記者 王玉

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明周二表示，4月以來，中國經(jīng)濟修復(fù)動能出現(xiàn)見頂回落的跡象，下半年經(jīng)濟增長或經(jīng)歷U型修復(fù)的磨底階段，財政、貨幣政策都需要進一步加力。

他在中信證券資本市場論壇上指出，當前中國經(jīng)濟面臨的是高債務(wù)、弱需求的組合。截至去年末，中國實體部門宏觀杠桿率達到273.2%，超過發(fā)達經(jīng)濟體平均水平。在當前的債務(wù)水平下，每年付息支出占新增社融的比例近50%，新增的流動性大部分都用來還債，而不是流入生產(chǎn)消費領(lǐng)域，這就導(dǎo)致了弱需求。

“今年一季度放了十萬億的貸款，但是經(jīng)濟增速并沒有明顯的回升，特別是我們看到整個核心通脹還是在一個比較低的水平，那么為什么會產(chǎn)生這樣的情況，我覺得主要是一高一低，高就是高債務(wù)，低就是弱需求。”他說。

面對高債務(wù)、弱需求的組合，明明表示，穩(wěn)增長更需要從財政端入手，而政策性金融工具具有典型的逆周期特征，下半年不排除加碼的可能，從2020年和2021年來看，政策性金融工具的規(guī)模都是在2萬億元左右。

其次，中央政府可以考慮通過發(fā)行長期建設(shè)國債等方式加杠桿，彌補居民和企業(yè)部門加杠桿空間有限的情況。他指出，截至去年底，我國中央政府杠桿率僅為21.4%，遠低于地方政府，與發(fā)達國家政府杠桿主要集中在中央政府層面的情況相反，我國中央政府仍有一定的加杠桿空間。

貨幣政策方面，明明認為，年內(nèi)存款準備金率仍有0.25個百分點的下調(diào)空間，同時，央行或在三季度下調(diào)一年期中期借貸便利（MLF）等政策利率10個基點。

“降準是一個周期性工具，大概每半年會有一次降準的窗口，考慮到3月份有一次降準，我們覺得下一次降準可能要等到三季度末或者是四季度初。”他稱。

明明還表示，如果經(jīng)濟增速下降，那政策利率一定是下降的。“大家會發(fā)現(xiàn)每一次采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）趨勢低于50%的時候，政策利率就會下調(diào)。”他說，“未來一段時間，特別是三季度下調(diào)政策利率的概率是非常高的，預(yù)計三季度MLF和貸款市場報價利率（LPR）至少有10個基點的下調(diào)空間。”

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，4月中國制造業(yè)PMI較上月回落2.7個百分點至49.2%，時隔三個月再次回落至榮枯線以下，其中，生產(chǎn)指數(shù)比上月回落4.4個百分點至50.2%，新訂單指數(shù)比上月回落4.8個百分點至48.8%。