記者｜張喬遇
近日，合肥芯谷微電子股份有限公司（簡稱：芯谷微）向上交所科創板遞交了招股書，國元證券為保薦機構。
芯谷微的主營業務為半導體微波毫米波芯片、微波模塊和T/R組件的研發、設計、生產和銷售，主要面向國防軍工領域。芯谷微表示，公司已形成了包括超寬帶芯片設計技術、高效率功率放大器技術等在內的五項核心技術，部分產品在技術指標和規格等方面已具備與國內外知名廠商同類產品競爭的能力，多項產品成功應用于國家重大裝備型號中。
但同時，芯谷微的財務問題也不可忽視。隨著公司營收規模在2020年至2022年（報告期內）的不斷擴大，芯谷微的應收賬款也在步步高升，截止2022年占營業收入的比例已超九成。
應收賬款占營收九成
2020年至2022年，芯谷微的營業收入分別為6440.84萬元、9958.21萬元和1.49億元，三年收入復合增長率為52.00%，收入增速較快。
但值得注意的是，與收入一同上漲的，還有芯谷微的應收賬款余額。報告期各期末，芯谷微應收賬款賬面余額分別為4319.94萬元、7055.10萬元和1.36億元，占營業收入的比例分別高達67.07%、70.85%和91.35%。
可以看到，公司應收賬款一直較大，直至2022年，芯谷微的應收賬款金額占營業收入的比例已超過九成，這意味著，公司當年1.49億元收入中絕大部分都只是“紙面財富”，應收賬款在未收回前，仍然隱藏著壞賬風險。
造成這種現象最主要的原因在于芯谷微的產品和技術主要應用于電子對抗、精確制導、雷達探測、軍用通信等國防軍工領域。一方面，由于下游客戶主要為國內大型軍工集團下屬單位，結算付款流程較長，且部分使用商業匯票等方式結算，導致公司銷售回款周期較長；另一方面，公司在銷售產品時還會給予下游客戶一定的信用期。
但從行業上游來看，芯谷微采購原材料多為晶圓、光罩等，該類上游行業呈現集中度較高的市場格局，供應商一般需要預付采購款或給予較短的信用期。這就對公司的營運資金要求更高，存在潛在的流動性風險。
報告期內，芯谷微經營活動產生的現金流量凈額分別為1443.70萬元827.25萬元和2235.31萬元，占同期凈利潤的比重分別為38.92%、19.43%和38.67%，公司經營活動產生的現金流量凈額低于同期凈利潤水平。
毛利率下滑
報告期，芯谷微主要從事半導體微波毫米波芯片、微波模塊和T/R組件的研發設計、生產和銷售，并圍繞相關產品提供技術開發服務。按類別劃分，公司收入由芯片、模組、技術開發服務構成，其中芯片銷售收入所占比重分別為98.94%、96.36%和88.57%，占比較高，為公司收入的主要來源。
軍用芯片產品具有性能參數指標要求高、結構復雜、技術壁壘高等特征，研發周期長，前期投入較大。因此，公司芯片產品毛利率較高。報告期芯谷微綜合毛利率分別高達84.00%、82.17%和79.54%；其中芯片產品毛利率分別為85.46%、84.49%和82.54%。
雖然公司的毛利率均處于較高水平，但卻呈現出下滑趨勢，原因何在？
據招股書披露，芯谷微芯片產品系列中貢獻六成收入的放大類芯片產品毛利率從2020年的87.04%下滑至2021年的85.07%后，進一步下滑至2022年的84.68%；貢獻超兩成收入的無源類芯片產品毛利率也在2022年下降5.84個百分點。
對于2021年放大類芯片毛利率下滑的原因，公司解釋為新品種增加較多且單位成本較高，以及因銷售量增長給予下游客戶更低單價所致；但對于2022年毛利率并未給出分析，界面新聞記者注意到，2022年公司放大類芯片單位售價從上一年的190.17元/只下滑至175.92元/只，但公司并未對此解釋。
另對于2022年無源類芯片毛利率下滑的原因，公司解釋為系毛利率較低的封裝芯片銷量占比提升所致。
稅收優惠、政府補助對利潤影響較大
據悉，芯谷微于2022年4月被國家發展和改革委員會認定為國家鼓勵的重點集成電路設計企業，根據國務院發布的《關于印發新時期促進集成電路產業和軟件產業高質量發展若干政策的通知》規定：國家鼓勵的重點集成電路設計企業和軟件企業，自獲利年度起，第一年至第五年免征企業所得稅，連續年度減按10%的稅率征收企業所得稅。
根據上述優惠規則，芯谷微2021年至2024年享受企業所得稅免征優惠。報告期各期，芯谷微稅收優惠金額分別為383.81萬元、1211.74萬元、1478.16萬元，占同期利潤總額的比例分別為8.96%、28.45%和25.57%。
另公司報告期計入當期政府補助金額分別為958.02萬元、1023.88萬元和1074.68萬元，占同期利潤總額的比例分別為22.36%、24.40%和18.59%。
2020年至2022年，芯谷微利潤總額分別為4285.34萬元、4258.52萬元和5780.32萬元；凈利潤分別為3709.62萬元、4258.52萬元和5780.32萬元；扣非后歸母凈利潤分別為3004.15萬元、3209.85萬元和4728.33萬元。