文|侃見財經

一路下跌，逼近新低。

去年十月，海倫司開始了一波反彈，股價從7.2港元/股，一路上漲至17.3港元/股。但是隨著港股市場的調整，海倫司也跟隨調整，股價離去年低點只有一步之遙。

海倫司面臨的問題，是大多數虧損企業共同的難題。

過去一年多，加息導致了很多創新型企業估值受到了較大的影響，尤其是之前的互聯網模式下的企業，以往那一套用補貼換用戶的思維開始被資本市場“拋棄”。行業邏輯的生變，市場對于虧損企業的考量更加全面，而這些企業的股價在過去的一年里有了較大的跌幅。

當現金流正在成為這些企業重要的衡量標志時，如何安全的、有效的“過冬”就成了這些企業共同的議題。

6月初，“小酒館第一股”海倫司發布了“嗨啤合伙人計劃”，這就意味著海倫司的策略開始調整，加盟的開放有望給這家企業帶來更多的現金流。

實際上，對于一些餐飲以及酒館生意的企業，開放加盟一直是一件比較有爭議的事情。在此之前，海倫司一直通過“社交+低價”的創新模式來打造自己的護城河，在營收不斷增長的情況下，海倫司似乎突破了傳統酒館生意的屏障和壁壘。

尤其是將連鎖門店模式標準化之后，其進一步獲得了資本市場的認可。上市之后，海倫司借助資本市場的力量，僅在2021年就將門店的數量擴展了一倍多，到了2021年年末，內地的門店數量達到了781家。

門店數量的快速擴張，以及部分地區的門店數量過密，開始讓海倫司承壓。到了2022年，海倫司開始調整門店結構，這點與海底撈有點類似。但是與海底撈不同的是，門店的調整給其帶來了巨大的壓力，2022年財報顯示，海倫司的營業收入為15.59億元，但是凈虧損竟然達到了16.01億元 。

對于一家消費類企業而言，凈虧損超過營收是一種大忌，而隨著財報的發布，副作用開始在股價上顯現。為了消除未來的不確定性，順利的熬過“寒冬”，海倫司開始了新的嘗試——開放加盟。

根據海倫司計劃，海倫司將面向中國內地及港澳臺、越南、新加坡等多個國家地區，大力招攬加盟商，推出三種店型和梯級收益政策。而這些合伙門店，將由海倫司統一管理，并且開放名額不受限制。

也就是說，海倫司摒棄了之前的“海底撈”模式，向瑞幸咖啡模式靠齊了。根據海倫司的合伙人計劃，開放加盟將分為三種店型，分別為：

80-120平的精品店；

180-200平的優品店：

240-260平的臻品店。

與此前相比，此次海倫司的步子邁的很大。并且在分成方式上，海倫司承諾只有在加盟店毛利率超過一定水平之后，才會對超出的部分分紅。但是去年，海倫司在特定的時間段內關店以及虧損加大的情況下，能否吸引更多的加盟商仍舊是一個未知之數，該模式是否能跑通也存在疑問，而這些都是海倫司不得不直面的問題。

海倫司創始人徐炳忠曾在朋友圈寫過，“曾經立志總要有中國連鎖企業，也可以和全球最牛的連鎖企業一樣，一年干出一千家?！?/p>

如今，由于虧損的擴大以及投資環境的變化，海倫司并未走出低谷。但是，良好的現金流還是能在一定時間段內，成為企業最大的倚仗。根據財報顯示，截至2022年末，海倫司的現金及現金等價物為12.99億元，且公司沒有銀行借款，公司的資產負債率僅為31.9%。這就說明，海倫司仍有很大的試錯空間。

因此，未來假如海倫司的加盟模式能夠成功，那么海倫司的估值將會重估，屆時海倫司會爬真正的爬出谷底，開啟快速擴張之路。