文|犀牛娛樂 小福

編輯|樸芳

上周五一早，港交所發布公告稱中國儒意股份上午九時起短暫停止買賣。事出反常必有妖，果不其然，我們等來了一個大消息。

7月23日晚間，中國儒意發布公告稱2023年7月20日，上海儒意（公司的受控制結構實體）作為受讓方與北京萬達文化產業集團有限公司訂立了股權轉讓協議，約定上海儒意以人民幣22.62億元為代價受讓北文持有的北京萬達投資有限公司49%的股份。

股權轉讓完成后，上海儒意將直接持有萬達投資49%股份，成為僅次于萬達文化的萬達投資二股東。而由于萬達投資是萬達電影的控股股東，上海儒意也將以間接控股的形式獲得萬達電影股份有限公司的9.8%股份。

（圖源：萬達電影《關于間接控股股東權益變動的提示性公告》）

可以看到，此次交易并不會影響這幾家公司的控股股東和實際控制人，儒意選擇入股北京萬達投資的意向其實很明顯——借助資本入局的方式實現與萬達電影的深度捆綁。

在暑期檔影市混戰之際，這個消息足夠帶來新一輪的行業地震。

豪擲22.62億，儒意補全產業鏈

看到這個消息后，犀牛君第一時間想到的是：這筆錢哪兒來？

22.62億元收購萬達電影上級公司的近半數股權并不是個小數額，讓經歷過疫情三年的儒意一口氣拿出這么多絕非易事。

所以間接助推這筆交易完成的只可能是儒意幕后的大金主騰訊。

2020年10月，由恒大與騰訊共同出資組建的恒騰網絡便發布公告稱將通過配發及發行股份、認購股權方式全資收購儒意影業，總代價約72億港元（折合人民幣約為62億元左右）。

此后由于恒大爆發危機，許家印陸續清空了恒大持有的股份，退出恒騰網絡。儒意方面也在成功借殼恒騰網絡后宣布將上市公司主體更名為中國儒意。而作為股權數量僅次于儒意CEO柯利明的騰訊，則在近三年間不斷加深對儒意業務的參與度。

2021年第二季度，騰訊控股與中國儒意達成協議共享影視版權資源，儒意旗下流媒體平臺南瓜電影將與騰訊視頻深度合作，獲取后者獨家版權的海量影視作品授權，供南瓜電影會員觀賞。

2022年1月，中國儒意宣布進軍游戲業務，獲得騰訊計算機為其游戲產品提供的技術服務和渠道推廣支持。同月，騰訊通過全資附屬子公司Water Lily以1.6億港元的價格認購中國儒意6400 萬股。7月，騰訊又再次以2.4港元每股認購中國儒意1.63億增發股份。

而在不久前的7月4日，中國儒意剛剛宣布向包括Water Lily及四名獨立第三方以每股 1.60港元發行總計25億股認購股份，集資凈額40億港元。其中90%擬用作發展及擴張電影及游戲業務，余額撥作一般營運資金。

據港交所公告，Water Lily于公告當日便完成了對中國儒意新股的認購，持倉達25.46億股，持股比例 25.45%，繼續穩坐儒意大股東位置。

交易公開后，中國儒意的股價在近半個月來持續拉漲，累計漲幅超30%。

在獲得騰訊多筆資金注入的同時，騰訊也借此深入到中國儒意的線上流媒體、內容制作、游戲等幾乎全業務板塊中來。此次儒意影視入股萬達投資的背后，自然還是少不了來自股東騰訊的實際幫助。

若拋開資本游戲更單純地來審視這筆交易，對于正在上升期的儒意來說，此次間接參股萬達電影也將帶來長遠性的利好。

在影視行業，儒意是一家典型的內容型公司。

金融行業出身的儒意掌舵人柯利明身上不僅具備商人的強敏銳度，其內容判斷力也不容小覷。從最初入局行業時的《北平無戰事》《瑯琊榜》《羋月傳》三部爆款劇，到《致青春》《老男孩》《煎餅俠》《縫紉機樂隊》《動物世界》等熱門電影，作為行業新人，儒意影業手中的代表作數量已經非常可觀。

即便是在疫情陰霾籠罩下的特殊三年里，儒意仍在逆勢成長。連續出品《送你一朵小紅花》《你好，李煥英》兩部高票房項目，后者更是以黑馬之姿拿下2021年春節檔冠軍。

今年以來，由儒意主控的《交換人生》《保你平安》均在不同檔期拿到不錯成績，而即將上映的儒意主出品大鵬導演新作《熱烈》也在前期業內看片階段就獲得了超高的口碑反饋。憑借影片的高完成度和與暑期檔的高匹配度，該片在開啟預售后輕松成為國內影史暑期最快突破千萬預售票房影片，在接下來的正式公映階段也有望繼續沖擊紀錄。

