界面新聞記者 | 王勇

國內首個碳酸鋰期貨合約來了。

7月21日9點，國內碳酸鋰期貨正式在廣州期貨交易所（下稱廣期所），上市掛牌基準價為24.6萬元/噸，較當前現貨價格低約16%。

根據交易規則，碳酸鋰期貨交易單位為1噸/手，最小變動價位為50元/噸，每次最大下單數量為1000手，最小下單數量為1手，最低保證金為合約價值的5%。

截至目前，已有五礦產業金融服務（深圳）有限公司、中國國際金融股份有限公司、中信中證資本管理有限公司、中信證券股份有限公司等15家機構進入廣期所做市商名單。

隨著全球鋰鹽市場規模的擴大，目前全球已有芝加哥商品交易所（CME）和倫敦金屬交易所（LME）等多家交易所推出了鋰鹽期貨品種。

中國為何要推出自己的碳酸鋰期貨？與其他市場的鋰鹽期貨有何不同？它將對過去兩年間“過山車”式漲跌的碳酸鋰價格，產生怎樣的影響？

“馴服”碳酸鋰 

近年來，碳酸鋰地位持續提升，伴隨而來的價格波動，也引發了越來越多的關注度。

碳酸鋰是鋰電產業核心原材料，下游應用主要集中在鋰電池正極材料。磷酸鐵鋰、三元材料是碳酸鋰最主要的下游產品；工業級碳酸鋰則主要應用于傳統陶瓷、玻璃等行業。

2021年以來，在新能源汽車市場的帶動下，鋰等新能源金屬價格出現較大幅度上漲。上海鋼聯數據顯示，碳酸鋰價格在2021年漲幅超過4倍，從年初的5.7萬元/噸漲至年末的30.25萬元/噸。

2022年，漲勢延續。去年11月中旬，電池級碳酸鋰價格漲至60萬元/噸，連續刷新歷史高位。去年底起，碳酸鋰價格開始走向下降通道，今年年初降至50余萬元/噸，之后快速下跌，4月跌至不足20萬元/噸的低位。

2022年上半年，碳酸鋰價格持續上漲以及價格傳導不暢，引發了產業鏈不同環節之間“誰在賺錢”的紛爭，下游車企面對電池漲價抱怨吃不消，電池商生產成本也在大漲，陷入“為別人打工”的困境。

碳酸鋰期貨的上市，則有望馴服碳酸鋰的“野性”，減少其價格波動對產業鏈的沖擊。川財證券認為，由于大部分企業缺乏主動應對產品價格波動進行管理的手段，碳酸鋰期貨的出現便非常重要。

“期貨市場提供了一個交易平臺，使得碳酸鋰的價格能夠通過市場供需關系進行發現，且可以進行風險管理?！鄙虾ｄ撀撔履茉词聵I部鋰業分析師李攀對界面新聞記者表示。

他指出，企業可以利用碳酸鋰期貨合約進行套期保值操作，降低資金成本和融資風險，從而促進產業鏈上下游的可持續發展。此外，可以通過期貨市場進行碳酸鋰的采購和銷售計劃，優化庫存控制，減少庫存風險和資金占用，提高整個產業鏈的運作效率。

廣期所也表示，上市碳酸期貨有助于穩定上下游企業的原料供應保障和產銷成本管理，助力產業鏈企業提升市場風險管理的水平。

對于鋰電產業鏈不同環節的企業來說，碳酸鋰期貨將發揮不同程度的作用。

據李攀介紹，礦山和碳酸鋰生產企業可以利用期貨合約進行對沖操作，礦山能夠更好地預測和規劃生產，碳酸鋰生產企業則可以降低原材料采購成本。

對于鋰電池制造企業而言，碳酸鋰期貨可以帶來更加穩定和可預測的原材料價格，從而更好控制成本；鋰產品加工企業則可以通過觀察期貨市場走勢來調整產品定價，并且更有效地管理供應鏈和庫存。

“不同環節的企業還可以通過期貨合約進行戰略性的合作，共同降低價格波動風險?！?/span>李攀表示。

鋰鹽企業從業人士張力（化名）對界面新聞記者表示，除了直接幫助企業平滑風險、平穩碳酸鋰價格波動外，碳酸鋰期貨的上市，還可以為部分企業開發的項目提供間接的利益保障。通過穩定鋰價預期，提高項目開發預期的穩定性或者重新調整開發計劃。

