文|時代周報 王賀

編輯|陳秋

連續減持旗下上市公司股權，質押到期未贖回，列為被執行人，曾經在資本市場長袖善舞的“鵬欣系”最近不太平。

鵬都農牧（002505.SZ）日前公告稱，公司接到控股股東鵬欣集團一致行動人鵬欣農投、拉薩厚康的通知，獲悉鵬欣農投和拉薩厚康，分別有1筆和2筆質押給國開證券的股票質押合約已到期待購回，待購回本金余額分別為2.34億元、7.15億元。

鵬欣農投、拉薩厚康并未選擇回購，而是將所持鵬都農牧2.55億股轉讓給第三方，轉讓價1.64元/股，只有前一日收盤價的七成。按約定，出售股權所得合計4.18億元，將用于償還鵬欣農投、拉薩厚康在國開證券的股票質押借款本金和利息。

此前“鵬欣系”已減持鵬都農牧4.91%的股權，此次再度減持4%股權，整體持股比例將首次降至30%以下，為29.27%。控股股東一邊減持，一邊高比例質押股權，質押合約到期后，立馬將股權打折甩手。

“鵬欣系”是資本市場的行家里手，2008年后頻繁復制買殼、定增、質押、收購等資本運作，先后將鵬都農牧、鵬欣資源（600490.SH）、國中水務（600187.SH）及潤中國際控股（00202.HK）等4家上市公司納入麾下。

“鵬欣系”的資產規模迅速膨脹，從2012年的不到百億元，一路飆升至2022年的超600億元，掌門人姜照柏一度坐上江蘇南通首富之位。

不過，“鵬欣系”旗下上市公司鮮有分紅回報，杠桿式擴張也埋下隱患，如今，“鵬欣系”旗下上市公司多處虧損狀態，股權質押率居高不下，資金鏈緊繃。鵬欣集團的經營狀況亦不容樂觀，2022年1月至9月，鵬欣集團實現營收234.04億元，凈利潤-39.59億元。2021年，該集團營收為204億元，凈利潤2.47億元。

被掏空的鵬都農牧？

官網介紹，鵬欣集團是一家國際化的多元產業集團，1988年創立，最早從上海房地產開發起家，現已形成“大農業、大資源、大康養”三大核心業務板塊。

入主鵬都農牧是“鵬欣系”跨界農牧的重要一步。2011年，鵬欣集團僅在浙江、江蘇、安徽等地布局生豬產業。2012年初，鵬欣集團宣布斥資10億元收購新西蘭16個大型奶牛牧場，在當地成立紐仕蘭乳業公司（下稱“紐仕蘭”），成中國首家在新西蘭收購牧場并擁有自主奶源基地的民營企業。

當時的鵬都農牧還是一家養豬及飼料銷售企業，2012年遭遇豬周期影響，陷入虧損，2013年和2014年的扣非凈利潤為負值。“鵬欣系”瞄準機會，2014年通過50億元的定增順利入主鵬都農牧。其中，“鵬欣系”耗資38.5億元認購4.84億股。“鵬欣系”入主后，公司主營業務逐步拓展為農資與糧食貿易、肉牛、肉羊和乳業等，并開始采用“產業加金融、投資加并購、海外資源對接國內市場”發展策略。

此外，“鵬欣系”將旗下部分農業資產注入鵬都農牧，并進行了一系列海外并購。2015年，鵬都農牧變更部分募集資金投資項目，收購安源乳業100%股權和洛岑牧場，共支付對價12.1億元。

安源乳業是公司控股股東鵬欣集團的全資子公司，收購構成關聯交易，主要資產便是鵬欣集團當年在新西蘭收購的克拉法牧場。不過，當時的安源乳業早已資不抵債，權益資產評估作價為2.5億元，還欠著鵬欣集團子公司約4.5億元的負債。然而，鵬都農牧給出的收購對價高達7.02億元，市盈率估值有140倍。

這筆交易并不是“左手倒右手”那么簡單，鵬都農牧拿著定增募集的50億元，高溢價買下了控股股東的海外牧場，還順帶解決了安源乳業的欠款。

2016年，鵬都農牧還耗資2億美元，通過鵬欣集團境外子公司完成對Fiagril Ltda集團的收購。Fiagril Ltda集團的有息負債高達14.47億元，2014年、2015年分別凈虧損2.44億元和8052.72萬元。2017年，鵬都農牧故技重施，2.53億美元收購Belagricola 53.99%股權以及LandCo 49%的股權，而這兩家公司模擬匯總后的總負債額達到7.66億元，另外還有33處物業被抵押。

高估值、高對價的收購導致上市公司高額商譽和負債飆升。并購上述三家海外公司，鵬都農牧新增商譽13.43億元。

頻頻進行高風險的海外并購之后，鵬都農牧的盈利水平并沒有相應提升。2016年至2018年，鵬都農牧營收分別為62.23億元、123.78億元、133.95億元，同期凈利潤分別為7622.33萬元、2377.62萬元、-6.85億元。2018年的巨額虧損主要是因為并購上述海外公司所計提的5.72億元商譽減值。

