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潤陽股份146億押注“一體化”:行業大勢裹挾下的無奈

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潤陽股份146億押注“一體化”:行業大勢裹挾下的無奈

都在一體化,誰能逆勢前行?

圖片來源:pexels-Pixabay

文|華夏能源網

光伏玩家“全家桶”式搞一體化擴張并不新鮮。這次是全球光伏電池片“老三”潤陽股份。

華夏能源網獲悉,近日,內蒙古鄂托克前旗自然資源局官方稱,“迅速完成了”潤陽悅達光伏裝備制造全產業鏈科技示范項目《工程規劃許可證》的審批與核發工作。該項目總投資146億元,將建設年產5.5萬噸工業硅、5萬噸高純多晶硅、10GW拉晶、10GW切片、10GW高效電池和2GW高效組件。

潤陽悅達是潤陽股份的全資子公司。根據權威機構PV INFOLINK發布的2022年全年電池片出貨行業排名,潤陽股份位列第三。6月20日,潤陽股份剛剛提交注冊了創業板IPO,擬募資40億元。

從企業情況看,潤陽股份并不具有投建如此超大項目的實力,尤其是IPO募資還存在不確定性的前提下。但行業現實就是都在搞一體化,潤陽如果只做電池片就會逐步被邊緣化,未來的風險更大。

這樣的無奈,是很多二三線光伏企業共同的“心病”。當行業熱潮退去,當一體化的故事不再好講,耗資巨大的很多企業或將收獲“一地雞毛”。

都在一體化,誰能逆勢前行?

所謂“垂直一體化”,是指企業經營向其上下游產業拓展,形成產業鏈的縱向聯合。光伏產業鏈各環節聯動緊密,而垂直一體化戰略,可使上游供應和下游消納保持相對穩定,因此成為眾多實力玩家的選擇。

在光伏行業發展史上,曾數次興起“專業化”與“一體化”孰優孰劣的爭論。還沒等專家們爭論出個所以然,硅料漲價、短缺等產業鏈不均衡暴露出來的問題迅速讓龍頭企業們做出了選擇。

近兩年來,一體化成為了光伏行業最熱門的話題,頭部企業晶科能源(SH:688223)、晶澳科技(SZ:002459)、天合光能(SH:688599)等快速行動,紛紛投入巨資加深一體化程度。例如,晶澳計劃在鄂爾多斯投資400億元建設一體化產能,晶科宣布在山西投資560億建一體化項目。

在光伏電池領域,搞一體化的企業也不在少數,最典型的當屬行業老大通威股份(SH:600438)。

在進軍電池產業之前,通威便布局了多晶硅產業,今年年底產能將達到35萬噸,并規劃2024-2026年高純晶硅產能規模達到80萬-100萬噸。在組件業務上,通威也是連連落子。今年6月7日,通威發布公告稱,將在四川成都投資建設20GW光伏組件項目;6月25日,通威又宣布,在成都總投資32億元的16GW光伏組件項目,完成了首件組件下線。全產業鏈布局,讓通威充分享受到了行業高增長的紅利,高額利潤讓很多企業眼紅。

在電池片銷量榜中排名第二的愛旭股份(SH:600732),也不甘示弱。早在2022年,愛旭就入股了上游的硅料制造商青海麗豪、硅片制造商高景太陽能。今年愛旭還發布公告稱,將在義烏、珠海、濟南等地建設組件產能,總投資額超過600億元,大舉進軍下游產業。

銷量低于潤陽的中潤光能,也在江蘇宿遷投資115億元建設了15GW光伏電池及3.5GW光伏組件項目。另外,中潤光能還在江蘇沛縣,以及柬埔寨、老撾等地布局了組件產能。

面對這樣的一體化浪潮,潤陽股份是沒有抵抗力的。都在往一個方向走,誰能逆勢行?

