文|全球財說 潘妍
5月18日，在“AI賦能數字中國產業論壇暨2023云從科技人機協同發布會”上，云從科技自主研發的AI大模型“從容”正式亮相，并宣布與多家企業簽約行業大模型合作項目。
對于AI企業來說，在此時入局大模型賽道或是大勢所趨。不過，以云從科技虧損面不斷擴大的現狀來說，大模型的研發投入猶如一顆“巨石”，甚至需要在上市不滿一年的情況下，通過定向增發的方式募集資金。
“百模大戰”一觸即發，有無勝算？
隨著商業化落地遭遇瓶頸，“AI四小龍”光環漸漸散去。
其中，曠視科技、依圖科技至今仍被資本市場攔在門外，即便是成功上市的商湯科技、云從科技也是命運多舛。例如，曾被券商稱為AI“國家隊”的云從科技正處在持續“燒錢”的虧損之中，甚至在2022年營收規模直接“腰斬”。
在市場唏噓泡沫破滅之際，ChatGPT的到來點燃了沉寂許久的AI行業。一石激起千層浪，中國科技巨頭們也紛紛下場大展拳腳，“百模大戰”一觸即發。
2023年3月起，幾乎每周都有國內企業推出自己的大模型產品。“AI四小龍”之一的商湯科技先發制人，率先發布多模態多任務通用大模型“書生2.5”。此后，百度、360、阿里巴巴、華為、昆侖萬維、科大訊飛等科技巨頭相繼推出大模型產品。同時，騰訊、京東、小米、網易等也紛紛在近期披露對大模型等自研技術的研發工作。
可以看出，在這場大模型鏖戰中，各家表現都非常積極，生怕自己是被落下的那一個。與此同時，為順利開展大模型的研發項目，2023年3月，云從科技發布《向特定對象發行A股股票預案》公告，計劃募資金額36.35億元，用于云從“行業精靈”大模型研發項目。
需要注意的是，根據云從科技公告中表述，發力方向為行業大模型，而非例如GPT這樣應用場景較泛的通用大模型。
行業不同，場景不同，指令學習區別較大。例如，互聯網行業更關注營銷、推薦，金融更領域更傾向風控、策略。這就代表，云從科技不僅要對某一個行業有著深刻理解，同時收集相應的行業數據，需要更具針對性的研發技術要求。
結合歷年數據，2017年-2022年，云從科技的研發費用分別為0.59億元、1.48億元、4.54億元、5.78億元、5.34億元、5.60億元，營收占比分別為92.06%、30.61%、56.25%、76.59%、49.67%、106.45%。
對比來看，云從科技6年研發費用合計23.33億元，也只是此次大模型研發項目募資額的6成左右。可以看出，云從科技對于大模型項目的重視程度，是下了“血本”的。
可預知的是，云從科技的大模型項目仍處于早期摸索階段，云從AI大模型“從容”已正式亮相，但距離真正商業化落地還需很長一段時間。
未來，隨著越來越多大模型產品不斷涌現，技術快速更迭，云從科技想要在競爭激烈的大模型賽道中占得一席之地，并非易事。此外，大模型項目的研發投入猶如一個“無底洞”，還需多少資金的支持，以及何時進入回報期，目前還無法估計。
以OpenAI為例，商業化和扭虧的問題也是其面前的一道坎。2023年2月，OpenAI推出的付費產品ChatGPT plus單月訂閱價格20美元，3月推出企業版插件，均未得到廣泛應用。近期，三星、蘋果更是宣布，禁止內部員工使用ChatGPT等生成式AI產品，為類GPT產品的商業化增加了更多不確定性。
根據The Information報道，OpenAI在2022年虧損放大近一倍，達到5.4億美元，不知道隨著ChatGPT在2023年走紅，又能否改變公司虧損的局面。
IPO不足一年，“吞金獸”再募36億
需要注意的是，云從科技于2022年5月完成上市，也就是說IPO募資不到一年時間，云從科技再次進行大額募資，當真這么缺錢？
時間回到2020年，云從科技首次遞交招股書時，募集資金為37.5億元，計劃用于人機協同操作系統升級項目、輕舟系統生態建設項目、人工智能解決方案綜合服務生態項目以及補充流動資金。
但在2022年上市前，云從科技募資金額已降至17.28億元，比原計劃減少逾20億元。其中，“人工智能解決方案綜合服務生態項目”的投入額降至0元。
“腰斬”的募資金額，顯然難以滿足因常年巨額投入而早已“饑腸轆轆”的云從科技。
結合歷年數據，2017年-2022年，云從科技經營性現金流凈額分別為-0.68億元、-2.71億元、-5.06億元、-4.62億元、-5.47億元、-6.23億元，6年時間持續處于“失血”狀態。
長時間的高投入，企業盈利難，也是AI行業所面臨的普遍痛點。2017年-2021年，云從科技歸屬凈利潤分別為-1.06億元、-1.81億元、-6.4億元、-8.13億元、-6.32億元。
好不容易熬到上市，本想逆風翻盤，但2022年云從科技不僅沒有扭虧，營收規模還直接減半。2022年，云從科技實現營業收入5.25億元，同比下降51.21%；歸屬凈利潤為-8.51億元，虧損進一步擴大。
根據營收結構看，2022年云從科技主營業務“全軍覆沒”，在營收收入全面下滑的同時，毛利率也均呈現縮減態勢。
以貢獻8成營收的“智慧治理”業務舉例，2022年營業收入同比下降51.3%至4.21億元，該業務毛利率同比減少2.97個百分點至30.56%。
準確的說，2015年成立至今，云從科技就一直處于虧損狀態。截至2022年12月31日，云從科技累計未分配利潤為-30.85億元。
尤其是格靈深瞳在2022年成功實現扭虧轉盈，凈利潤達3261.49萬元，成為近幾年首個扭虧成功的AI視覺企業，也讓云從科技等諸多AI巨頭們的盈利壓力再次加重。
值得一提的是，2022年IPO時，云從科技曾宣稱，將在2025年實現盈利。根據彼時云從科技的預測，2021年-2025年，總營收將分別達到12.01億元、19.10億元、25.42億元、32.59億元和40.64億元，復合增長率為35.64%，2025年實現扭虧。
實際情況來看，云從科技2022年實際營業收入僅達到預期目標的3成，同時虧損面持續擴大。對于2025年實現扭虧的暢想，居然也是越行越遠。
面對云從科技的持續虧損，反映到二級市場，投資者信心受挫，股價持續低迷。
不過，受益于ChatGPT風口，進入2023年后，云從科技股價明顯拉升，一路漲至2023年4月歷史最高點61.80元/股，距離年初漲幅超270%。
似是有意規避“蹭熱度”之嫌，云從科技在股價異動公告中表示，GPT類產品和服務未給公司帶來業務收入。
值得注意的是，上市一周年后云從科技在5月29日解禁4.55億股首發限售股，占總股本的61.37%。5月29日解禁當日，云從科技盤中觸及20%跌停。
或為提振股價，5月30日，云從科技宣布“從容”大模型正式開啟公測，距“從容”首次亮相不到兩周時間。5月30日收盤，云從科技股價微漲2.9%，報收27元/股。
自5月19日發布解禁公告后的8個交易日中，云從科技在5個交易日收跌，期間股價降幅逾35%。較4月歷史在高點，股價“腰斬”，市值迅速蒸發逾250億元。