然而在各頭部公司都在謀求多條腿走路的新行業環境下，探尋內容之外的第二營收增長途徑也是儒意必須要考慮的事項。

萬達電影的優勢板塊院線，正是儒意的主要業務缺口之一。通過間接入股萬達電影，除了營收面的補充之外，也可以通過加深內容與院線業務關聯，從市場側更切實地對項目進行發行上的側重提振。

萬達瘋狂出清回血

而另一方，萬達兜售股權的原因也很好理解，無非就是緩解沉重的資金壓力。

2017年，為解決身上債務危機，萬達宣布進行輕資產轉型，一邊四處出清旗下重資產地產項目，另一邊則成立了萬達商管公司。

然而在過去的四年間，萬達商管公司IPO之路屢屢碰壁，資金短缺情況日益嚴重。截至2023年6月末，萬達商管境內公開市場債券存量規模123.41億元，境外債券存量規模約為18億美元。

因此作為現在萬達系為數不多優質資產的萬達電影，成了緩解萬達資金壓力的主要標的。

今年4月中旬，萬達投資發布公告稱將計劃通過集中競價方式和大宗交易方式減持萬達電影股份不超過6538萬股，占公司總股本的3%，減持市值約9.53億元，6個月內減持完畢。減持原因是“自身資金的需求”。

根據萬達投資出具的《股份減持告知函》顯示，截至7月10日，萬達投資上述減持計劃已累計減持公司股份5658.5萬股，占公司總股本的2.5964%，其中通過集中競價方式減持股份計劃已實施完畢。按當時股價計算，該交易套現金額應該在6億元以上。

7月11日晚間，萬達電影再發公告，宣布控股股東北京萬達投資有限公司（以下簡稱“萬達投資”）擬向東方財富老板娘陸麗麗協議轉讓公司1.8億股，占公司總股本的8.26%，交易總額約21.73億元。轉讓公司股份原因仍為“自身資金的需求”。

（圖源：萬達電影《關于控股股東協議轉讓部分股份暨權益變動的提示性公告》）

7月17日，萬達投資又與莘縣融智簽署《股份轉讓協議》，將轉讓萬達電影無限售條件流通股約1.774億股，占公司總股本8.14%，合計轉讓總價約為23.357億元。

除此之外，今年3月，萬達電影控股股東一致行動人萬達文化集團還通過大宗交易減持萬達電影股份約4356.5萬股，套現約5.79億元。公告的減持原因為償還部分股票質押貸款，降低質押風險。同時萬達投資也在今年以來質押了萬達電影1.3665億股的股份。

（圖源：萬達電影《關于控股股東部分股權質押的公告》）

算上還沒完成手續的最后一筆交易，萬達在不到五個月時間里通過萬達電影已套現超過55億元。

可以說，今年的萬達電影，不是在被賣，就是在準備被賣的路上。

而此次上海儒意拿出的22.62億元，據澎湃新聞援引知情人士的消息稱將用于償還萬達7月23日到期的4億美元債務（約合人民幣28億元）本金。這點收入盡管可能不足以拯救沉疴無數的萬達，但至少能夠補上眼前的窟窿，不失為當下最合理的判斷。

最好的選擇？

而萬達電影迎來了新的間接股東儒意，其實也未嘗不是一個好消息。

萬達電影是公認的院線龍頭，其放映板塊支撐起了營收的半壁江山。相比之下，萬達電影的內容業務其實有較強的不確定性。近年間，除了深度綁定的陳思誠導演《唐人街探案》系列每次都能為萬達電影帶來可觀營收之外，公司的內容布局缺乏體系，項目表現也大多不盡人意。

今年是電影市場復蘇之年，在萬達電影院線板塊強勢復蘇的同時，內容板塊卻表現平平，僅有《倒數說愛你》一部主控項目釋出，累計票房不足3000萬元。這并不該是一家頭部影企該有的水準。

而儒意的到來，盡管無法從根本上改變萬達電影內容現狀，但可以通過資本綁定的途徑增加優質項目互通。未來萬達電影或可通過參投的形式參與儒意主導項目，也能在一定程度上促進雙贏。

我們發現，正在進行點映的大鵬導演新作《熱烈》出品陣容中，就已經出現了萬達電影的名字。

當然，這次交易究竟能夠引發怎樣的震動，眼下我們還很難看清全貌。但可以預見，這次交易也可能會成為一個轉折點，老牌公司與新銳企業的新一輪位置交接，或許已經開始了。