華夏能源網注意到,按照潤陽官方發布的信息,其目前的發展戰略為“嵌入式”的一體化,即在“硅料、硅片、電池、組件、電站”五大環節中,重點發展硅料、電池、電站業務,與布局硅片、組件環節的行業龍頭廠商形成產業聯動。

硅料方面,潤陽在2021年11月啟動了寧夏年產5萬噸高純多晶硅項目建設,并已于今年2月正式投產。前述位于鄂托克前旗的項目,也涉及“5.5萬噸工業硅、5萬噸高純多晶硅”。

雖然目前的硅料業務起步不久,但潤陽對其寄予厚望。潤陽在其招股說明書中稱,“五年內建成20萬噸高純多晶硅料產能,匹配客戶N型硅片生產需求,保障公司原料供應安全,技術先進性、產品質量和成本控制水平位居行業前列,成為公司新的利潤增長點。”

潤陽還在自建電站,但規模不大。在潤陽2022年度的主營業務收入中,光伏電站業務只占0.99%。財報顯示,2020年、2021年、2022年,光伏電站業務各期分別實現收入4058.90萬元、6948.23萬元和21728.41萬元。

但潤陽稱,未來在電站投資上可能會有更多動作。近日潤陽已披露其在寧夏的電站業務情況,稱“正在積極申報寧夏GW級光伏電站建設指標、現已獲批140MW保障性并網規模”。

除了電池、硅料和電站之外,潤陽在鄂托克前旗的項目是徹底把產業鏈做全了,10GW拉晶、10GW切片和2GW高效組件組成“全家桶”。另外,潤陽的招股說明書中還提到,已在泰國建成2GW大尺寸組件產能。

為一體化而一體化,三大難題待解

潤陽股份于2013年由陶龍忠與大學同學范磊共同成立。起初,潤陽并未涉足電池制造環節。直至2016年,潤陽對山西潞安閑置的多晶電池生產線進行改造,并于2017年組建P型單晶PERC光伏電池生產線,公司才進入電池制造的高速產業化階段。

潤陽的電池片銷量全球第三的位置已坐穩。據潤陽在今年6月發布的招股說明書(注冊稿),2020-2022 年公司電池片產量分別為7.32GW、13.63GW和21.36GW,各年產銷率均超過95%。

應該說,潤陽股份在電池片領域是形成了自己的核心競爭力,但在行業大勢“裹挾”下的一體化,多少有些為一體化而一體化的味道。這對于公司長遠發展來說,到底是對是錯,現在還很難下定論。

“全家桶”式一體化,對于光伏行業玩家的吸引力,主要在于以下三點:

第一,緩沖上下游的市場波動。當上游產能不足時,企業可通過向上一體化來保障原材料供應;下游市場萎縮時,可通過向下一體化來保障消納。

第二,一體化可使企業產生規模經濟效應,降本增效。

第三,一體化可使企業加強對產業鏈各關鍵環節的把控,提高企業在行業中的議價能力和綜合競爭力。

潤陽的一體化努力,顯然也是希望達到這三點目標。在招股說明書中,潤陽對一體化戰略作出了解釋——“保障供應鏈安全,降低行業周期性波動的不利影響,提升公司盈利能力”。

然而,要完成一體化,殊為不易。企業要進入一個非自己擅長的領域,需要投入大量的人力、物力、財力。尤其是硅料、硅片的生產,資金投入大、投資周期長。而一體化,是要讓產業鏈上數個不同特點的產業協同發展,更考驗企業的資金實力、成本管控力、抗風險能力、企業管理能力等。

一門心思要搞一體化的潤陽,做好了相應的準備嗎?從目前來看,潤陽暴露出的數個問題或將成為一體化發展的“攔路虎”。

首先是資金問題。

潤陽的資產負債率相對較高。在2020、2021、2022年,分別達到了75.48%、81.39%和79.17%。并且,潤陽融資渠道單一。此前主要通過債務融資方式補充資金缺口,并運用貨幣資金、應收票據、房產、土地使用權、生產設備等資產作為抵質押物以獲取債務融資。潤陽的招股說明書顯示,截至2022年末,上述這些受限資產的賬面價值占公司總資產的比例為35.82%。

