文|新經濟e線
國投瑞銀新銳基金經理施成遭遇業績反噬。7月14日，除了今年3月14日剛成立的國投瑞銀景氣驅動以外，施成在管的另外6只基金（份額合并計算）當天均披露了2023年二季度報告，這6只基金分別為國投瑞銀先進制造、國投瑞銀新能源（A/C）、國投瑞銀進寶、國投瑞銀產業趨勢（A/C）、國投瑞銀產業升級兩年持有（A/C）、國投瑞銀產業轉型一年持有（A/C）。
不過，從基金業績回報來看，截至今年二季度末，施成在管上述6只基金今年來無一實現正收益，全線告負。其中，今年上半年凈值回撤達到或超過一成的產品就有國投瑞銀先進制造、國投瑞銀進寶和國投瑞銀產業趨勢C，年內實現回報率分別為-10.67%、-10.53%和-10%。
此外，國投瑞銀產業趨勢A、國投瑞銀新能源C、國投瑞銀新能源A等3只產品年內凈值跌幅也超過9%，今年上半年的凈值回報率分別低至-9.83%、-9.34%、-9.16%。
從季度回報來年看，在已披露二季度季報的6只產品中，僅國投瑞銀產業轉型一年持有在二季度實現正收益，當季凈值增長率為0.12%，超過了業績比較基準收益率的-3.17%。盡管如此，國投瑞銀產業轉型一年持有A和國投瑞銀產業轉型一年持有C今年上半年也未能實現正收益，分別為-1.66%和-1.96%。
當季利潤合計虧損近十億
據新經濟e線統計，在今年上半年基金回報全線告負背后，截至今年二季度末，施成在管上述6只基金當季利潤虧損額合計近十億元。
其中，國投瑞銀新能源（A/C）虧損額位居榜首，當季利潤額為-35344.87萬元。緊隨其后的為國投瑞銀產業趨勢（A/C），當季利潤額虧損21360.77萬元。今年二季度，當期利潤虧損超過2億元的還有國投瑞銀先進制造。從基金規模來看，以上3只基金當季資產凈值合計分別達69.61億元、40.84億元、35.54億元。
7月14日，國投瑞銀新能源披露的2023年二季度報告表明，截至本報告期末，本基金A類份額凈值為2.2316元，C類份額凈值為2.1996元，本報告期A類份額凈值增長率為-4.80%，C類份額凈值增長率為-4.89%；本基金同期業績比較基準收益率為-6.14%。
盡管國投瑞銀新能源今年第二季較同期業績比較基準錄得超額收益，但放眼過去六個月、過去一年這兩個時間段的話，國投瑞銀新能源都跑輸了同期業績比較基準（基金的業績比較基準為：中證新能源指數收益率×60% +恒生工業行業指數收益率（使用估值匯率折算）×20% +中債綜合指數收益率×20%。）其中，國投瑞銀新能源A在以上兩個區間的凈值增長率分別為-9.16%、-35.71%，后者分別為-8.03%、-25.82%，前者分別落后1.13%和9.89%。
此外，從其持倉變動情況來看，新經濟e線調查發現，報告期內，在國投瑞銀新能源前十大重倉股中，加倉幅度最大的是其頭號重倉股寧德時代，期末持股為265.3865萬股，持倉市值達60717.78萬元。較今年第一季持股相比，大幅加倉超過九成，高達91.30%。此前，國投瑞銀新能源在今年一季度也大幅加倉了寧德時代，加倉超過七成。較去年四季度末的持股相比，其大幅加倉76.37%至138.73萬股，并躍升至第一大重倉股。
來源：Wind
除了寧德時代，永興材料、中礦資源、億緯鋰能等3只重倉股也獲環比大幅加倉超過三成，分別達52.17%、49.26%、31.70%，期末持股分別增加至871.6066萬股、1069.6685萬股、828.3419萬股，持股市值分別達54571.29萬元、54488.91萬元、50116.48萬元。
同樣，天賜材料、華友鈷業、融捷股份、天齊鋰業等四大重倉股也錄得不同程度的加倉，較今年一季度分別加倉25.66%、23.44%、10.04%、9.33%，期末持股市值也分別增加到58977.04萬元、53972.4萬元、28537.83萬元、54136.53萬元。
在國投瑞銀新能源前十大重倉股中，僅璞泰來和科達利為今年二季度重倉新進，期末持股數量和持股市值分別為1405.0232萬股、297.6952萬股和53699.99萬元和39370.19萬元，各位列第七大和第九大重倉股。
其重倉股區間表現情況表明，今年二季度股價表現最差的前三只重倉股分別為華友鈷業、億緯鋰能、融捷股份，累計分別下挫16.16%、12.97%、10.61%；而表現最好的前三只重倉股分別則是璞泰來、中礦資源、永興材料，分別上漲了11.78%、2.81%、2.52%。
