。醫藥人士表示，短期看，漲價可能會帶來片仔癀業績的增長，但并非長久之計。同時，頻繁的人事變動可能會影響公司未來的發展潛力。

片仔癀到底需要一位怎樣的“掌舵者”，才能守住千億繁華？歡迎評論區聊一聊。