文｜氨基觀察

對于biotech來說，開槍的機會并不多。核心原因在于，一旦公司核心管線被證偽，將會造成信任危機，融資的難度大幅增加。

不過，為了活下去，融資又是biotech必須持續推進的動作。雖然難，但不得不做。科創板上市公司百奧泰就是如此。

作為科創板最早上市的未盈利企業之一，百奧泰上市融資額高達19.7億元，可謂盡享紅利。

但biotech燒錢速度向來不慢。上市3年，百奧泰賬上現金余額只剩下8.3億元。

為了走的更遠，百奧泰希望繼續融資。

6月26日，百奧泰公布了股票發行預案，計劃募集16.4億元資金，用于新藥的研發、百奧泰永和2期擴建項目以及補充流動資金。

根據發行預案來看，百奧泰希望加注ADC藥物的研發。但問題也在于，百奧泰在ADC領域已經失利2次。

那么，市場會選繼續相信百奧泰嗎？

/ 01 / 繼續押注ADC

根據公司公告，新藥研發項目共計擬投資12.89億元，將用于創新藥的境內外臨床研究，包括：BAT2606、BAT6026、BAT8006、BAT8008及BAT8007等。

BAT2606是一款美泊利珠單抗的生物類似藥，價值并不大；BAT6026是靶向OX40單抗，但其在2021年就已經開始Ⅰ期臨床，目前仍在招募患者入組，此前的優先級也并不高。

最值得關注的，或許是BAT8006、BAT8008、BAT8007三款ADC藥物。

BAT8006是一款靶向葉酸受體α（FRα）的ADC藥物，是熱門的研發領域之一。Immunogen公司的Elahere成功上市且銷售額超過市場預期，不斷吸引全球弄潮兒入局。

作為后來者，百奧泰也有機會。截至目前，除了Elahere之外，全球只有6款靶向FRαADC進入臨床階段，進展最快的均為2期臨床。

BAT8007是一款靶向Nectin-4的ADC藥物，BAT8008則是一款靶向Trop-2的ADC。兩款ADC與BAT8006的情況也大致相同，已有藥物上市相對熱門，且后來者仍有機會。

很顯然，百奧泰希望在給予市場預期的同時，完成定增計劃。

/ 02 / 百奧泰能夠成功嗎？

對于百奧泰來說，雖然選擇了具有潛力的管線，但能否收獲市場認可還不得而知。

在ADC領域，百奧泰已經有過2次失利的歷史。

例如，百奧泰曾經是HER2 ADC的熱門選手。但遺憾的是，其HER2 ADC BAT8001Ⅲ期臨床研究失利。

結果顯示，BAT8001無進展生存期未達到預設的優效目標，效果遜于拉帕替尼聯合卡培他濱。連化療藥都打不過，意味著百奧泰的ADC研發技術還有待提高。

BAT8001失利之后，百奧泰又終止了靶向Trop-2 ADC藥物BAT8003。這也再一次指向百奧泰ADC技術不過關的問題。

百奧泰表示，BAT8003之所以終止，原因在于面臨“比我們進展快的競爭項目效果可能不比它差”的局面。

截至目前，百奧泰只是證明了，其在生物類似藥領域具有成功的可能。在這種情況下，科創板投資者會選擇繼續相信百奧泰一次嗎？