文|鰲頭財經 寧曉敏 汗青
今年上半年，監管層對資本市場生態集中整治，據鰲頭財經不完全統計，今年上半年證監會和上海、深圳、北京三家交易所對600多家A股上市公司的違規行為發布了上千條處罰信息。其中，信息披露違規首當其沖。
臨近六月底，又一家上市公司因涉嫌信息披露違法違規被證監會立案調查，其便是今年以來股價大漲83%的三七互娛。
正副董事長雙雙被立案調查
6月27日晚，A股游戲企業三七互娛發布公告稱，“三七互娛網絡科技集團股份有限公司、公司實際控制人兼董事長李衛偉先生和公司副董事長曾開天先生于2023年6月27日分別收到中國證券監督管理委員會下發的《中國證券監督管理委員會立案告知書》。因涉嫌信息披露違法違規，根據《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國行政處罰法》等法律法規，證監會決定對公司、李衛偉和曾開天立案。”
三七互娛表示，立案調查期間將積極配合證監會的相關調查工作，并嚴格按照相關法律、法規的規定和監管要求履行信息披露義務。
天眼查顯示，李衛偉為公司董事長，第一大股東，持有公司14.52%的股份，曾開天為公司副董事長，持有公司11.06%的股份，為第二大股東。
事實上，李衛偉和曾開天分別為公司的創始人和聯合創始人。公開資料顯示，李衛偉2011年10月至2015年3月18日任三七互娛 ( 上海 ) 科技有限公司執行董事兼總經理；2015年1月20日起任蕪湖三七互娛網絡科技集團股份有限公司第三屆董事會副董事長；2015年8月24日起兼任公司總經理；2019年1月21日起任公司董事長兼總經理；現任三七互娛網絡科技集團股份有限公司第六屆董事會董事長、總經理；曾開天2011年10月起任三七互娛 ( 上海 ) 科技有限公司董事，分管公司網絡游戲業務海外發行工作；2019年7月5日起任蕪湖三七互娛網絡科技集團股份有限公司董事；現任三七互娛網絡科技集團股份有限公司第六屆董事會副董事長。
三七互娛為A股老牌游戲企業，李衛偉和曾開天擔任重要管理職位，三個主體均被立案調查引起關注。
北京大成律師事務所律師向鰲頭財經表示，“信息違法違規披露的處罰存在行政處罰和刑事處罰兩種情形，對于上市公司而言，其又是違法違規的主體，同時又是違法違規的被侵害者，在實際處罰中往往就管理人員主體優先處罰，是否涉及刑事處罰則要看違規情形是否嚴重。”
重營銷輕研發，一半收入用來買量
目前具體的違規違法情形仍未公布，但外界猜測或許是三七“狂飆”的股價引起了證監會注意。
鰲頭財經統計發現，今年以來，三七互娛股價上漲超80%，較去年10月份的最低點則上漲超過了140%，然而對于翻倍的股價三七互娛的業績并不能與之匹配。
今年一季度，公司主營收入37.65億元，同比下降7.94%；歸母凈利潤 7.75億元，同比上升1.92%；扣非凈利潤6.7億元，同比下降12.01%。
事實上，一季度因春節為游戲企業傳統旺季，在旺季僅有凈利潤一項實現個位數漲幅的業績并不能稱得上令人滿意。
拉長時間線看，三七互娛的增長率明顯放緩了，2019年至2022年，三七互娛的營收分別為，132.27億元、144.00億元、162.16億和164.06億元，同比增長率分別為73.30%、8.86%、12.63%和1.17%，已經跌至個位數；同期凈利潤則分別為21.15億元、27.61億元、28.76億元和29.54億元，同比增長率分別為109.69%、30.56%、4.15%和2.74%。
可以看出，在2019年成功實現扭虧為盈后，三七互娛明顯后勁不足、增長乏力。為何業績沒有飛躍式增長股價卻翻了倍？答案在于搭上了AI概念的順風車。
此前三七互娛曾表示，“公司自早期搭建‘量子’‘天機’等系統開始，便持續探索技術發展對自身業務的有效賦能，一步步打造了一整套嵌入AI與大數據技術的數智化產品矩陣，構建出一條成熟、完整的游戲工業化管線，不斷通過決策式AI、生成式AI技術進行迭代優化，實現了AI技術在游戲研運環節的全鏈賦能。”
AI是個長坡厚雪的賽道，需要長時間高成本的投入，然而翻開三七互娛的財報才發現，其對于研發的投入并不高。
財報顯示，2019年至2022年，三七互娛的研發經費分別8.20億元、11.13億元、12.50億元、9.05億元，營收占比分別為6.1%、7.7%、7.7%和5.5%；對比之下同期的銷售費用分別為77.37億元、82.13億元、91.25億元和87.33億元，營收占比分別為58.49%、57.04%、56.27%和53.23%。
對于2022年研發經費的下降，三七互娛解釋到主要系報告期內公司根據戰略游戲品類調整人員結構，加大對于策略等戰略品類的投入，減少個別非戰略品類的研發投入所致。
但從數據可以看出，在國內游戲廠商走精品化道路的當下，三七互娛仍將買量作為發展手段。所謂買量便是游戲公司通過在各大流量平臺投放廣告，獲取用戶點擊和下載。
“國內游戲廠商正在拋棄買量模式，大環境上看買量成本越來越高，買量內容越來越卷，單純依靠大量買量很難獲取長周期的優質用戶，另一方面米哈游的成功也為國內游戲廠商指明了道路，提高自主研發能力，走精品化路線才能實現財務和口碑的雙豐收。”游戲行業分析人士向鰲頭財經表示。
買量最直接的影響便是侵占了利潤空間，三七互娛每年將超過一半的營收用來買量，凈利潤的增速卻逐年降低說明了這一點。在此之前，馬化騰曾在騰訊內部會議上表示，“以后大家不要跟我說什么買量的故事，我已經不信這個了。”頭部游戲企業已經放棄買量，三七互娛仍在買量上投入大量真金白銀。
現實則是，游戲產業早就過了以量取勝的階段，精品化才是正確的出路，在這一點上三七互娛需要好好審視自身的發展模式，不過在此之前，配合調查給投資者一個滿意的答復才是最要緊的事。