據界面新聞記者不完全統計，未來兩年內有望投產或擴產落地的海外鋰資源開發項目，包括天齊鋰業(002466.SZ)持股SQM-Atacama和Greenbushes，贛鋒鋰業(002460.SZ)持股的Cauchari-Olaroz、Mariana和Goulamina、西藏珠峰(600338.SH)控股的SDLA礦，紫金礦業(601899.SH)控股的3Q，中礦資源(002738.SZ)的Bikita等。

川財證券認為，從行業層面講，期貨提高價格的發現效率，降低了相關交易成本，通過期現聯動機制等方式，可以不斷穩定市場價格體系；同時有助于企業提前鎖定未來產品利潤，國內企業可以更好地參與開發國際資源。

劍指定價權

近幾年，鋰產品的期貨市場在逐漸完善，全球已有多家機構推出了鋰鹽期貨品種。相較之下，廣期所的碳酸鋰期貨有自身的特殊性和意義。

2021年5月3日，芝加哥商品交易所推出了全球第一份氫氧化鋰期貨合約，結算標的為FastMarkets發布的電池級單水氫氧化鋰中日韓CIF（成本、保險費、運費）價格。同年7月20日，倫敦金屬交易所也上市了氫氧化鋰期貨合約，與芝商所采用同樣的結算標的。

2022年9月26日，新加坡交易所推出了自己的首批鋰期貨合約，成為全球第三家上市鋰期貨合約的交易所。與前兩家不同的是，新加坡交易所同時推出了氫氧化鋰和碳酸鋰的價格指數期貨合約，結算標的采用的也是FastMarkets的中日韓CIF鋰鹽價格。

FastMarkets是全球權威的價格信息服務機構之一。其對產品價格的評估在業內具有較高的認可度，尤其在金屬和礦業方面的定價機制較為成熟。

國泰君安認為，上述三家交易所均采用了FastMarkets數據，一方面是因為氫氧化鋰和碳酸鋰的主要貿易區為中日韓三國，其CIF價格對于市場的反應最為靈敏，具有很強的代表性；另一方面選擇CIF價格，也符合鋰鹽現貨市場跨境交易的報價習慣。

與國際上已有的鋰期貨合約不同的是，廣州期貨交易所只選擇以碳酸鋰作為標的物。交割方式也有所不同，由于氫氧化鋰具有強腐蝕性，儲存及運輸要求高，實物交割不便，因此海外三家交易所均采用現金結算，而廣期所碳酸鋰期貨采用了實物交割。

廣期所認為，當前全球大部分鋰鹽產能位于中國，境外交易所開展實物交割的基礎不強。由于中國鋰產業鏈上下游完整度高、企業數量多，廣期所碳酸鋰期貨具有良好的實物交割基礎。

從結算標的來看，廣期所碳酸鋰期貨將采用上海有色網（SMM）的碳酸鋰價格指數。這相當于中國創建了自己的基準價格。

中國是全球最大的動力電池生產國，電池產能占據全球約七成，但中國鋰電產業仍面臨挑戰，包括鋰礦對外依賴度高、企業缺乏定價權，以及國內項目完全成本不占優勢。

中國有色金屬工業協發布的《2022年中國鋰產業報告白皮書》數據顯示，2022年中國從國外進口鋰輝石精礦約284萬噸，鋰行業原料對外依存度約55%。

中信期貨表示，鋰礦對外依存度高且集中，使中國進口時缺乏對鋰礦的議價能力。

據廣期所數據，2022年，全球碳酸鋰產量為60.6萬噸，中國產量37.9萬噸，占比63%；全球碳酸鋰消費量62.2萬噸，中國碳酸鋰消費量50.5萬噸，消費量約占全球81%。

廣期所表示，中國作為碳酸理產銷大國，國際貿易的定價影響力不強，行業缺乏權威透明的定價依據。

國內碳酸鋰期貨的推出，則有望改善此局面。“上市碳酸鋰期貨可以提升碳酸鋰價格的權威性和透明度，有助于強化中國在碳酸鋰國際貿易中的定價影響力?！睆V期所表示。

中國農業大學期貨與金融衍生品研究中心主任常清對《21世紀經濟報道》稱，廣期所推出碳酸鋰期貨條件比新加坡交易所優越，因為中國新能源行業發展全球領先，預計廣期所將成為新能源原材料的定價中心。

從交割品設計來看，廣期所碳酸鋰期貨以電池級碳酸鋰作為基準交割品，并輔以工業級碳酸鋰作為替代交割品，替代交割品貼水2.5萬元/噸。

國泰君安報告指出，按照歷史規律，工業級碳酸鋰加工為電池級碳酸鋰的成本及兩者價差，在80%的情況下低于廣期所設置的貼水水平。通常情況下，交割將以電池級碳酸鋰為主，有利于確立電池級碳酸鋰的基準價地位。

