文|翠鳥資本

還記得范冰冰代言的黑芝麻廣告嗎？

很多80后90后應該都喝過南方黑芝麻糊,這家食品生廠商一度是消費必需品的領頭羊。

然而，時代真的變了。

黑芝麻（000716.SZ）表現出各種“不滿足”，開始一場業務大轉型。

這場轉型并非簡單的業務擴圍，而是一場跨界，或者說一種冒險。

正所謂“無知者無畏”，黑芝麻的冒險玩法引來了各方質疑。

進軍新能源？

黑芝麻的主營業務涵蓋的黑芝麻糊沖調產品、黑芝麻飲料化產品、黑芝麻系列健康產品，以及電商新渠道及平臺經營業務和粗糧加工經營業務。

背后均涉及一條主線:食品。

然而，黑芝麻已不滿足于此，開始進軍新能源行業。

2023年4月，黑芝麻披露了全資子公司主營業務轉型的公告，釋放了投資建設儲能鋰電池生產基地的戰略想法，“試驗場”則是黑芝麻的全資子公司江西小黑小蜜食品有限責任公司（以下簡稱“江西小黑小蜜”）。

江西小黑小蜜此前經營范圍是食品生產、預包裝食品的批發兼零售、飲料、方便食品、炒貨食品及堅果制品等，之后搖身一變，變成新能源產業生產經營。

此外，黑芝麻還決定，在江西南昌新建區投資35億元建設磷酸鐵鋰儲能鋰電池生產基地。

換言之，黑芝麻要對這家子公司重置資產。

上述戰略變化立刻引來交易所的問詢，黑芝麻給出如下說法：

其一，公司長期看好新能源產業的發展前景；

其二，投資新能源的決策前，項目公司進行了充分的政策與市場調研、行業現狀和前景分析，決策流程是審慎的；

其三，通過投建南昌儲能電池生產基地，將形成健康食品與儲能電池雙主業的經營格局。

梳理黑芝麻公告會發現，黑芝麻拓展新能源業務版圖，還曾經有一個“小波折”。

早在2022年10月，黑芝麻董事會擬通過增資天臣新能源取得其控股權，以天臣新能源作為公司新能源業務發展平臺，之后因各種原因，終止了此次增資行為。

實際上，上述的關聯參股公司天臣新能源2022年投資收益為-405.54萬元，實現凈利潤為-1352萬元。

黑芝麻表示，江西小黑小蜜目前尚在轉型期，正在實施儲能電池生產基地的建設，其近三年的主要財務指標與新能源行業公司不具可比性。

投資者可能疑惑：江西小黑小蜜就這樣成為黑芝麻轉型的“支點”了？

黑芝麻的公告有一句話頗有嚼頭：

“公司將江西小黑小蜜原有的食品生產線分別搬遷至公司安徽滁州生產基地和廣西容縣生產基地，目前余下的土地和廠房等資產已空置。經過外部專家的充分嚴謹論證，其閑置的土地和廠房等資產適合改建轉型為儲能鋰電池生產基地。”

35億，向誰找錢？

投資者下一個疑問來了：投資建設儲能鋰電池生產基地要多少銀子？

梳理黑芝麻公告發現，：該生產基地將建設三條方形磷酸鐵鋰電池生產線，該項目總投資預算約為35億元，將通過自有資金、申請銀行貸款、政府技改補貼等途徑解決。

拆解這35億元的預算：項目一期投資高達17億元，背后包含鋪底流動資金4億元。

錢從何來？

黑芝麻給出的解決方案是：

一是江西小黑小蜜注冊資本6億元，凈資產為6.3億元，其中存量和流動資金約4億元作為項目資本金投入；

二是取得的政府技改補貼等專項資金作為廠房改建資金；

三是向銀行申請項目建設專項貸款10億元。

把上述解決方案通俗地翻譯為：動用資本金疊加對外貸款。

第二期投資達到18億元，資金解決方案也逃不過貸款——向銀行申請項目建設專項貸款12億元，此外還包括擬引進投資合作伙伴對項目公司增資4億元。

通過簡單計算發現，黑芝麻要從銀行申請貸款22億元，這是至關重要的“動作”，可謂決定著這場新能源轉型的成敗。

黑芝麻的“算盤”并不簡單：從規劃到建設再到投產，是需要時間的。

公司預判：根據新能源行業特點并參照同行業公司新建生產線的實際，從試產到達成設計產能的周期一般為6-12個月，若建設順利，預計一期項目在2025年1月可正常達產，而二期項目預計將在2025年10月可正常達產。

也就是說，投資者還要等兩年才可能看到成果，但這筆投資的負債對黑芝麻基本面的影響，還是個未知之數。

從經營數據來說，也不是很樂觀，黑芝麻2022年歸屬于母公司所有者的凈利潤虧損1.4億元，上年同期凈虧損1.09億元，虧損擴大；營業收入30.16億元，同比減少25.07%；2023年一季度報告稱，一季度歸屬于母公司所有者的凈利潤1035.43萬元，同比增長62.26%；營業收入6.18億元，同比減少9.22%。

作為新能源行業的新入局者，黑芝麻的學費大概率是跑不了的，而最慘的可能是被割韭菜，這也是投資者不愿意看到的。