就持股集中度而言，國投瑞銀新能源在2021年上半年觸及84.95%的最高點之后，于同年第三季度末降至53.63%的歷史位位。此后兩個季度里，其持股集中度分別抬升至62.53%和59.37%。等到2022年上半年，這一數字再度大幅提高至72.05%，并在此后的三個季度里略降至70%以下。但進入2023年第二季度，其持股集中度再度突破70%至73.06%，遠遠高于同類平均的51.51%。
來源：Wind
新經濟e線注意到，截至今年二季度末，在國投瑞銀產業趨勢和國投瑞銀先進制造前十大重倉股中，國投瑞銀先進制造與國投瑞銀新能源持股相比，基金資產配置品種基本是一鍵復制，只是個別重倉股前后排序稍有變化而已。
相比之下，國投瑞銀產業趨勢則調整了個別重倉股配置，分別包括理想汽車-W、天齊鋰業等兩只港股以及新宙邦。按持倉市值計，以上3只重倉股分別位列第五、第九和第八大重倉股。余下7大重倉股陣容保持不變，分別為寧德時代、天賜材料、億緯鋰能、永興材料、華友鈷業、天齊鋰業、璞泰來。
“盛名之下其實難副”
此前，施成于2020年、2021年曾因重倉新能源概念股而一戰成名，施成管理規模也隨之大幅躍升，頂盛時期其合計在管規模曾一度接近250億元，并晉級百億明星基金經理榜。然而，“盛名之下其實難副”，施成的明星基金經理光環如今也因此褪色。
公開資料表明，施成現任國投瑞銀研究部部門副總經理，清華大學工學碩士，12年證券從業經驗。2011年7月至2012年12月任建投證券研究員，2012年12月至2015年7月任招商基金研究員，2015年7月至2017年3月任深圳睿泉毅信投資公司高級研究員。2017年3月加入國投瑞銀基金公司研究部，2019年3月開始出任基金經理。
Wind統計顯示，截至今年二季度末，施成在管規模合計仍超過了200億元，達202.94億元。若按公司主動偏股基金規模約427.46億元計，其管理規模占比接近半壁江山，高達47.48%。
以其代表作國投瑞銀先進制造為例，施成最早于2019年3月29日接任基金經理至今。該基金2020年和2021年年度回報率分別高達101.52%和60.03%。但2022年，該基金年度凈值回報率卻大幅下挫27.7%。截至今年7月14日，國投瑞銀先進制造年內凈值跌幅達11.41%，同類排名大幅落后至3135/3548。
7月14日，國投瑞銀先進制造發布的2023年二季報表示，截至本報告期末，本基金份額凈值為2.8597元,本基金份額凈值增長率為-5.47%；本基金同期業績比較基準收益率為-3.34%。不僅如此，該基金過去六個月和過去一年同樣跑輸同期業績比較基準（基金的業績比較基準為：滬深300指數收益率×60% +恒生指數收益率（使用估值匯率折算）×20% +中債綜合指數收益率×20%。），二者分別為-10.67%、-0.31%和-36.19%、-9.46%。
對于報告期內基金投資策略和運作分析，施成在季報中聲稱，投資的仍然大部分是1到10的行業，成長行業走過了爆發性增長的時期，后續進入持續快速增長的階段。而其中的龍頭公司，在行業大幅過剩的背景下仍有很強的盈利能力，具備投資價值。上游資源品，具備資源屬性的，由于其長期供應的速度限制，盈利中樞會持續上行。以上是其認為具備投資價值的兩個邏輯。
具體行業來看，由于弱宏觀的現實，2023年上半年，對于新技術的演繹到了一個較為極致的狀態。他表示繼續尋找其中可以產業化的環節進行投資。
新能源汽車方面，目前狀況和其預期比較接近。銷量、庫存、價格、預期都到了一個比較極限的狀態，已經處于衰退的末期。隨著需求的恢復，未來2-3年的時間都會持續向好。而鋰電行業雖然爆發力弱于上一輪周期，但空間依然巨大，龍頭公司的估值水平都有較大的修復空間。
新能源發電行業方面，目前硅料價格已經見底，組件環節的價格下行也在過程中。在拐點出現前，出現行業大幅上漲的難度較高。TMT行業，看好汽車智能化和機器人。汽車行業的產能充分釋放，使得2023年競爭將會很激烈。機器人同樣在未來具備很大的發展潛力，目前還處于早期階段，離量產還有距離。以新能源為代表的業績成長行業，其看好2023-2025年能夠兌現成長的公司。
事實上，從施成任職以來的業績表現來看，國投瑞銀先進制造凈值曲線亦經歷了大起大落。另據Wind作出的基金診斷結果，在最近三年的統計區間里，盡管該基金的收益能力超越了92.12%同類基金，但其抗風險能力和區間最大回撤遠遠落后于同類基金表現。
在抗風險能力測評中，抗風險能力按95%置信度下基金周頻VaR評分，VaR絕對值越小得分越高。國投瑞銀先進制造VaR為9.33%，得分為52，位于同類基金后1/4，同類排名1091/1093，基本處于墊底位置；同樣，區間最大回撤這一指標也大幅落后同類表現。最近三年里，國投瑞銀先進制造最大回撤高達50.57%，同類均值為-39.27%，其同類排名落后至987/1093。