文 | 子彈財經 左星月

編輯 | 胡芳潔

近年來，人們對疼痛管理的認知及關注不斷提升。疼痛管理也成為醫生、制藥公司研究的重要領域。

6月28日，專注于手術疼痛管理的創新藥企加立生物科技有限公司（以下簡稱“加立生科”）在港交所更新了招股說明書，繼續沖刺上市。

加立生科主要圍繞手術前、中、后期研發、生產長效鎮痛藥物。然而截至招股書簽署之日，加立生科尚未有產品獲得商業銷售批準，仍然處在0營收的狀態。

在沒有營收的同時，加立生科卻面臨著高昂的運營成本。無論是研發費用、管理費用還是財務費用，對于加立生科來說都充滿了壓力。

值得一提的是，加立生科的董事長林帝邦為立業集團實控人林立之子，家底豐厚。公開信息顯示，2007年林立曾經登上過中國百富榜，成為深圳首富，2023年林立身家高達850億元。

雖有家族背景支持，但是加立生科什么時候能結束“燒錢”的狀況，也是公司IPO路上面臨著的重大難題。

1、尚未實現商業化，“燒錢”仍將持續

公開資料顯示，2018年至2022年，由于全球加強控制濫用及不當使用阿片類藥物（編者按：阿片類藥物包括可卡因、美沙酮、嗎啡、芬太尼等，主要用于治療疼痛，但反復使用易使人成癮），全球術后鎮痛藥物市場規模由279億美元下跌至216美元。

雖然市場規模收縮，但弗若斯特沙利文等機構預測稱，2022年后，全球的鎮痛藥物市場規模將逐漸復蘇，預計全球術后鎮痛藥物市場規模將于2026年及2030年分別達到321億美元及422億美元。

（圖 / 加立生科招股書）

術后鎮痛藥物市場規模的擴大主要有如下幾個原因：隨著外科手術實施數量增加，術后鎮痛藥物需求加速上升；醫生及患者鎮痛方面的意識提高，從倫理學和人道主義的角度出發，不斷提倡積極有效地術后鎮痛；此外，由于阿片類藥物成癮性強，政府一般管控較為嚴格，從而促進了創新術后鎮痛藥物的發展。

而加立生科正在研發的核心產品CPL-01，即羅哌卡因（Naropin ）的緩釋注射制劑，主要功效為圍手術期術后長效鎮痛，減少阿片類藥物的使用，安全性更高。

公開資料顯示，CPL-01的IIa期臨床試驗已由加立生科附屬公司加立美國于2020年8月完成。據了解，加立美國由陳獻和林帝邦于2016年9月共同成立，并開展藥物的臨床前研究及臨床試驗。

2021年3月17日，加立生科注冊成立，100%控股了加立美國、Cali Magna，并且持續進行止痛類藥品的臨床研究。

（圖 / 加立生科招股書）

由于加立生科目前尚未有產品獲得商業銷售批準，還沒有通過產品銷售產生任何收入，因此仍處在“入不敷出”的狀態。

招股書顯示，2021年和2022年，加立生科的虧損金額分別為1.09億元和1.03億元。在沒有收入的同時，加立生科仍要支付高昂的研發開支以及行政開支。

（圖 / 加立生科招股書）

加立生科也在招股書中坦言，投資生物科技公司具有高度投機性，公司正在研發的核心產品CPL-01并未獲得監管批準以及商業化，其中存在重大不確定因素。此外，未來運營相關開支、任何獲批準產品的商業化成本、產生收入的能力都是未知的，預計公司將來仍會繼續產生大量開支及虧損。

由于加立生科目前的產品仍處在臨床階段，尚未實現盈利，因此公司IPO路上的底氣稍顯不足。而且，臨床試驗的初期或中期結果取得成功，未必預示臨床試驗的最終結果將取得成功，一旦產品難以上市，加立生科勢必會越虧越多，屆時公司的處境將會更為艱難。

2、研發實力不足，核心技術靠關聯方轉讓

加立生科旗下公司早在2016年便開始了鎮痛藥品的臨床研究。作為一家正在研發藥品的生物科技公司，若想實現長遠發展，長期的研發投入、過硬的研發實力是必不可少的。

招股書顯示，2021年和2022年，加立生科的研發開支分別為6285.7萬元、8420.4萬元。

（圖 / 加立生科招股書）

值得注意的是，在研發支出不斷上漲的情況下，加立生科的研發成果卻并不盡如人意。

截至招股書簽署之日，加立生科共有6項專利。其中，有3項發明專利和2項實用新型專利所對應的候選藥物為CPL-01；1項發明專利相關候選藥物為CPL-05（美洛昔康的緩釋劑）。

