記者 張曉迪

昆明滇池投資有限責任公司（以下簡稱：“滇池投資”）10億元到期債券的“驚險”兌付引發了市場對昆明市城投債務及財政狀況的廣泛關注。

近日，中泰證券研究所肖雨團隊發布的名為《 2022年以來，城投風險信號知多少？ 》的研報指出，城投風險信號釋放目前主要表現為城投融資持續流出、非標債務違約、以及商票逾期。

據中泰證券統計，2022年，城投債發行額同比下降13.38%，凈融資額同比下滑53.44%，2023年1-4月，城投債發行額同比增長23.10%，凈融資額同比增長1.00%。

其中，2022年及2023年1-4月，融資持續凈流出的城投有323家，以低評級、區縣級主體為主，涉及27個省份、138個地市。

分省份看，黑龍江、青海、遼寧、內蒙古、吉林、云南、貴州和甘肅8個省份融資持續凈流出，分地市看，蘭州市、昆明市、吉林市、貴陽市等40個地市持續凈流出。

中泰證券表示，單個主體持續凈流出可能是企業自身資質弱化所致，而如果區域內持續凈流出主體存續債余額占比較大，則需要警惕是否是區域資質弱化的一個風險提示。

中泰證券統計數據顯示，截至2023年5月26日，持續凈流出主體存續債余額為9366.53億元，占所有城投存續債余額比重為6.78%。

其中，分省份看，青海、內蒙古、甘肅、貴州持續凈流出主體存續債余額占所有存續債比重超40%；廣西和云南在15-20%之間。

除持續融資流出這一指標，城投非標違約方面，中泰證券統計，2018年至2023年4月末，全國合計發生167筆城投非標違約事件，涉及72家城投。

其中貴州發生的非標違約事件達89筆，涉及城投家數28家，在各省之間排名居前；其次為內蒙古，非標違約事件為16筆，涉及城投6家。

分地市看，遵義市、黔南布依族苗族自治州、安順市、通遼市、六盤水市等地市涉及的事件筆數及城投家數排名前列。

2023年1-4月，合計發生25筆非標違約事件，接近2022年全年數據。涉及城投19家，超過2022年全年數據。

值得一提的是，這些非標違約的72家城投中，其中51家城投自違約當年之日起至2023年4月，總融資為凈流出或凈融資為0。

商票逾期方面，自2021年8月票據逾期名單發布以來，合計發生229筆城投商票逾期事件，涉及城投104家。其中，2023年1-4月，合計有32家城投首次出現在商票逾期名單上。

中泰證券研究數據顯示，上述104家出現商票逾期的城投主要為低評級、區縣級主體，2023年1-4月，地市級主體商票逾期達到16家，接近2022年全年水平，主要系萍鄉市、黔東南苗族侗族自治州等地市新增逾期主體。

中泰證券指出，2022年商票逾期較多的風險繼續蔓延至2023年。其中，從省份看，貴州、廣西等省份2022年商票逾期的事件筆數及涉及的城投家數較多，同時2023年1-4月仍繼續呈現該特征；從地市分布看，貴陽市、遵義市、昆明市等地市事件筆數及涉及的城投家數較多，且2022年及2023年1-4月均呈現較高的商票逾期發生率。

城投風險事件的不斷釋放最終指向地方財政。中泰證券表示，土地市場的景氣程度直接關系到政府基金收入，進而影響城投的政府回款、財政補助，最終影響城投的現金流情況和償債能力。

2022年，全國土地出讓金實現55386.36億元，同比下滑25.71%；2023年1-4月，全國土地出讓金實現2711.53億元，同比下滑26.35%。

2022年，全國僅海南省和上海市兩地政府性基金收入實現正增長，分別增長18.97%和7.23%。其余省、自治區、直轄市則均有不同程度下滑，其中，天津、吉林、黑龍江、遼寧和青海政府性基金收入同比下滑超50%；236個地市政府性基金收入同比出現下滑，包括蘭州市、延安市、西寧市、昆明市、中山市、蚌埠市等；僅64個地市政府性基金收入同比增長，如杭州市、淮安市、連云港市等。

2023年1-4月，11個省份的政府基金收入由2022年的負增長轉為正增長，如安徽、北京、廣東、河北、黑龍江、湖北、山東、山西、陜西、云南和重慶；其余省份中，除海南和上海仍為正增長外，剩余21個省份均延續了2022年的負增長。

85個地市土地出讓金轉為正增長，包括舟山市、無錫市、太原市、煙臺市等；139個地市2022年及2023年1-4月同比均為負增長，包括滁州市、寧波市、嘉興市、東莞市、許昌市、臺州市、上饒市等。