界面新聞記者｜梁怡
又一家紙質印刷包裝公司沖刺上市！
近日，廣東高義包裝科技股份有限公司（以下簡稱“高義包裝”）提交深市主板上市申請，公司專注于消費電子、小家電、電子煙和酒類等領域的紙制印刷包裝，產品以彩盒、說明書為主，終端客戶包括微軟、蘋果等。
高義包裝的家族色彩濃厚，上市之前，公司實控人進行家庭內部財產分配，引入妻兒持股，另外還低價轉股給親朋好友。
另外，當下紙質印刷包裝行業面臨中低端競爭，以及下游客戶轉接人力成本，高義包裝連續三年毛利率下滑。
實控人低價轉股給親朋好友
高義包裝成立于2014年6月，由任志生、賀小華、王東分別以貨幣認繳出資4861.2萬元、900萬元、238.8萬元設立。
2021年5月26日，中信證券投資有限公司、廣東博資同澤一號股權投資合伙企業、東莞市創新投資發展合伙企業(有限合伙)、東莞市科創資本投資合伙企業(有限合伙)四名外部股東合計以1.5億元認繳新增注冊資本918.75萬元，增資價格為16.33元/注冊資本。
而3個月前即2021年2月，實控人任志生將其所持公司130萬元的認繳出資額，以517.4萬元轉讓給東莞市高藝企業管理合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“高藝合伙”)，轉讓價格為3.98元/注冊資本，系參考公司2020年末每股凈資產定價。
界面新聞記者注意到，高藝合伙的合伙人主要為任志生的親屬及朋友，具體名單如下，其中任賢忠擔任公司經理，任賢喜擔任公司科長，兩人還分別認繳員工持股平臺高萍合伙20萬元、10萬元的出資額，出資比例分別為2%、1%。
此外，2021年7月，任志生還進行了家庭內部財產分配，分別向配偶王雪梅、兒子任柏賓轉讓認繳的1071.875萬元注冊資本。
IPO前，任志生直接持有公司44.6%的股份，通過一致行動人王雪梅、任柏賓以及兩個員工持股平臺高儒合伙、高萍合伙，合計持有公司73.47%的股份。
界面新聞注意到，2020年、2022年，公司分別現金分紅1836.80萬元、2157.40萬元。
毛利率連續下滑
報告期內（2020年-2022年），高義包裝的收入分別為7.42億元、8.71億元、9.34億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為7991.77萬元、7622.34萬元、9095.76萬元，整體保持上升趨勢。
但值得關注的是，由于紙質印刷包裝技術門檻、準入壁壘較低，區域性中小企業眾多，中低端市場競爭激烈，更多以客戶需求為導向，而近年來我國勞動力成本優勢逐漸喪失，導致各類生產制造企業的生產中心向擁有價格更低廉勞動力的發展中國家(如越南、柬埔寨)轉移。
據招股書披露的同行經營數據顯示，2022年，裕同科技（002831.SZ）的營收為163.62億元，凈利潤為15.77億元；勁嘉股份（002191.SZ）的營收為51.89億元，凈利潤為2.32億元；中榮股份（301223.SZ）的營收為24.73億元，凈利潤為2.15億元；美盈森（002303.SZ）營收為41.30 億元，凈利潤為1.31億元。
具體而言，高義包裝來自彩盒的收入分別為4.85億元、6.09億元、6.33億元，占主營業務收入的比重分別為66.03%、70.71%、68.47%，其中2021年收入漲幅明顯，主要在于微軟等相關產品終端銷量上漲，從而對公司彩盒的采購量增加，同時新開拓白酒行業客戶今世緣和小米供應鏈的代工廠客戶。而來自說明書的收入相對穩定，分別為1.31億元、1.37億、1.47億元。
從銷售地區來看，高義包裝整體以外銷收入為主，占比分別為67.9%、57.49%、58.45%。公司產品銷往馬來西亞、印度尼西亞、越南、泰國等境外地區，結算幣種以美元為主，報告期內，公司的匯兌損益分別為 1679.99萬元、572.23萬元和-2612.08萬元，因此匯率波動也是一大風險點。
下游客戶方面，公司在招股書中提到，“直接或通過代工廠商為包括微軟、蘋果、菲利普莫里斯、綠山咖啡、小米、徠芬、iRobot、Shark Ninja、今世緣、必勝等在國內外知名品牌公司提供紙質包裝產品”。相應地，前五大客戶名單并不知曉終端客戶的銷售金額及占比。
在收入保持上漲的同時，公司的毛利率卻在連續下滑。報告期內，公司的毛利率水平分別為33.17%、27.87%和26.42%，其中彩盒的毛利率分別為30.52%、23.75%、22.59%。
對此，高義包裝解釋稱，彩盒毛利率下滑一是毛利率相對較高的電子煙行業產品受國內外加強電子煙監管的影響，相關產品價格下降和收入占比變化；二是毛利率相對較高的耳機行業客戶收入占比有所下降。
存重大關聯交易
界面新聞注意到，在重大關聯銷售及采購情況中，高義包裝向Century Packing&Printing Sdn Bhd和PT Global既銷售彩紙又采購彩盒。
招股書顯示，任志生曾控制的Honda Printing Holdings Limited（鴻達印刷集團有限公司）持有Packing&Printing Sdn Bhd 40%的股權，2020年初至2022年8月，高義包裝持有PT GLOBAL 45%的股權。
關于公司為何向前述兩名關聯方存在重大關聯交易，高義包裝解釋稱，應主要客戶供應鏈區域調整要求，公司需要在東南亞地區(馬來西亞和印度尼西亞)等地區進行彩盒等產成品的交付。在公司海外工廠尚未形成規模前，決定拆分生產流程，彩紙等半成品在高義包裝生產，高義包裝將彩紙以市價銷售予境外的生產廠商Century Packing&Printing Sdn Bhd和PT Global，由該等廠商采購其他原材料并對彩紙進行進一步加工，制成成品后銷售給公司在東南亞當地的貿易型子公司，并進一步銷售給主要客戶在附近區域的工廠。
但值得注意的是，在定價公允性方面，公司只提到“對Century Packing&Printing Sdn Bhd和PT Global的采購和銷售均采用市場化定價原則，雙方基于對自身產品的成本加以一定利潤對價格進行評估后協商確定具體交易價格，該等關聯交易定價公允”，并未與非關聯方做定價比對。
為了減少上述關聯交易，2021年1月，高義包裝收購Printpack 51%的股權，采購設備逐步擴大產能。截至2022年7月末，Printpack的產能可以獨立完成要求在馬來西亞交付的客戶的采購需求。另外，2022年8月公司還對PT Global進行增資，由參股45%變更為持股90%，完成對PT Global的控股合并。
但值得注意的是，報告期內公司的產能利用率并未達到飽和的狀態。
本次IPO，公司擬募集7.74億元，其中5.65億元用于東莞智能包裝生產建設項目，但該項目并未披露新增產能的一個具體情況，剩余0.55億元用于研發中心建設項目、0.24億元用于信息化建設項目以及1.3億元補充營運資金。