研發8年，卻僅有6項專利，加立生科的專利數量可謂是少得可憐。

（圖 / 加立生科招股書）

值得一提的是，加立生科為數不多的專利還是通過受讓取得。

招股書顯示，2016年9月13日，Latitude公司與加立生科簽署了《許可協議》，Latitude向加立生科授權CPL-01及CPL-05的使用許可，并于2021年5月13日向加立生科授權CPL-07的使用許可。2021年5月25日，加立生科向Latitude一次性支付300萬美元。

由此，加立生科在全球范圍內擁有了CPL-01、CPL-05及CPL-07有關的任何知識產權提交申請的權利。

據悉，Latitude是一家于2003年3月7日根據美國特拉華州法律注冊成立的公司，主要業務是為人類及動物用制藥行業提供創新藥物制劑開發服務，由上文提到的陳獻全資擁有。

換句話說，加立生科的核心技術是通過關聯方Latitude公司授權取得。值得注意的是，加立生科在招股書中表示，根據《許可協議》，加立生科有權利有理由或無理由終止《許可協議》，與此同時，Latitude也可以有理由終止該協議。

CPL系列藥品是公司的核心產品，一旦Latitude終止協議，加立生科便沒有權利使用CPL-01、CPL-05及CPL-07有關的任何知識產權以及技術，屆時加立生科將失去立身之本。

此外，加立生科人員規模較小，擁有47名員工，其中35名員工為研發人員。

加立生科也在招股書中表示，公司今后必須持續投入大量人力及資本資源，為臨床試驗擴大范圍及提升科研質量。今后加立生科能否讓CPL-01等產品成功上市，還需進一步觀察。

3、“富二代”董事長領隊，現金流不足

公開資料顯示，加立生科的董事長為林帝邦，32歲，2016年9月進入公司，通過控制其全資公司Cali Nova持有加立生科50.83%的已發行股份。

說起林帝邦，就不得不提起他的父親林立。公開資料顯示，林立是著名投資人，持有深圳市立業集團有限公司99.90%的股權，同時也是華林證券股份有限公司的董事長，集團業務涉及化工、地產、金融、能源、餐飲、醫藥等多個領域。2023年3月23日，胡潤研究院發布《2023胡潤全球富豪榜》，林立以850億元財富位列榜單第153位。

作為一個身家豐厚的“富二代”，林帝邦自2013年起在多家公司擔任管理職務，包括立業制藥股份有限公司、山西立業制藥有限公司、深圳市鴻邦盛資產管理有限公司、華林資本投資有限公司及華林證券有限責任公司。

企查查顯示，林帝邦關聯企業高達11家，包括房地產、醫藥、金融、影視服務等多個領域。

值得一提的是，2022年4月，林帝邦擔任監事的深圳市同心投資基金股份公司列為被執行人，執行標的總金額高達1.69億元。

（圖 / 企查查）

就是這樣一名履歷豐富的富二代，林帝邦的學歷卻存在較大疑問。

2022年1月31日，加立生科披露的第一版招股說明書中顯示，林帝邦為高中學歷，于2009年7月在廣東省普通高級中學取得高中文憑。

林帝邦的高中文憑在其他高管中顯得“格格不入”。加立生科在第一版招股書中表示，公司創始人及高級管理團隊均曾就讀于海外名校并在世界知名企業任職，平均擁有超過7年的團隊管理經驗。這與林帝邦的高中學歷的事實自相矛盾。

令人懷疑的是，在2023年6月28日最新發布的招股說明書中，林帝邦搖身一變，成為海外名校碩士。招股書顯示，林帝邦于2022年10月在英國安格利亞魯斯金大學取得工商管理碩士學位（透過線上課程）。

奇怪的是，林帝邦在短短1年半的時間，是如何完成高中到碩士的轉變？這種透過線上課程獲得的海外碩士的“含金量”如何，還需加立生科以及林帝邦的進一步解釋。

此外，由于尚未實現商業化，不具備造血能力，公司運營主要依賴外部資金。

2021年和2022年，加立生科的經營活動所產生的現金凈額分別為-6851.7萬元和-9962萬元。

（圖 / 加立生科招股書）

目前，加立生科主要通過股東、關聯方貸款及股權融資獲得運營資金。可以預見，未來加立生科的虧損仍將持續，公司的資金缺口將會越來越大。

林帝邦雖然背靠富豪老爸，但創業能否成功，將交由市場評判，并不由家族財力決定。

因此，加快研發創新步伐，爭取讓CPL-01等藥品早日獲批上市，才是林帝邦以及加立生科目前所要面對的首要任務。

在這場高風險、高回報的博弈中，加立生科能否拿到資本市場的入場券，子彈財經將持續關注。

美編 | 倩倩

審核 | 頌文