文｜時代周報 梁春富
編輯｜陳秋
永泰能源（600157.SH）股價低迷，6月20日報收1.41元/股，總市值約為313億元。如股價持續下跌至1元/股以下，永泰能源恐面臨退市危機。
永泰能源6月18日晚披露2023年半年報業績預告，預計今年上半年實現歸母凈利潤10.1億元—11.1億元，與上年同期相比增長31.11%—44.10%。永泰能源解釋稱，這主要系報告期內公司煤炭業務產銷量同比增加，電力業務動力煤采購成本同比下降所致。自2019年進行債務重組以來，永泰能源扣非凈利潤已連續四年增長，資產負債率亦下降至53.56％。
現年54歲的王廣西，是永泰能源的掌舵人，曾被稱為“煤炭大王”，通過永泰集團實際控制海德股份（000567.SZ）、廣泰國際控股（00844.HK）等上市公司。王廣西曾擔任江蘇國信前身江蘇省投資公司業務經理、中新蘇州工業園區開發有限公司經理、江蘇省房地產投資公司副總經理。他在2002年進入房地產業，成立蘇州新鴻泰，此后入局煤炭業務。
2015年，王廣西、郭天舒夫婦曾以370億元身家位列胡潤百富榜第37位。據統計，王廣西夫婦2016年7月至9月通過減持永泰能源，累計套現46億元，2017年以220億元身家位列胡潤百富榜第131位。2018年至今，王廣西夫婦從胡潤百富榜落榜。據《2022新財富500富人榜》，王廣西夫婦以144.2億元身家排在第336位。
扣非凈利潤連續四年增長
永泰能源前身為中石化下屬的泰安魯潤股份有限公司。2007年，王廣西實控的永泰集團成為魯潤股份的控股股東，并于2009年借助山西煤礦整合契機進入煤炭行業。
借資本市場之力，永泰能源通過定增、反復抵押再解押、發行企業債券等手段籌資超300億元，不斷對外并購，擴張規模。時至2017年，永泰能源已整合至少15家煤炭企業，成為山西規模最大的煤炭民營企業之一。永泰能源也將業務逐漸擴至煤炭、電力、石化、頁巖氣、儲能、投資、房地產、金融、醫療等領域。永泰能源的資產規模不斷飛漲，巔峰時總資產近1400億元。
急速擴張，終釀苦果。2018年7月，永泰能源開始出現流動性困難。一筆15億元短期融資券違約，觸發一系列連鎖反應。2018年底，永泰能源的負債已達780億元。其中，超過620億元為有息負債。為化解債務危機，永泰能源自2019年以來通過債務重組以及資產處置自救。
2020年8月，債權人豫煤礦機向法院申請對永泰能源進行破產重整，隨后永泰能源股票停牌，股票簡稱改為“*ST永泰”。當年12月，永泰能源重整計劃執行，并宣布在月末執行完畢。
永泰能源重回正軌。2019年至2022年，該公司營收分別為211.87億元、221.44億元、271.80億元、355.56億元；凈利潤分別為1.40億元、44.85億元、11.28億元、19.09億元；扣非凈利潤分別為0.92億元、1.95億元、8.28億元、16.65億元。四年時間，永泰能源的扣非凈利潤足足增長了17倍之多。截至2023年一季度末，永泰能源資產負債率已降至53.56%。
股價近1元面值越來越近
扣非凈利潤在過去4年增長17倍，今年上半年業績預增超40%，永泰能源的股價卻原地踏步。2019年6月20日永泰能源股價是1.73元/股，2023年6月20日報收1.41元/股。
若股票連續20個交易日收盤價低于面值1元，交易所可以強制股票退市。多名投資者在互動平臺向上市公司提問：公司有沒有非公告性退市風險、是否存在1元退市隱憂、是否有回購計劃等。