而為擴大電池產能、向上下游延伸產業鏈,潤陽持續在光伏產業鏈多個環節增加資本性支出規模,這進一步加重了公司的資金壓力。華夏能源網注意到,潤陽此次IPO募集資金中,就有15億元是用于補充流動資金,占募資總額的37.5%,可以看出其流動資金的緊張。

其次,是潤陽的內控和管理能力存疑。

同時布局產業鏈各環節,將使得公司內部資源配置和經營的復雜度快速上升,對其管理能力是一大考驗。然而,潤陽本身的內部控制能力早就受到外界質疑。

潤陽招股書中已披露了內控不規范的情形:“2019-2021年,因融資渠道少、資金鏈緊張等客觀原因,發生了如轉貸、無真實交易背景的票據流轉、個人卡收支款項等行為。”證明其內部控制體系并不完善。

第三,新建產能能否消化,也是一個問題。

當前光伏產業鏈各環節均出現降價,過剩問題已經火燒眉毛。以硅料為例,預計2023年中國硅料產量將超過140萬噸,全球產量合計超過155萬噸,對應可滿足超過600GW組件。假設2023年全球光伏裝機達到330GW,所需組件僅400GW,硅料過剩問題嚴重。

潤陽此時還在大量興建多晶硅產能,等到投產之時必是嚴重過剩,如何消化是大問題。目前尚不清楚潤陽是否已與下游硅片生產商達成相關的合作。如果建成后的多晶硅產能,沒有讓潤陽實現既定的經濟目標,那么只會造成公司財務上的沉重負擔。

面對目前光伏行業的“內卷”,所有企業都得一起卷。潤陽選擇巨資推進一體化,也是普遍“內卷”下的無奈選擇。這對潤陽來說更是一招險棋,賭對了就有可能向前一步進入“第一陣營”,賭錯了恐怕會遭遇生死存亡的困境。

潤陽股份最終會圓滿如愿,成為幸運者嗎?

本文為轉載內容,授權事宜請聯系原著作權人。

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潤陽股份146億押注“一體化”:行業大勢裹挾下的無奈

都在一體化,誰能逆勢前行?

圖片來源:pexels-Pixabay

文|華夏能源網

光伏玩家“全家桶”式搞一體化擴張并不新鮮。這次是全球光伏電池片“老三”潤陽股份。

華夏能源網獲悉,近日,內蒙古鄂托克前旗自然資源局官方稱,“迅速完成了”潤陽悅達光伏裝備制造全產業鏈科技示范項目《工程規劃許可證》的審批與核發工作。該項目總投資146億元,將建設年產5.5萬噸工業硅、5萬噸高純多晶硅、10GW拉晶、10GW切片、10GW高效電池和2GW高效組件。

潤陽悅達是潤陽股份的全資子公司。根據權威機構PV INFOLINK發布的2022年全年電池片出貨行業排名,潤陽股份位列第三。6月20日,潤陽股份剛剛提交注冊了創業板IPO,擬募資40億元。

從企業情況看,潤陽股份并不具有投建如此超大項目的實力,尤其是IPO募資還存在不確定性的前提下。但行業現實就是都在搞一體化,潤陽如果只做電池片就會逐步被邊緣化,未來的風險更大。

這樣的無奈,是很多二三線光伏企業共同的“心病”。當行業熱潮退去,當一體化的故事不再好講,耗資巨大的很多企業或將收獲“一地雞毛”。

都在一體化,誰能逆勢前行?

