文｜時代周報 黃嘉祥

編輯｜魏瓊

7月13日晚間，貴州茅臺（600519.SH）公告，經初步核算，2023年上半年，公司預計實現營業總收入706億元左右，同比增長18.8%左右；預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤356億元左右，同比增長19.5%左右，相當于日賺1.97億元。今年上半年的利潤已超過2018年全年的352億元。

分季度來看，貴州茅臺今年二季度營業總收入約為312億元，同比增長約18.9%左右，歸母凈利約148.05億元，同比增長18%左右。這也是貴州茅臺二季度營收首次突破300億元大關。

從產品來看，上半年，茅臺酒營收591億元左右，同比增長18.28%左右；其中，二季度茅臺酒收入254億元，同比增長20.2%。這是2019年以來，茅臺酒單季度增速首次突破20%。信達證券認為，預計與非標放量及團購直銷增加有關，進一步驅動噸價提升。

茅臺系列酒營收也創新高。今年上半年，茅臺系列酒營收99億元左右，同比增長30.3%，其中二季度系列酒收入49億元，同比增長17.2%。而今年一季度系列酒營收同比增長46%左右。

信達證券認為，系列酒在一季度高增后階段性放緩，此情況在去年三四季度同樣出現過，這與公司控制發貨節奏、穩定市場價格有關，不改系列酒作為第二增長曲線的邏輯。

茅臺正加碼發力系列酒，2022年推出零售指導價1188元/瓶的系列酒新品茅臺1935，填補茅臺千元價格帶的空白。今年茅臺1935銷售目標要達到100億元左右。在白酒行業持續調整下，除了飛天茅臺酒外，今年高端白酒普遍出現價格倒掛現象，市場上也曾出現售價1000元/瓶以下的茅臺1935。

在5月舉辦的貴州茅臺2022年度及2023年第一季度業績說明會上，貴州茅臺副總經理王曉維回應稱，目前茅臺1935市場動銷良好，終端價格在1200元-1300元，價格相對合理，有信心今年實現既定百億目標。

丁雄軍在股東大會上表示，白酒這個產業在中國永遠是一個好的產業，是一個長周期的產業，是一個可以長期存在、可持續發展的產業。當前國際國內的形勢依然嚴峻復雜，“但我對中國白酒行業的未來有信心，對茅臺更有信心，我們對實現今年15％的增長目標信心十足、底氣十足，并將努力創造更好的成績。”

丁雄軍也特別提及，茅臺酒的老酒市場一定要做好，這個邏輯就是買當年酒、喝往年酒、品陳年酒、收藏老酒。收藏的量和價要調控，不能讓收藏的往年酒成為“堰塞湖”，而要成為當期商品酒的正循環。“整個良性循環起來了，茅臺的整個產品體系就正向、良性了。我們可以在順周期的時候成長，逆周期的時候調節，跨周期的時候發展。”丁雄軍說。

茅臺正在加大老酒市場的布局。2022年11月12日，首屆茅臺品藏家聯誼活動在茅臺舉行。丁雄軍表示，茅臺是中國老酒市場的重要源頭，要構建茅臺老酒高質量發展體系，包括構建老酒規范化的產品體系、價格體系、渠道體系和拍賣市場平臺，推動老酒市場向著規范化、科學化、系統化不斷邁進。

今年以來，茅臺舉辦了多場茅臺品藏家聯誼活動，6月19日，茅臺品藏家2023仲夏聯誼會在上海商船會館舉辦，首批授權10家茅臺品藏館。

信達證券表示，雖然市場對公司的長期持續增長充滿信心，但公司也在積極防范潛在風險。茅臺逐步加強與老酒圈的合作交流，倡導消費者“存新酒、喝老酒”，避免“堰塞湖”發生。此外，公司也在積極加強新酒的開瓶消費，促使茅臺回歸商品屬性。即便坐穩行業龍頭，公司也在持續打造穿越周期的能力，表現出較強的增長韌性，有望真正實現可持續的高質量發展。

花旗指出，基于最近的調研，茅臺產品的一線批發價格保持在約每瓶2750元人民幣，相信茅臺產品需求保持強勁，沒有渠道去庫存風險。上半年業績預告情況超過預期，相信茅臺更高的盈利可見度、穩健的資產負債表，以及卓越的現金流將為投資者提供在消費板塊中良好的保護和盈利增長彈性。

相比貴州茅臺保持穩健增長，一些地方酒企的日子則沒那么好過，已有酒企下調經營目標。

伊利特（600197.SH）在6月27日的2022年度股東大會上宣布，2023年25億元的營收目標不變，“十四五”目標從50億元目標調整為35億元。這也是首家今年明確下調階段經營目標的白酒企業。

中金公司認為，三季度隨著經濟復蘇和消費場景持續恢復，疊加中秋、國慶相連，白酒消費有望呈現較為旺盛態勢，白酒業績三季度有望加速增長。今年作為行業復蘇開端，酒企仍以去庫存為主，無需過度放大價格指標。預計隨著寬松政策出臺，未來經濟有望持續修復，帶動白酒消費恢復，下半年酒企去庫存之后，批價有望逐步上行，預計明年行業價格邏輯將進一步回歸。