在廣期所推出碳酸鋰期貨之前，中聯金電子交易中心（即無錫電子盤）于2021年7月5日推出了國內首個碳酸鋰遠期現貨合約，交易品種為電池級碳酸鋰。

李攀表示，無錫電子盤本質是現貨盤，且沒有實物交割，活躍度較低，沒有大型企業通過該平臺進行套期保值等行為。但廣期所碳酸鋰期貨則采用實物交割，因此可以保證期貨現貨走勢一致，有利于市場功能等發揮。

張力也對界面新聞表示，無錫電子盤并沒有被正式認定為期貨，影響力遠不及廣期所碳酸鋰期貨。

在交易規則方面，廣期所與無錫電子盤也存在諸多區別，包括交易單位和交割單位、最低交易保證金機制、漲跌停板幅度、合約月份的設計等。

仍在觀望

早在今年1月，廣期所就曾表示，以促進碳酸鋰產業平穩健康發展為目標，在穩步推進碳酸鋰期貨品種的研發工作。此后多次提及碳酸鋰期貨品種的研發準備工作。

這也導致今年已有多家上市公司發布擬開展碳酸鋰期貨套期保值業務、申請廣期所碳酸鋰指定交割廠庫等公告。

4月17日，贛鋒鋰業(002460.SZ/1772.HK)公告稱，同意公司向廣期所申請碳酸鋰指定交割廠庫的資質，授權公司管理層提交申請材料，并辦理其他相關事宜。

贛鋒鋰業稱，此次申請廣期所碳酸鋰指定交割廠庫有利于進一步擴大公司在業內的知名度和影響力，提高規范管理水平；同時有利于公司將現貨市場、期貨市場、交割廠庫三者有機結合，進一步增強抗風險能力和市場競爭力，提高盈利水平。

除贛鋒鋰業外，藏格礦業(000408.SZ)、江特電機(002176.SZ)、盛新鋰能(002240.SZ)等上市公司也發布了《關于申請廣州期貨交易所碳酸鋰指定交割廠庫的公告》。

根據廣期所7月14日發布的交割廠庫名錄，包括了四川省的盛新鋰能，江西省的志存鋰業、九嶺鋰業、永興特鋼、宜春銀鋰新能源供五家企業。贛鋒鋰業并未在已有名單之中。

界面新聞記者就此致電贛鋒鋰業投資者關系，對方表示，子公司寧都贛鋒此前提交的申報材料存在一定問題，目前已經準備通過新余萬噸高純鋰鹽項目進行重新申報。

“碳酸鋰期貨的第一次交割在2024年1月，還有很充足的時間進行材料申報?！痹撊耸糠Q，贛鋒鋰業有參與套期保值等相關準備，已有券商來進行相關指導。

此外，在另一份制定交割倉庫名錄中，有中儲發展股份有限公司、中國物流股份有限公司、中遠海運物流供應鏈有限公司、建發物流集團有限公司、廈門象嶼速傳供應鏈發展股份有限公司等十家企業。

“除個別之前在期貨市場上虧損較多或對期貨品種知之甚少的客戶外，企業普遍愿意去嘗試使用期貨市場進行風險管理。”李攀對界面新聞表示。

但界面新聞記者致電部分鋰鹽相關上市公司，多家上市公司仍對參與碳酸鋰期貨交易持觀望態度。

天齊鋰業表示，關于碳酸鋰期貨，其并沒有應披露而未披露的信息。

融捷股份(002192.SZ)表示：“碳酸鋰期貨上市對公司不會有特別的影響，目前還沒有通過期貨套期保值等準備工作。”

雅化集團(002497.SZ)回應稱，其主要生產氫氧化鋰，碳酸鋰產品生產較少，如果后續有氫氧化鋰期貨推出會給予更多的關注。

鹽湖股份表示：“會選擇機會參與碳酸鋰期貨套期保值等工作，目前還沒有正式展開，不清楚具體落實到哪個部門?！?/p>

已在交割廠庫名單中的盛新鋰能表示，碳酸鋰期貨相關的業務會有專門的部門負責，參與交易會幫公司規避一些風險，交割廠庫的業務具體何時實施開展還不清楚。

“碳酸鋰期貨合約最早是LC2401，還有半年時間讓大家適應觀望。”李攀表示。

除碳酸鋰期貨外，廣期所碳酸鋰期權合約將于7月24日起上市交易。