文|債市觀察 蒲肅
去年8月，創業33年的昔日湖南第一民企新華聯控股有限公司（簡稱或“新華聯控股”），被法院正式裁定受理破產重整。
這家資產上千億的公司旗下有幾十家分公司，還曾多次進入中國500強企業名單，但進入破產重整程序后，或將被不同行業的公司瓜分。
山東聯創股份（300343.SZ）近日宣布，計劃出資參與新華聯控股的破產重整投資，目標直指新華聯控股的化工板塊，而后者上市主體為東岳集團（0189.HK）。
有意思的是，聯創股份的規模遠小于東岳集團，東岳集團2022年營收超200億元，總資產超240億元，而山東聯創同年營收僅20億元，總資產才30億元。如若成功投資，聯創股份將躋身這家近十倍于自己的公司股東陣營。
另據了解，新華聯控股的債務問題仍沒有實質的解決方案出爐，目前旗下多只債券仍在違約中。
01、“山東小弟”欲染指新華聯百億化工資產
新華聯控股的破產重整昨日迎來新進展，山東聯創股份（300343.SZ）公告稱，計劃出資5億元與第三方組成“聯合體”作為意向投資人，參與新華聯控股有限公司破產重整投資。
聯創股份表示，經研究分析，若公司通過參與本次破產重整，可以實現公司與新華聯控股新材料制造板塊核心資產的多層次聯合與合作，強強聯合，可以有效提升聯創股份在化工行業的地位。
據了解，新華聯控股旗下化工業務以山東東岳化工為主，2007年在港交所上市，上市公司為東岳集團，該公司去年下半年剛剛建成1萬噸/年PVDF（聚偏氟乙烯）項目。
來源：新華聯集團官網
而聯創股份的主營業務中的含氟聚合物產品中，就包括包括PVDF（聚偏氟乙烯）的生產，這種產品主要是作為新能源鋰電池粘結劑的主要組成部分，近年來價格保持高位。
2022年，聯創股份營收超20億元，凈利潤約6.42億元，經營性現金流6.83億元，同比分別大漲130.23%和86.27%，其中的“功臣”離不開聚偏氟乙烯（PVDF）。
來源：企業財報
在分析經營情況時，聯創股份強調稱，公司聚偏氟乙烯（PVDF）產品作為鋰電池輔材中最關鍵的材料，表現尤為突出，其價格長期處于高位，毛利潤水平較高。
債市觀察曾發文提到，新華聯控股在去年11月開始招募意向重整投資人，當時重整的資產中有8家上市公司，分屬4大板塊，分別是文旅板塊、新材料制造板塊、綜合業務板塊以及投資金融板塊。
東岳集團正是新華聯控股化工板塊的主體上市公司，也是新華聯控股旗下較為優質的資產。2022年，東岳集團營收約200.28億元，同比增長26.41%，凈利潤約38.56億元，同比上漲約85.83%。
但今年上半年，東岳集團受旗下附屬公司拖累，凈利潤或將出現大幅下滑。6月14日，東岳集團發布盈利預警稱，受附屬子公司影響，公司前5月的凈利潤同比縮減約83%。
債市觀察查閱發現，東岳集團附屬公司東岳硅材（300821.SZ）上半年凈虧損預計為1.73億元至2.10億元；扣非后凈虧損預計為1.76億元至2.14億元；營業收入預計為22.47億元至27.21億元；扣非營業收入預計為22.31億元至27.02億元。
對聯創股份意欲染指新華聯控股化工業務一事，有市場投資人士認為，聯創股份與東岳集團都是山東的公司，但新華聯控股董事長傅軍更期待國企、央企投資重整，與聯創股份組成聯合體的第三方還未公開，此事能否成功還不一定。
02、50億債券未兌付，最長違約超3年
新華聯控股自1990年創立至今已有33年，創始人傅軍一直擔任董事局主席兼總裁。目前，新華聯控股直接持有的公司體量為三十余家控股和參股子公司，直接或間接持有新華聯文旅、東岳集團等 8 家上市公司股份，涵蓋文化旅游、化工與材料、礦業與石油、金融與投資等多個產業的大型現代企業集團。
最巔峰的時候，新華聯控股年營業收入超過800億元，企業總資產超過1000億元，一度位列湖南省第一民企。
2020年3月6日，“15新華聯控MTN001”到期本息未能兌付，構成實質性違約，拉開新華聯控股債務危機的序幕，隨后旗下多只債券接連違約，最終走到破產重整的地步。
2022年8月9日，新華聯控股收到北京市第一中級人民法院《民事裁定書》，裁定受理破產重整申請。兩天后，新華聯控股董事長傅軍發布公開信稱，“絕不會逃廢債務”。
來源：新華聯集團官網
2022年11月，新華聯控股開始招募意向重整投資人；2023年4月，經北京一中院裁定，在之前重整資產的基礎上，將新華聯礦業有限公司、新華聯融資租賃有限公司、內蒙古和誼鎳鉻復合材料有限公司、新華聯資源開發投資有限公司、內蒙古和鑫貿易有限公司與新華聯控股進行實質合并重整。
今年5月31日，新華聯控股有限公司與上述5家公司的實質合并重整案第一次債權人會議召開，但重整計劃、重整投資人等關鍵內容尚未公布。
目前，新華聯控股共有7只債券違約，違約本金約50.44億元。其中多只債券如“15新華聯控MTN001”、“19新華聯控 SCP002”、“19新華聯控 SCP003”均從2020年開始違約，至今已經過去約3年半的時間。
來源：企業預警通
最新消息顯示，新華聯控股發行的2019年度第二期超短期融資券（簡稱“19新華聯控SCP002”）自2020年4月違約后，至今過去3年多仍未兌付，也沒有披露“19新華聯控 SCP002”的債務化解方案。
截至2022年三季度，新華聯控股總負債約808.37億元，短期負債約54.9億元、一年內到期非流動負債約210.2億元，期末現金及現金等價物余額僅約58.7億元。
新華聯總裁傅軍在新華聯集團2023年全球工作年會上表示，2023年是集團生存與發展極為關鍵的一年，計劃2023年全集團營業收入650億元、合并利潤30億元（按權益法計算）。
期待傅軍早日將新華聯控股帶到正軌，也早日兌現“不逃廢債”的承諾。
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