所謂“垂直一體化”,是指企業經營向其上下游產業拓展,形成產業鏈的縱向聯合。光伏產業鏈各環節聯動緊密,而垂直一體化戰略,可使上游供應和下游消納保持相對穩定,因此成為眾多實力玩家的選擇。

在光伏行業發展史上,曾數次興起“專業化”與“一體化”孰優孰劣的爭論。還沒等專家們爭論出個所以然,硅料漲價、短缺等產業鏈不均衡暴露出來的問題迅速讓龍頭企業們做出了選擇。

近兩年來,一體化成為了光伏行業最熱門的話題,頭部企業晶科能源(SH:688223)、晶澳科技(SZ:002459)、天合光能(SH:688599)等快速行動,紛紛投入巨資加深一體化程度。例如,晶澳計劃在鄂爾多斯投資400億元建設一體化產能,晶科宣布在山西投資560億建一體化項目。

在光伏電池領域,搞一體化的企業也不在少數,最典型的當屬行業老大通威股份(SH:600438)。

在進軍電池產業之前,通威便布局了多晶硅產業,今年年底產能將達到35萬噸,并規劃2024-2026年高純晶硅產能規模達到80萬-100萬噸。在組件業務上,通威也是連連落子。今年6月7日,通威發布公告稱,將在四川成都投資建設20GW光伏組件項目;6月25日,通威又宣布,在成都總投資32億元的16GW光伏組件項目,完成了首件組件下線。全產業鏈布局,讓通威充分享受到了行業高增長的紅利,高額利潤讓很多企業眼紅。

在電池片銷量榜中排名第二的愛旭股份(SH:600732),也不甘示弱。早在2022年,愛旭就入股了上游的硅料制造商青海麗豪、硅片制造商高景太陽能。今年愛旭還發布公告稱,將在義烏、珠海、濟南等地建設組件產能,總投資額超過600億元,大舉進軍下游產業。

銷量低于潤陽的中潤光能,也在江蘇宿遷投資115億元建設了15GW光伏電池及3.5GW光伏組件項目。另外,中潤光能還在江蘇沛縣,以及柬埔寨、老撾等地布局了組件產能。

面對這樣的一體化浪潮,潤陽股份是沒有抵抗力的。都在往一個方向走,誰能逆勢行?

華夏能源網注意到,按照潤陽官方發布的信息,其目前的發展戰略為“嵌入式”的一體化,即在“硅料、硅片、電池、組件、電站”五大環節中,重點發展硅料、電池、電站業務,與布局硅片、組件環節的行業龍頭廠商形成產業聯動。

硅料方面,潤陽在2021年11月啟動了寧夏年產5萬噸高純多晶硅項目建設,并已于今年2月正式投產。前述位于鄂托克前旗的項目,也涉及“5.5萬噸工業硅、5萬噸高純多晶硅”。

雖然目前的硅料業務起步不久,但潤陽對其寄予厚望。潤陽在其招股說明書中稱,“五年內建成20萬噸高純多晶硅料產能,匹配客戶N型硅片生產需求,保障公司原料供應安全,技術先進性、產品質量和成本控制水平位居行業前列,成為公司新的利潤增長點。”

潤陽還在自建電站,但規模不大。在潤陽2022年度的主營業務收入中,光伏電站業務只占0.99%。財報顯示,2020年、2021年、2022年,光伏電站業務各期分別實現收入4058.90萬元、6948.23萬元和21728.41萬元。

但潤陽稱,未來在電站投資上可能會有更多動作。近日潤陽已披露其在寧夏的電站業務情況,稱“正在積極申報寧夏GW級光伏電站建設指標、現已獲批140MW保障性并網規模”。

除了電池、硅料和電站之外,潤陽在鄂托克前旗的項目是徹底把產業鏈做全了,10GW拉晶、10GW切片和2GW高效組件組成“全家桶”。另外,潤陽的招股說明書中還提到,已在泰國建成2GW大尺寸組件產能。

為一體化而一體化,三大難題待解

潤陽股份于2013年由陶龍忠與大學同學范磊共同成立。起初,潤陽并未涉足電池制造環節。直至2016年,潤陽對山西潞安閑置的多晶電池生產線進行改造,并于2017年組建P型單晶PERC光伏電池生產線,公司才進入電池制造的高速產業化階段。

