界面新聞記者 | 胡振明

作為《福布斯》全球金屬礦業企業排名第六的大型跨國礦業集團，紫金礦業（601899.SH）近年擴張可謂迅速，然而，與之相關的各種風險是可能性問題，還是時間問題？

7月7日（周五）收盤后，紫金礦業發布了《2023年半年度業績預告》，預計2023年半年度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤約人民幣102億元，上年同期的歸母凈利潤為126.3億元，同比下降約19.24%，少賺了24.3億元，不過，較2022年下半年度環比增長約37.6%。

2023年上半年，紫金礦業礦產銅49.1萬噸，同比增長13.9%；礦產金32噸，同比增長18.5%；礦產鋅（鉛）24萬噸，同比增長4.8%；礦產銀208噸，同比增長11.2%；鋰云母（當量碳酸鋰）1292噸。公告顯示，上述產量統計口徑均已新增公司所參股的西藏玉龍銅礦項目及內蒙古萬城商務鉛鋅礦項目對應的權益產量。

近年來，紫金礦業通過自主勘查和對外并購，獲得了礦產資源儲量和經營業績的大規模增長，包括上述2023年上半年各類礦產量的增長，然而伴隨而來的可能還有諸多風險。

連續大額投資

近日，紫金礦業就其于6月15日收到上交所上市公司監管一部下發的《關于紫金礦業集團股份有限公司2022年年度報告的信息披露監管工作函》發布了回復公告：2020至2022年，紫金礦業累計主要對外投資項目總金額約423億元，其中，礦業類投資項目11項占比約82%，已完成10項約286億元；圍繞主業開展的與上下游相關的投資約78億元，占比約18%。

由于其近年來陸續進行多筆大額投資，紫金礦業的資產總額獲得快速增長。在2019年年末，紫金礦業的總資產為1238.31億元，到2022年年末已經達到3060.44億元，三年增長147.15%，其中境外資產已經達到981.60億元，占總資產的32.07%，主要為銅礦、金礦等。

對于高達數百億的投資，紫金礦業自認為其境內外礦業投資較為成功，近年來先后收購的丘卡盧-佩吉銅金礦、西藏巨龍銅礦和卡莫阿卡庫拉銅礦等重大項目，均推動了公司利潤的增長，使集團公司歸屬于上市公司股東的凈利潤由2020年度的65.09億元，大幅增長至2022年度的200.42億元。

2022年，紫金礦業對外投資頻繁，共花費近300億元完成了包括九座礦山在內的資產收購。其中，4月份紫金礦業以76.82億元收購了盾安集團旗下的西藏阿里拉果錯鹽湖鋰礦七成的權益等四項資產包；接著在5月至7月，紫金礦業先后用17.34億元收購ST龍凈(600388.SH)約15%的股權，約18億元收購厚道礦業部分股權，近5億元收購新疆烏恰縣薩瓦亞爾頓金礦100%權益。

進入下半年，2022年10月，紫金礦業花了39.8億元收購瑞銀礦業30%股權，隨后又出資25億元收購南美最大在產金礦；同時，紫金礦業還通過公開摘牌的方式以59.1億元獲得亞洲最大鉬礦金沙鉬業84%股權。

2022年11月，紫金礦業斥資40億元和16.14億元，分別收購了國內頭部黃金生產商招金礦業（01818.HK）20%的股權，和民用爆照物品公司江南化工（002226.SZ）12%的股權，成為這兩家上市公司的第二大股東。

通過相關并購，紫金礦業實現了主營礦種資源儲量的大幅增長。2020年以來，其礦業項目對外并購支出345億元，初步估計新增的礦產資源儲量潛在價值超過2萬億元。紫金礦業表示，至2022年底，其銅、金資源儲量和礦產品產量均穩居中國首位，銅、金、鋰資源儲量分別位居全球第8、第8和第9位。

各種風險問題開始顯現

然而，和連續大規模并購事項相對應的是，紫金礦業不得不面對伴隨而來的相關風險。例如，其部分海外礦產陸續發生了風險事件，包括武里蒂卡金礦遭遇爆炸襲擊、波格拉金礦采礦權延期申請受阻等。

2022年紫金礦業對外重大股權投資291.04億元，經營活動現金凈流入286.79億元，投資活動現金凈流出509.81億元，經營活動與投資活動的現金流存在明顯的缺口，籌資活動現金凈流入272.58億元。

持續多年的大規模的對外并購與投資，紫金礦業哪來的錢？后續資金來源是否穩定和充足？是否面臨資金鏈斷裂的風險？

對此，紫金礦業認為其目前現金流充足穩定，償債能力強，不僅是自身經營獲現能力強，也擁有充足的外部授信額度。

近三年來，紫金礦業經營活動產生的現金流量凈額總計691億元，同時，截至2022年12月末，公司尚未使用銀行授信額度為1315.29億元，已注冊未發行的公司債券額度為100億元；另外，還在境內外資本市場均存在豐富多樣、渠道暢通的股權和債權融資手段。

雖說如此，其財報賬面上的數據卻是另一種景象。截至2022年年末，紫金礦業的資產負債率為59.33%，較上年增長約4個百分點，其中有息負債高達1240.02億元，同比增長58.83%，僅2022年度的利息費用就達到34.45億元。

2022年年末，公司1年內須償還借款約308億元，1-2年內須償還借款約259億元，2-5年內須償還借款約506億元，5年以上須償還借款約182億元。但是在2022年年末，公司貨幣資金202.44億元，無法完全覆蓋公司1年內須償還借款。

此外，隨著投資規模的擴大，紫金礦業所面臨的風險除了賬面上能看到的，還有很多預期之外的因素也會導致風險的發生。

例如，2022年紫金礦業控股子公司烏拉特后旗紫金礦業有限公司（簡稱“烏后紫金”）非法通過以探代采的方式在烏拉特后旗東升廟三貴口北礦段進行巷道掘進及礦石采挖，被法院以非法采礦罪判處沒收違法所得4.61億元，并處罰金1500萬元；同時，烏后紫金的7名相關人員因犯非法采礦罪，分別被判處有期徒刑3年緩刑5年至有期徒刑1年緩刑2年不等，并處罰金20萬元至6萬元不等。

2023年5月14日，紫金礦業控股子公司西藏巨龍銅業有限公司（以下簡稱“巨龍銅業”）的外協單位福建興萬祥建設集團有限公司在所承包的巨龍銅多金屬礦露天采場排水巷道相關豎井工程施工過程中發生一起吊籠墜落事故，經當地政府組織的救援隊伍全力搶救，搜救工作于5月16日完成，事故造成6名失聯人員遇難。巨龍銅業的生產經營一度中斷。