文｜24潮 

十幾年前，全球鋰產品77%的市場份額集中掌握在SQM、FMC和Chemetall三家巨頭手中。而我國鋰產品在全球的市場份額僅為22%。

而根據國泰君安證券icon此前發布的一份研報顯示，目前全球77%的鋰業市場份額由五大公司掌控。其中，中國的贛鋒鋰業和天齊鋰業市場占比分別為16%和14%，其余的47%被美國雅寶ALB（占比25%）、智利礦業化工SQM（占比15%）、美國livent（占比7%）三家公司瓜分。

今年，是天齊鋰業成立的第28個年頭，贛鋒鋰業也僅23歲，兩者均不到而立之年，卻早已名動天下，目前兩者均是 “A+H” 上市公司，市值早已突破千億大關，并稱中國 “鋰礦雙雄”。

目前贛鋒鋰業與天齊鋰業約分別掌控著上游鋰資源3072萬噸和1614萬噸權益儲量，前者掌握的鋰礦資源儲量居世界第一，而后者則擁有著世界上最大、品質最好的鋰礦資源。

在中國鋰礦江湖，他們眼中的對手或許只有彼此。

那么他們之間誰的實力更強？從不同角度觀察分析，或許會得出不同的答案。

為了讀者朋友能更為客觀、全面的了解鋰礦雙雄的真正實力與競爭力，24潮團隊統計了天齊鋰業與贛鋒鋰業2022年鋰產品銷量與毛利率、產能與投資、造血力與資本實力、員工創收力與人均薪酬、營運能力與國際化等37項核心指標，供讀者朋友參考。

其中天齊鋰業在凈利潤及增速、毛利率與增長、投資收益、造血力與資本實力、人均創收與人均薪酬 等22項指標對決中勝出；而贛鋒鋰業在總營收與海外銷售、對外投資規模、鋰系列產品產能、員工規模 等15項指標對決中占據優勢，具體詳見下表：

進入2023年，全球鋰礦江湖進入新一輪的博弈期，甚至正在發生一場沒有硝煙的戰爭。

Wind數據顯示，5月5日國內碳酸鋰價格為18.05萬元/噸，較去年年底價格跌幅近70%。

回歸到鋰礦雙雄經營層面，2023年一季度贛鋒鋰業在營業收入實現75.91%的增長下，凈利潤卻同比下降了39.21%，這是其過去11個季度里首次出現負增長。究其原因，一季度贛鋒鋰業利潤表項目中資產減值損失為11.79億元，同比下降93458.72%，而這 “主要系受鋰行業周期性影響，對存貨進行減值測試計提存貨跌價準備所致” 。

而天齊鋰業2023年一季度營業收入與扣非后歸母凈利潤分別同比增長了117.77%、70.67%，增速也出現明顯下降（2021年其營業收入與扣非后歸母凈利潤增速分別為481.41%和1883.09%）。

回溯過去十年鋰價的演進歷程，我們會發現期間已經走出了兩輪過山車行情，究其原因主要是供需關系的劇烈變化。（鋰供需變化分析詳見往期文章：鋰價趨勢預測-跌破15萬元成本線，才可能迎來新一輪上漲牛市）

筆者分析認為，本輪鋰價的超預期下跌仍主要是由于供需變化導致：比如在供給端，2022年在高鋰價刺激下，企業在鋰資源領域擴產都非常迅猛，國內鹽湖提鋰、鋰云母項目，鋰回收新建項目如火如荼，據SMM數據，2022年中國碳酸鋰產能已有約54萬噸，產量約34萬噸，同比增長39.1%。

但需求端卻呈現增速放緩及高庫存現象。根據乘聯會預計一季度新能源車廠商銷量148萬輛，同比增長25%，這遠低于2022年同期140%的增幅；另據中國汽車動力電池產業創新聯盟的數據，2022年，我國動力電池累計產量545.9GWh，累計裝車量294.6GWh。這說明車企實際用于裝機的鋰電池是購買量的53%，相當于備下了將近兩個季度的鋰電池庫存。

此外，下游電池企業給出較低的鋰價指引導致了市場的對于鋰價的一致性預期，這演變為鋰價快速下跌的導火索。比如寧德時代的鋰礦返利計劃，將未來三年訂單中一部分碳酸鋰原材料以20萬元/噸的價格與合作車企結算不少車企以此為中長期的 “價格錨”，促使碳酸鋰價格回落。

至此，鋰行業呈現供過于求局面，加劇市場觀望情緒。

根據中信證券的統計的鋰成本曲線數據，現階段19萬碳酸鋰的價格目前僅出清了國內高成本外購鋰礦的產能，而占據產能絕大部分的南美、國內鹽湖以及一體化鋰礦的碳酸鋰成本都比較低，遠未到出清的階段，包括外購鋰云母礦的成本目前仍在15萬元/噸以下，而目前采用澳洲高成本的鋰輝石精礦以及國內中低品位的鋰云母礦作為原料生產碳酸鋰的成本約為10萬元/噸，這些企業仍擁有豐厚利潤。

綜上分析，當前鋰產業鏈仍處于自下而上的去庫存過程中，我們認為近期的期貨價格上漲可能僅僅是反彈并非反轉，真正價格的反轉依然要看供應端的削減程度以及需求的實際恢復情況。

若考慮產業鏈各環節的留存利潤，中信測算碳酸鋰現貨價格在12-15萬元/噸區間具備階段性的成本支撐。即若價格跌破這一區間，則部分高成本的鋰輝石和云母提鋰產能將面臨永久性退出，行業實現有效出清，從而反過來促使鋰價階段性企穩。

但行業的各項變化都預示著本輪產業的出清不會非常的迅速，可能仍然需要持續經受住價格的沖擊，才會迎來下一輪的上漲牛市。

在新一輪產業周期下，巨頭的選擇和走向往往備受關注，畢竟他們每一次重大戰略的調整都可能對未來產業格局產生深遠影響。

24潮團隊分析發現，鋰業雙雄的擴張戰略早在數年前就已發生重大調整，其中天齊鋰業一直圍繞上游鋰資源構建一體化戰略布局，目前業務已涵蓋鋰產業鏈的關鍵階段，包括硬巖型鋰礦資源的開發、鋰精礦加工銷售以及鋰化工產品的生產銷售；而贛鋒鋰業一體化布局則傾向于向產業鏈中游延伸，目前已基本實現 “資源、冶煉、電池” 鋰產業鏈一體化布局。

2022年以來，鋰業雙雄投資策略更是出現兩極分化。據24潮統計，2022年以來，贛鋒鋰業加速構建一體化版圖，2022年至今贛鋒鋰業對外至少公布了15個投資計劃，涵蓋鋰礦采選、鋰鹽、鋰電材料、鋰電池制造等多個領域，總投資規模超500億元，攻勢非常兇猛。

而天齊鋰業2022至今僅對外發布兩個投資公告，分別為購買鋰礦公司ESS的所有股份，以及作為基石投資者參與中創新航的首次公開發行，兩個項目總投資規模不超過14億元。

如今鋰礦雙雄一個向左，一個向右，讀者朋友認為未來誰更有想象空間?