記者 樊旭

中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤周六在上海交通大學(xué)舉辦的“經(jīng)邦論道”活動中表示，今年決定人民幣匯率走勢的不是美元強弱和中美利差，而是中國經(jīng)濟基本面，總體來看，呈現(xiàn)雙向波動、寬幅震蕩的概率較大。

他表示，參考?xì)v史經(jīng)驗，全年人民幣匯率走勢有可能是三種情形。第一種情形，即基準(zhǔn)情形下，中國如預(yù)期完成“三穩(wěn)”（ 穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價）工作，經(jīng)濟增長達(dá)到5%左右的預(yù)設(shè)目標(biāo)，人民幣匯率將是寬幅震蕩、略偏強勢的行情。

“大概可以類比2021年，中國經(jīng)濟反彈，人民幣對美元繼續(xù)升值，但升值幅度只有2%多一點。”他說。

管濤指出，今年1-4月，人民幣匯率所演繹的正是基準(zhǔn)情形。“去年11月開始，優(yōu)化防疫政策和房地產(chǎn)政策改善了中國經(jīng)濟復(fù)蘇前景的預(yù)期，人民幣匯率觸底反彈。但是1月（人民幣匯率）漲到6.7元附近以后，2月漲不動了。因為‘強預(yù)期、弱現(xiàn)實’已經(jīng)把經(jīng)濟復(fù)蘇的利好得到了充分釋放。”

“目前來看，經(jīng)濟是有喜有憂的——房地產(chǎn)投資、線下消費和服務(wù)業(yè)快速恢復(fù)，但制造業(yè)投資、超額儲蓄以及就業(yè)情況依舊帶來壓力。”他表示，經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)有待進(jìn)一步鞏固，需關(guān)注居民部門資產(chǎn)負(fù)債表及內(nèi)需恢復(fù)進(jìn)程。

管濤表示，樂觀情形下，即經(jīng)濟增速遠(yuǎn)高于5%，特別是就業(yè)和物價穩(wěn)定的目標(biāo)明顯改善，人民幣匯率可能出現(xiàn)趨勢性反彈。“大概類比2020年下半年的情形，世界經(jīng)濟往下，中國經(jīng)濟往上，中國一枝獨秀。”

而悲觀情形下，即“三穩(wěn)”工作不如預(yù)期，人民幣匯率有可能繼續(xù)承壓。但管濤認(rèn)為，這種情形出現(xiàn)的可能性較小，除非遇到超預(yù)期事件，類似2022年疫情多點散發(fā)、俄烏沖突等。

管濤指出，雖然人民幣匯率的走勢根本上取決于中國經(jīng)濟基本面，但仍不可忽略美聯(lián)儲緊縮政策帶來的影響，這是一個研判今年人民幣匯率走勢的重要邏輯線。

據(jù)其推演，美聯(lián)儲緊縮對人民幣匯率的影響分四個階段。去年年初進(jìn)入第一個階段，即美聯(lián)儲溫和有序緊縮，中國外資流入減緩，人民幣升值放緩。去年年中進(jìn)入第二個階段，美聯(lián)儲更加激進(jìn)地加息甚至同時啟動縮表，引起美國金融市場動蕩，導(dǎo)致中國階段性資本外流，人民幣匯率有漲有跌、雙向波動。

管濤認(rèn)為，2023年可能進(jìn)入第三個階段。“如果美國銀行業(yè)動蕩進(jìn)一步發(fā)展蔓延，不排除美聯(lián)儲激進(jìn)緊縮會引發(fā)美國經(jīng)濟硬著陸，即刺破資產(chǎn)泡沫，引發(fā)經(jīng)濟衰退。這種情況下，中國難以獨善其身，人民幣匯率會重新承壓。”

第四階段可能在更長遠(yuǎn)的將來，即危機之后，美聯(lián)儲重回貨幣寬松，如果中國經(jīng)濟增速能繼續(xù)在全球保持領(lǐng)先地位，就可能重現(xiàn)資本回流，人民幣匯率會更加強勢。