文|子彈財經(jīng) 左星月
編輯|胡芳潔
美編｜倩倩
審核｜頌文
圖片來源：國容股份官網(wǎng)
鋁電解電容器用鋁箔材料作為基礎(chǔ)的電子元器件組成材料，是電子信息產(chǎn)業(yè)的重要組成部分。
近年來，電子消費品需求旺盛，加上新能源電動車、新能源發(fā)電等新興領(lǐng)域的迅速崛起，使得大容量高質(zhì)量的鋁電解電容產(chǎn)品的應(yīng)用范圍更為廣泛，這也為其上游鋁電解電容器用鋁箔材料行業(yè)提供了廣闊發(fā)展空間。
近日，主要生產(chǎn)鋁電解電容器用鋁箔材料的公司也想要募資上市了。
5月19日，河南國容電子科技股份有限公司（以下簡稱“國容股份”）在深交所主板遞交了招股說明書，保薦機構(gòu)為中原證券。
公開資料顯示，國容股份此次擬發(fā)行4839.33萬股，占發(fā)行后總股本的25%。預(yù)計募集資金8.48億元，主要用于年產(chǎn)1.2萬噸高性能電子鋁箔擴產(chǎn)項目、年產(chǎn)500萬平方米低壓腐蝕箔和低壓化成箔項目、補充流動資金。
值得注意的是，在年輕的“90后”董事長的帶領(lǐng)下，國容股份目前存在著諸多問題，不僅有較多的財務(wù)不規(guī)范現(xiàn)象，在報告期內(nèi)還發(fā)生了員工觸電身亡事故。因此，國容股份的內(nèi)部管理制度健全與否令人懷疑。
此外，國容股份還面臨著較大的資金壓力，資產(chǎn)負債率高于同行公司，且償債能力也不敵同行。因此，國容股份能否成功上市還需進一步觀察。
1、“90后”董事長帶隊，曾現(xiàn)嚴重安全事故
國容股份成立于2019年，主營業(yè)務(wù)為鋁電解電容器用鋁箔材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括電子鋁箔和電極箔。
鋁電解電容器鋁箔材料產(chǎn)業(yè)鏈從上游到下游為“高純鋁-電子鋁箔-腐蝕箔-化成箔”，最終產(chǎn)品應(yīng)用于鋁電解電容器制造。
（圖 / 國容股份官網(wǎng)）
國容股份的產(chǎn)品屬于電子新材料行業(yè)的中游產(chǎn)品，鋁電解電容器廣泛應(yīng)用于消費電子、工業(yè)控制、移動通訊、新能源汽車、風電和光伏、航空航天等眾多應(yīng)用領(lǐng)域。
國容股份的主要客戶為艾華集團、海星股份、宏遠電子等企業(yè)。
截至2022年末，國容股份的電子鋁箔產(chǎn)能達2.4萬噸/年，電極箔（腐蝕箔）產(chǎn)能達1200萬平方米/年。
據(jù)前瞻研究院數(shù)據(jù)，國容股份在電子鋁箔市場份額位居國內(nèi)第三。
招股書顯示，國容股份的實際控制人為王翔宇，合計擁有公司47.53%的表決權(quán)。王翔宇于1991年出生，是一位年輕的“90后”董事長。
2019年，年僅28歲的王翔宇便創(chuàng)立了國容股份，并在創(chuàng)立4年后就發(fā)起上市沖刺。那么，國容股份是如何創(chuàng)立并在短時間內(nèi)快速發(fā)展的呢？
2019年4月16日，王翔宇及其叔叔王偉民共同設(shè)立了國容股份的前身國容有限，注冊資本為5000萬元。隨后，國容有限于2019年4月19日以1億元的價格收購了河南科源電子鋁箔有限公司（以下簡稱“科源電子”）100%的股權(quán)。
據(jù)悉，科源電子成立于2008年，主營電子鋁箔的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。
招股書顯示，由于科源電子自成立以來長期虧損，資產(chǎn)負債率較高，王翔宇、王偉民了解到科源電子的原股東永城金匯貿(mào)易股份有限公司（以下簡稱“金匯股份”）擬轉(zhuǎn)讓科源電子股權(quán)的意愿后，二人于2018年6月開始與金匯股份管理層接觸，最終，以1億元的價格收購了科源電子。
招股書顯示，2022年科源電子實現(xiàn)凈利潤1.24億元，而國容股份2022年的凈利潤為1.39億元，作為子公司的科源電子承擔了國容股份絕大部分的利潤來源。
也就是說，國容股份“殼”下的核心資產(chǎn)就是科源電子。
然而值得注意的是，在收購科源電子之前，王翔宇、王偉民并無電子鋁箔的生產(chǎn)、銷售背景，其家族2009年起一直在永城市從事房地產(chǎn)開發(fā)，從2017年開始主動收縮房地產(chǎn)業(yè)務(wù)并積極轉(zhuǎn)型，尋求實業(yè)投資，后來便收購了科源電子，轉(zhuǎn)型至鋁箔材料行業(yè)。
此前并無相關(guān)業(yè)務(wù)涉獵的王翔宇、王偉民在收購科源電子后，奇跡般的讓其業(yè)績“起死回生”。
不過，2019年以來，在實現(xiàn)業(yè)績逆轉(zhuǎn)的同時，國容股份也出現(xiàn)了較為嚴重的安全事故。
招股書顯示，2020年3月，科源電子一名員工在車間春季預(yù)試中，因違規(guī)推動開關(guān)柜執(zhí)行機構(gòu)，碰觸帶電靜觸頭，引發(fā)觸電事故，后經(jīng)搶救無效不幸身亡。
出現(xiàn)該起安全事故，說明公司并未及時建立健全安全生產(chǎn)制度，因此，國容股份還需進一步提升內(nèi)部管理能力。
2、負債前行，資金壓力大