并購擴張，鵬都農牧資產負債率急劇飆升。2014年，它的資產負債率為11.44%，至2023年3月末，已升至70.66%。

這一系列并購，鵬都農牧耗資超過40億元，并購資金大多是向市場伸手要的。“鵬欣系”剛入主鵬都農牧，就實施了10股轉5股的方案；2016年5月，以資本公積金向全體股東每10股轉增9股，轉增完成后公司總股本近55億。

做大股本，幾番高送轉后，大股東“鵬欣系”再將股權質押出去，回籠資金。事實上，前述50億定增完成后一周，鵬欣集團及其3名一致行動人吉隆厚康、合臣化學、吉隆和匯就以“融資需要”為由，將其所持鵬都農牧全部4.84億股限售股質押給長安國際信托。

截至2023年3月末，鵬欣農投質押股份數為6.92億股，超5成股份質押，而拉薩厚康質押股份數為7.33億股，股份質押比例超7成。另外，2022年6月14日至2023年3月17日期間，“鵬欣系”合計減持了鵬都農牧股份3.13億股，套現約9.16億元。

善于資本運作，卻不善于經營

“鵬欣系”掌門人姜照柏，生于1963年，第一桶金來自房地產開發，上海長途汽車客運總站和南匯體育中心是他早年的得意之作。

姜照柏2008年開啟資本市場初嘗試：當年12月，通過三家公司收購中科合臣（鵬欣資源前身）控股股東合臣化學70%股權，從而控制中科合臣34.24%股權，十分巧妙地完成了要約收購義務，僅耗資2億多元。此后，姜照柏控制下的中科合臣通過收購海外礦產等運作，成“鵬欣系”礦產資產的資本運作平臺，并更名為鵬欣資源。

2012年8月，鵬欣集團以2.41億港元認購國中水務間接控股股東國中控股的配售股7.09億股。2013年7月，鵬欣集團收購國中控股16.99%股權。同年7月，鵬欣集團入主鵬都農牧。

僅僅五年時間，姜照柏就通過并購和定增等一系列資本運作，將鵬欣集團由單一的地產開發商變為一個初具規模的多元化集團，資本運作手法可見一斑。

“鵬欣系”與“德隆系”的運作手法有些類似，頻頻通過定增等方式進行股本擴張，向市場“要錢”進行并購，拉高股價后再進行股權質押，然后高送轉。

自2014年“鵬欣系”資本版圖成型，旗下4家上市公司通過股權融資方式累計募資超156億元。但與之形成鮮明對比的是，這三家公司中僅有鵬欣資源在2020年向股東派發現金紅利1.43億元。

與此同時，“鵬欣系”減持套現愈加頻繁。除了減持鵬都農牧， 2022年底，鵬欣資源披露公告稱，控股股東鵬欣集團及其一致行動人計劃減持3%股權。據公告，鵬欣集團已減持1.99%股權。2023年4月14日，潤中國際控股出售合計2.27億股國中水務股份。

除了加速減持套現之外，鵬欣集團還存在較高比例的股份質押情況。截至2023年3月末，“鵬欣系”公司合計持有鵬都農牧、鵬欣資源約28.17億股、7.41億股，累計已分別質押約18.44億股、5.94億股，質押比例超6成、8成。

姜照柏似乎并不善于公司經營，“鵬欣系”三家公司業績表現不佳。

目前，“鵬欣系”的三家A股公司中僅鵬都農牧一家實現盈利。數據顯示，2022年鵬都農牧雖然營收194.2億元，同比增35.77%，但凈利潤和扣非凈利潤僅為1698.12萬元、2217.12萬元，同比減少85.39%、81.59%。

同期，鵬欣資源營收83.52億元，同比減少2.74%；凈利潤和扣非凈利分別為-6.23億元、-5.62億元，同比均由盈轉虧。國中水務則營收2.88億元，同比減少25.2%；凈利潤和扣非凈利潤分別虧損1.16億元、1643.49萬元，已連續五年扣非凈利虧損。

而在港股上市的潤中國際控股，則在2022年上半年實現收益7374.8萬港元，期內虧損5417.2萬港元。

鵬欣集團的經營狀況也不容樂觀。2022前三季度虧損近40億元，同比由盈轉虧，還因金融借款糾紛、股權質押到期未回購等多次被列為被執行人。據天眼查，過去半年，鵬欣集團執行標的超過4億元。其中，2022年10月的兩起被執行案，均是因為股權質押合約糾紛。

2020年的胡潤百富榜上，姜照柏以365億元財富排在第126位。在2022年胡潤百富榜，姜照柏財富已縮至200億元，排名下滑100多位。