文|大望財訊

雖然2022年白酒行業維持了穩健發展態勢，但進入2023年，“去庫存”卻成為了白酒行業的首要任務，除了貴州茅臺旗下飛天茅臺，其他白酒產品價格都存在倒掛問題，就連五糧液旗下“普五”也不能獨善其身。

公開財報顯示，2022年五糧液實現營收739.69億元，同比增長11.72%，歸母凈利潤266.91億元，同比增長14.17%，盡管業績上依舊保持雙位數增長，但實際上這個增速不僅不如2021年的自己，比之其他頭部酒企也稍顯遜色。       

據公開資料顯示，貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒和洋河股份的營收增速分別為16.53%、21.71%、31.26%和18.76%；凈利潤增速分別為17.33%、31.16%、51.34%、24.98%。而與之對比，五糧液的營收增速和凈利增速，在“茅五瀘洋汾”中均排在墊底的位置。

更讓投資者擔心的是，五糧液旗下“普五”還出現了價格倒掛的問題，遲遲未能突破千元大關，即使臨近端午節，也未能扭轉價格倒掛的局勢。

日前，在五糧液召開的2022年度股東大會上，五糧液副總經理劉洋就投資者關心的價格倒掛問題進行了解釋：受多因素影響，今年“普五”價格確實有所倒掛。

普五價格倒掛，經銷商沒有拿貨動力

據資料顯示，去年還能賣出1100+的“普五”，現在價格已經跌破千元；而五糧液的股價，也已經從348的高點近乎腰斬，截至6月16日，五糧液股價為184.08元。

有業內人士表示：“由于每年酒廠對經銷商都有回款的業績要求，經銷商未來完成任務及回收資金，就只能低價向批發渠道放貨，久而久之市場上積壓了太多的酒，導致價格下降。”

實際上，“普五”價格倒掛現象早在去年年底表現就已十分明顯，一些酒水經銷商為了降庫存回籠資金，紛紛降價。據一位酒類批發商爆料稱，他從上游五糧液經銷商的“普五”拿貨價格已低至930元/瓶，與普五的出廠價969元相比，便宜了將近40元。

據去年年報顯示，2022年五糧液應收票據大幅度升高，提前打款降低，而引發經銷商這種情況的原因只有兩點：酒廠給的利潤太低，經銷商沒有拿貨的動力；或者酒賣不動，經銷商庫存積壓。

在終端方面，五糧液的52°500ml普五，去年年底提價之后對標了飛天茅臺的出廠價969元/瓶，建議零售價是1399元。但到了今年，飛天茅臺仍在巔峰時刻：散裝飛天茅臺的調貨價不低于2700元，門店價格不低于3000元；而五糧液的普五調貨價卻保持在950-960之間，京東和抖音直播間里的售價也只能勉強接近1000元。

價格疲軟，利潤自然就會減少，而經銷商對此的拿貨動力就會降低許多。對此，五糧液董事長曾從欽公開表示：“公司會處理好量價問題，要保持量價平衡，不能長期倒掛，要讓經銷商掙錢。”

五糧液也確實給出了解決方式：拿出2個億自建專賣店。5月30日，五糧液公告顯示，將在全國范圍內高質量建設一批第五代專賣店，兩年期費用總預算為2億元，為提升公司專賣店渠道能力，進一步將專賣店打造成為服務C端客戶的核心陣地。

值得注意的是，白酒市場并非五糧液一家價格倒掛。據多位經銷商表示，目前的市場除了茅臺外，集體出現價格倒掛的問題。白酒行業的馬太效應也更加明顯。該情況從前述電商平臺數據也能印證，銷售增長的均為全國性名酒品牌。

中國酒業協會理事長宋書玉在2023年貴州白酒企業發展圓桌會上稱，2023年可能是中國酒業在長周期發展中的變革之年、轉型之年和分化之年。宋書玉表示：“白酒產業在高速增長周期中積累了諸多問題，也隨著經濟大環境影響而逐漸顯現，長期積累的內部和外部矛盾已經突破了臨界點。”

掉到“白酒老二”，兩個因素是罪魁禍首

" 江湖上老大不好當，老二也不好當，尤其是當過老大的老二。"2018 年，時任五糧液董事長李曙光的一句感嘆，道出了五糧液發展之路上的五味雜陳。

雖然五糧液現在是白酒老二，但回想五糧液1998年，其售價超過茅臺，并成功上市，比茅臺還早了 3 年，更在 1999 年被端上了國宴。當時茅臺還未“稱王”，五糧液可是當之無愧的“白酒一哥”，其營業收入和凈利潤的巔峰時期是貴州茅臺的 4 倍以上。

而關于五糧液為何會掉到“白酒老二”的位置上，還是離不開“大商制”與子品牌兩方面因素。其實五糧液早期能成為“白酒老大”，主要得益于經銷商主導的“大商制”，這種模式能以低成本開拓渠道，充分利用產能。

而“成也蕭何，敗也蕭何”，五糧液的“大商制”也有不可忽視的弊端——大商控制定價、貼牌產品魚龍混雜的現象也對五糧液的品牌價值造成了不可挽回的損傷。

白酒分析師肖竹青表示，“產品成功提價需要三個月，但跌破發售價只需要一天。五糧液有時候針對一些違反價格約定的大商只是將自己大區的總經理撤職，對大商則是‘罰酒三杯’。這就形成了五糧液被大商綁架的渠道體系。”

而另一個因素五糧液的子品牌的方面，五糧液集團在2000年之后的短短幾年時間，就推出了近百個子品牌，有的是收一筆保護費就給小酒廠的系列產品授權，有的是“五糧X”“N糧液”這種看起來像山寨五糧液的產品，甚至還有金六福和瀏陽河這樣區域性的品牌。

自此，曾經那個定位清晰、只有高檔酒五糧液和低檔酒尖莊兩個品牌，并且二者互不影響的和諧時代一去不復返，只留下了經常互相競爭，各種打廣告打價格戰內耗的一堆五糧液子品牌，除此之外，那些與五糧液相似的品牌在蹭名氣的同時，也消耗了五糧液高端的形象。

雖然五糧液一度清理了超過180個子品牌，2200個產品，但其留下來的子品牌數量依舊眾多，甚至還有直播間出現過9.9元起的五糧液子品牌，在現在這個直播行業火爆的時代，這對于980一瓶的普五還是會有不小的影響。

雖說如此，但五糧液未來的發展如何，還有待市場考驗。長城證券股份有限公司分析稱：2023 年白酒行業將有望在拉經濟、擴內需的工作定調，以及疫情防控結束后場景和需求回升的帶動下迎來拐點，五糧液作為行業晴雨表有望順勢而為率先駛入快車道，并且乘勢而上在動銷、批價、產品結構等方面強化優化。