潤陽的電池片銷量全球第三的位置已坐穩。據潤陽在今年6月發布的招股說明書(注冊稿),2020-2022 年公司電池片產量分別為7.32GW、13.63GW和21.36GW,各年產銷率均超過95%。

應該說,潤陽股份在電池片領域是形成了自己的核心競爭力,但在行業大勢“裹挾”下的一體化,多少有些為一體化而一體化的味道。這對于公司長遠發展來說,到底是對是錯,現在還很難下定論。

“全家桶”式一體化,對于光伏行業玩家的吸引力,主要在于以下三點:

第一,緩沖上下游的市場波動。當上游產能不足時,企業可通過向上一體化來保障原材料供應;下游市場萎縮時,可通過向下一體化來保障消納。

第二,一體化可使企業產生規模經濟效應,降本增效。

第三,一體化可使企業加強對產業鏈各關鍵環節的把控,提高企業在行業中的議價能力和綜合競爭力。

潤陽的一體化努力,顯然也是希望達到這三點目標。在招股說明書中,潤陽對一體化戰略作出了解釋——“保障供應鏈安全,降低行業周期性波動的不利影響,提升公司盈利能力”。

然而,要完成一體化,殊為不易。企業要進入一個非自己擅長的領域,需要投入大量的人力、物力、財力。尤其是硅料、硅片的生產,資金投入大、投資周期長。而一體化,是要讓產業鏈上數個不同特點的產業協同發展,更考驗企業的資金實力、成本管控力、抗風險能力、企業管理能力等。

一門心思要搞一體化的潤陽,做好了相應的準備嗎?從目前來看,潤陽暴露出的數個問題或將成為一體化發展的“攔路虎”。

首先是資金問題。

潤陽的資產負債率相對較高。在2020、2021、2022年,分別達到了75.48%、81.39%和79.17%。并且,潤陽融資渠道單一。此前主要通過債務融資方式補充資金缺口,并運用貨幣資金、應收票據、房產、土地使用權、生產設備等資產作為抵質押物以獲取債務融資。潤陽的招股說明書顯示,截至2022年末,上述這些受限資產的賬面價值占公司總資產的比例為35.82%。

而為擴大電池產能、向上下游延伸產業鏈,潤陽持續在光伏產業鏈多個環節增加資本性支出規模,這進一步加重了公司的資金壓力。華夏能源網注意到,潤陽此次IPO募集資金中,就有15億元是用于補充流動資金,占募資總額的37.5%,可以看出其流動資金的緊張。

其次,是潤陽的內控和管理能力存疑。

同時布局產業鏈各環節,將使得公司內部資源配置和經營的復雜度快速上升,對其管理能力是一大考驗。然而,潤陽本身的內部控制能力早就受到外界質疑。

潤陽招股書中已披露了內控不規范的情形:“2019-2021年,因融資渠道少、資金鏈緊張等客觀原因,發生了如轉貸、無真實交易背景的票據流轉、個人卡收支款項等行為。”證明其內部控制體系并不完善。

第三,新建產能能否消化,也是一個問題。

當前光伏產業鏈各環節均出現降價,過剩問題已經火燒眉毛。以硅料為例,預計2023年中國硅料產量將超過140萬噸,全球產量合計超過155萬噸,對應可滿足超過600GW組件。假設2023年全球光伏裝機達到330GW,所需組件僅400GW,硅料過剩問題嚴重。

潤陽此時還在大量興建多晶硅產能,等到投產之時必是嚴重過剩,如何消化是大問題。目前尚不清楚潤陽是否已與下游硅片生產商達成相關的合作。如果建成后的多晶硅產能,沒有讓潤陽實現既定的經濟目標,那么只會造成公司財務上的沉重負擔。

面對目前光伏行業的“內卷”,所有企業都得一起卷。潤陽選擇巨資推進一體化,也是普遍“內卷”下的無奈選擇。這對潤陽來說更是一招險棋,賭對了就有可能向前一步進入“第一陣營”,賭錯了恐怕會遭遇生死存亡的困境。

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