文|斑馬消費  任建新

開篇想先問一個問題：有多少人曾經用過返利網？現在還有多少人仍在用？

就靠著它，中彥信息借殼昌九生化，變身返利科技。

可是，2021年和2022年，連續兩個業績承諾期，中彥信息業績均不達標，14名原股東面臨巨額業績補償。

當中國移動互聯網的流量紅利逐漸消失，返利網線上導流業務的前景，日漸暗淡。

業績不達標

因子公司中彥信息2022年度的業績未能達標，包含控股股東上海享銳在內的14名股東，將向上市公司返利科技進行業績補償。

上周，返利科技（600228.SH）年度股東大會已通過一系列議案，將以1元對價，回購14名業績補償方應補償的股份，并按相關規定以予注銷。

返利科技原名昌九生化，早在1999年，就登陸了上交所主板，是一家老牌上市公司。其主營為化工品丙烯酰胺的研發、生產和銷售。

上市后，公司的實際控制人經歷過多次變更。從江西國資到贛州國資，最終于2019年，投入到北京市文資管理中心懷中。

期間，昌九生化命運多舛，陷入到戴帽、摘帽、再戴帽、再摘帽……的惡性循環中，始終在保殼的生死線上掙扎。

長期浸淫A股的老股民應該還會記得，就是這樣一家“A股不死鳥”，曾在2013年，釀成了A股兩融爆倉第一慘案。

受原材料價格上漲、運輸成本上升，以及化工行業集中整治導致的下游客戶開工率下降，需求減少等因素影響，昌九生化盈利能力不斷下滑。

公司急需一個能持續盈利的新業務續命，而葛永昌控制的中彥信息，正在尋求一個曲線登陸A股的機會。多方各取所需，一拍即合。

2021年初，昌九生化發行股份+現金，以36.1億元對價，收購中彥信息100%，增值率337.92%。同時，將原化工業務資產，作價7072.31萬元，與中彥信息等值部分進行置換，將其置出上市公司。

交易完成后，上市公司主營業務，由丙烯酰胺變成第三方在線導購平臺。上海享銳成為控股股東，“80后”葛永昌成為實際控制人。公司由昌九生化變為“返利科技”。

上海享銳等中彥信息原股東承諾，2021年-2023年，中彥信息實現扣非凈利潤分別不低于1.92億元、2.21億元和2.50億元。否則，它們將按照約定進行補償。

中彥信息出師不利，2021年的業績完成率為52.60%。經測算，業績承諾方應合計補償4.85億元，折合成9346.94萬股，由上市公司1元回購注銷。

2022年，中彥信息的業績表現更加慘淡，業績承諾完成率僅有43.17%。上海享銳等股東，將面臨6.71億元補償（折合1.29億股）。

流量紅利不再

中彥信息是返利科技旗下最重要的經營實體。上市公司之所以叫返利科技，就是因為中彥信息經營著名叫“返利”的網站、APP以及小程序。

經常網購的用戶，對返利網應該不太陌生。它綜合使用各類推廣形式來展示商品或服務的各類信息，包括返利、優惠券、圖文等多種的導購工具，為電商平臺和各類線上商家導流，賺取在線導購、廣告推廣以及技術服務等收入。

在互聯網金融風行之時，返利網還干過給P2P導流的勾當。后來，P2P行業性爆雷，返利網也深陷其中。中彥信息因配合調查，公司基本戶于2019年被凍結，到現在仍沒有解凍。

其本質，與現在的年輕人購物前必看的小紅書類似。我們可以問問身邊的朋友，究竟有多少人在用返利網？

返利網披露的用戶數據相當驚人。截至2020年6月，中彥信息相關產品累計用戶超過2.6億人，月活躍用戶超過2000萬人。

公司引述艾瑞數據，2019年，第三方電商導購類應用中，“返利”APP月活躍用戶數、總使用次數，名列同類移動應用第一。

可是，兩年時間過去，“返利”APP的用戶量幾無增長。2022年末，注冊用戶總數為2.66億，全年僅新增注冊用戶87.63萬。

用戶增長幾近停滯的情況下，另一項更為關鍵的指標——月活躍用戶數量急劇下降，同比下滑31.36%。

受內外多種因素影響，返利科技原核心業務在線導購業務嚴重萎縮。2022年，同比下滑31.50%至1.88億元，對公司營收貢獻率，由上年的55.52%降至36.88%。廣告推廣業務收入更是直接腰斬。

與此同時，過去在公司不太顯眼的平臺技術服務，突然大爆發，收入大增近5倍。在上市公司的營收占比，從2021年的8.86%猛增至50.24%，穩住了公司的基本盤。

可是，如若返利科技主要靠公眾號、小程序及 APP 代運營服務、客戶關系管理服務來賺錢的話，它過去建立起的核心優勢何在？

其實，中彥信息業績不穩的問題，在其借殼之前就已有苗頭。2017年-2019年，該公司收入和凈利潤就整體呈現出下滑之勢。

如今，中國移動互聯網用戶迅猛增長的勢頭不再，流量的紅利不再，返利網之于客戶的導流價值還有多少？在小紅書等競爭對手面前，返利網還有多少優勢？