經(jīng)過4年的發(fā)展，在“90后”董事長王翔宇的管理下，國容股份目前還存在諸多問題有待解決，首當其沖的就是資金壓力問題。
招股書顯示，2020年-2022年（以下簡稱“報告期”），國容股份資產(chǎn)負債率分別為86.97%、79.27%和50.54%，同行業(yè)可比上市公司的資產(chǎn)負債率平均值分別為46.61%、39.94%和38.49%。
（圖 / 國容股份招股書）
報告期內(nèi)，國容股份的資產(chǎn)負債率雖然有所下滑，但是仍然高于同行公司，資產(chǎn)負債率處在較高的水平，財務(wù)風險相對較高。
那么，國容股份的償債能力如何呢？
報告期內(nèi)，國容股份的流動比率（流動資產(chǎn)對流動負債的比率）分別為0.58、0.65和1.06，同期同行業(yè)可比公司的流動比率均值分別為1.93、2.55和2.35；國容股份的速動比率（流動資產(chǎn)減去存貨和預(yù)付費用后的余額對流動負債的比率）分別為0.48、0.54和0.85，同行業(yè)可比公司的速動比率均值分別為1.66、2.23和1.88。
無論是流動比率還是速動比率，國容股份與同行公司相比明顯更低，可見，國容股份的償債能力也遠低于同行。
（圖 / 國容股份招股書）
對此國容股份在招股書中解釋道，公司主要資產(chǎn)、負債均來自子公司科源電子，收購之初，科源電子資產(chǎn)負債率較高，流動比率、速動比率較低，雖然公司自2020年以來經(jīng)營業(yè)績持續(xù)提升并實施股權(quán)融資，但報告期各期末，公司資產(chǎn)負債率仍高于同行業(yè)可比公司，且償債能力相對較弱。
此外，國容股份也存在較大現(xiàn)金壓力。
報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-3454.33萬元、-3377.65萬元和1562.61萬元，2020年和2021年國容股份的現(xiàn)金流均處在凈流出的狀況。
眾所周知，在公司發(fā)展的不同階段中，現(xiàn)金流對企業(yè)來說都是重中之重。有良好的現(xiàn)金流，企業(yè)發(fā)展才有支撐，否則公司的發(fā)展就是無源之流。
在資金壓力較大的情況下，國容股份還沒有充足的現(xiàn)金流支撐，讓公司財務(wù)風險進一步擴大。
截至2022年末，國容股份未來十二個月可預(yù)見需償還負債1.07億元，經(jīng)測算預(yù)計需支付相應(yīng)利息439.13萬元。因此，2023年國容股份仍然需要承擔著較大的償債壓力。
值得一提的是，此次IPO國容股份擬將募集資金中的1億元用于補充流動資金，可見國容股份的缺錢程度。因此，提升“造血”能力，也是國容股份目前所面臨的重要任務(wù)。
3、財務(wù)不規(guī)范頻現(xiàn)
國容股份在近幾年的發(fā)展過程中，還存在諸多財務(wù)內(nèi)控不規(guī)范的問題。
招股書顯示，國容股份子公司科源電子存在銀行轉(zhuǎn)貸的情形。2020年，科源電子共分三次轉(zhuǎn)貸，轉(zhuǎn)貸金額合計高達8200萬元。
（圖 / 國容股份招股書）
對此，國容股份在招股書中表示，為滿足貸款銀行受托支付的要求，科源電子在取得銀行貸款后，以支付原材料采購款的名義將資金劃給永城眾信鋁材有限公司（以下簡稱“眾信鋁材”），再由眾信鋁材轉(zhuǎn)回至科源電子。
國容股份的轉(zhuǎn)貸行為違反了《貸款通則》、《流動資金貸款管理暫行辦法》的有關(guān)規(guī)定，存在不規(guī)范之處。
轉(zhuǎn)貸行為很有可能是企業(yè)與受托支付方的“利益輸送帶”，這一違規(guī)行為存在著不小的風險。
值得一提的是，眾信鋁材2020年還是國容股份的第一大供應(yīng)商，交易金額高達1.38億元，占國容股份采購額的比例高達50.18%。
此外，企查查顯示，眾信鋁材100%控股股東為金匯股份，也就是上文提到的科源電子的前東家，王翔宇和王偉民正是從金匯股份的手中收購了科源電子。
（圖 / 企查查）
科源電子與眾信鋁材之間的大額轉(zhuǎn)貸是否存在著“利益輸送”、虛增采購的行為？這還需國容股份的進一步解釋。
不僅如此，科源電子還存在通過背書方式進行無真實交易背景的票據(jù)收付以及換票的情況。
此外，國容股份還存在將未到期票據(jù)轉(zhuǎn)讓給其他非銀行主體、其他非銀行主體以現(xiàn)金等方式付給公司的情形。
2020年和2021年，公司非銀貼現(xiàn)金額分別為1263.89萬元和3870.99萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別達到3.07%、6.19%。
上述無真實交易背景的票據(jù)找零、換票及非金融機構(gòu)票據(jù)貼現(xiàn)行為均不符合《中華人民共和國票據(jù)法》的相關(guān)規(guī)定。
國容股份五花八門的財務(wù)不規(guī)范行為，體現(xiàn)了公司的財務(wù)內(nèi)控制度較為混亂，管理流于形式，內(nèi)控制度的健全性及有效性存在漏洞。作為一家擬上市公司，這樣的表現(xiàn)明顯不符合標準。
因此，年輕的董事長王翔宇還需要加大對公司的管理力度，否則，面對嚴格的審查，國容股份想要“帶病上市”，很可能難以成功。