對此，永泰能源回復稱，目前，公司生產經營穩定、業績持續大幅增長、儲能轉型項目有序落地、發展前景良好，不存在退市風險。公司高度重視價值管理工作：一是根據能源市場變化，及時調整生產經營策略，全力穩產增產，不斷提升經營業績，增強市場競爭力；二是向儲能行業轉型；三是在法律法規允許的范圍內，公司將全力做好價值管理工作。
永泰能源最新每股凈資產為2元，股價長期處于2元以下。而從總市值上看，該股并未被市場低估，過去半年總市值高于行業平均水平。股價低迷或與永泰能源激進的擴張戰略相關。公司前期投資、并購項目過多，造成負債規模較大，給公司帶來了較大的流動性風險。
為完成收購，永泰能源頻頻通過股本擴張融資，造成股本規模大增。自2009年開始，短短8年，永泰能源對外公布6次增發方案，融資規模高達280億元。其中，已完成的5次定增，已募集資金221億元。
多次股本擴張后，永泰能源的股本和市值不斷擴大，巔峰時市值超過1000億元。此后永泰能源陷入流動性危機，投資者多是“用腳投票”。
“永泰系”沒有新故事？
王廣西實控的海德股份最初從事紡織品行業，2013年“永泰系”耗資5.5億元入主后，逐漸轉向不良資產管理領域。2016年7月，海德股份在西藏設立海徳資管開展不良資產管理業務，獲得當地AMC牌照，2020年6月更名為海南海德資本管理股份有限公司。轉型后，海德股份的主營業務為不良資產收購處置重組類業務、不良資產ABS業務等。
近年，海德股份業績增長明顯。2021年和2022年，海德股份實現營收分別為6.67億元、10.63億元，分別同比增長114%、59%；歸母凈利潤為3.83億元、7億元，分別同比增長200%、82%。
永泰能源主要從事煤炭、電力、石化等能源產業，主營業務形成煤電互補的綜合能源經營格局。電力、煤炭行業被稱為“夕陽行業”，在資本市場上幾乎沒有新故事可講？
2022年初，永泰能源確立儲能行業為未來轉型發展方向，目前主要通過兩個方向轉型儲能行業，分別是全釩液流電池為主的電化學儲能和抽水蓄能。
“公司始終致力于做精做細傳統能源產業，并快速推進向儲能行業轉型，市場價值將逐步得到廣大投資者認可。”永泰能源多次在公開渠道表示，立足于煤電一體化，并向儲能行業轉型，進軍新能源，將是價值管理的重點工作。
值得注意的是，海德股份曾多次“助力”永泰能源向儲能行業轉型。海德股份2022年9月公告，公司和永泰能源擬共同投資設立北京德泰儲能科技有限公司（下稱德泰儲能）。永泰能源、海德股份分別持股德泰儲能51%、49%。德泰儲能將以投資電化學儲能項目為主業，推進在儲能材料資源整合、提純冶煉、儲能新材料、電解液加工、電堆、裝備研發制造和項目集成等全釩液流電池儲能領域的全產業鏈發展，為新能源及傳統電力系統提供全套儲能解決方案。
此外，永泰能源還攜手海德股份、匯友集團、匯宏礦業曾簽署《收購協議》，通過德泰儲能，擬以1.92億元收購匯友集團所持匯宏礦業65%股權。這次收購旨在優質釩礦資源以及提升高純釩冶煉技術，同時也加快永泰能源在全釩液流電池儲能領域的全產業鏈發展。
收購匯宏礦業后，永泰能源著手建設儲能項目。公告披露，匯宏礦業一期3000噸/年高純五氧化二釩選冶生產線、張家港德泰儲能裝備有限公司一期300MW/年新一代大容量全釩液流電池及相關產品生產線將于今年6月底舉行開工建設儀式。其中，1 MW試驗產線將于近期建成交付使用，產學研教學基地及儲能研究院計劃6月底同時進行掛牌工作。
永泰能源表示，預計各儲能項目將于2024年陸續投產見效。上述項目全面達產后，年產值預計可達12億元以上，年利潤預計可達1.2億元以上。