記者｜梁怡

近日，深圳北芯生命科技股份有限公司（簡稱“北芯生命”）提交了科創(chuàng)板上市申請，中介機構分別包括中金公司、中倫律師事務所、容誠會計師事務所。

北芯生命專注于心血管疾病精準診療創(chuàng)新醫(yī)療器械研發(fā)、生產和銷售，是國內唯一一家擁有血管內功能學FFR及影像學IVUS產品組合的國產醫(yī)療器械公司。公司累計向市場推出4個產品，在研產品共有13個，覆蓋IVUS系統(tǒng)、FFR系統(tǒng)、血管通路產品、沖擊波球囊治療系統(tǒng)及電生理解決方案五大產品類別。

目前，北芯生命面臨雙重壓力，一是何時擺脫虧損實現(xiàn)盈利，二是剩下近1年8個月時間能否成功對賭上市。

股份分散，存對賭上市壓力

北芯生命成立于2015年12月11日，由宋亮、陳麗麗、硅基仿生、付曉陽分別出資75萬元、10萬元、10萬元、5萬元設立。

據(jù)悉，北芯生命共歷經7輪融資，截至2022年9月的D+輪融資，公司投前估值在51.99億元。

目前，北芯生命股權相對分散，公司無控股股東，實際控制人為宋亮，其直接持有公司16.1530%的股份，另外通過擔任公司員工持股平臺北芯共創(chuàng)、北芯橙長及北芯同創(chuàng)的執(zhí)行事務合伙人控制公司13.4140%的股份，因此宋亮直接和間接合計控制公司29.5670%的股份。而第二至第四大股東紅杉智盛、Decheng Insight、國投創(chuàng)合分別持有公司10.1759%、9.6743%及7.1479%的股份。

招股書顯示，報告期內北芯生命實施股權激勵確認股份支付費用分別為307.18萬元、572.43萬元、3.21億和 1.4億元，相應構成同期非經常性損益。而界面新聞注意到，2021年的股份支付費用中包括對實控人進行了一筆天價股權激勵。當年7月，公司通過增資授予宋亮80,815股股份，授予價格每股1元，然而授予時點每股公允價值1176.34元，超1000倍，股權激勵費用達到0.95億元。

另外，硅基仿生還進行了減持，報告期初即2019年初其出資額為7.1398萬元；2020年3月，硅基仿生以1500萬元轉讓6.6829萬元出資額，隨后5月，其將余下0.4569萬元出資額以435.9951轉讓給趙瑜，其身份實為硅基仿生執(zhí)行董事/董事長、首席執(zhí)行官。目前，趙瑜持有北芯生命397,935萬股，占比達到0.1105%。

北芯生命備受資本青睞，或許是出于對賽道國產 替代潛力的看好。

目前國內直接測量FFR市場仍由進口產品所主導，包括雅培、飛利浦、波士頓科學。國產廠商有北芯生命和樂普醫(yī)療，其中北芯生命的FFR產品于2020年獲批，最早在國內開始商業(yè)化，2021年，雅培和飛利浦的產品市占率降至69.4%，而北芯生命市占率達約30.6%。

據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2021年美國、日本、歐洲和中國直接測量FFR在冠脈造影檢查中使用的滲透率分別為18.7%、12.3%、8.4%和0.9%(直接測量FFR/CAG)，在PCI手術量中的滲透率則分別為68.8%、45.5%、19.6%和3.4%(直接測量FFR/PCI)。

目前國內IVUS市場仍由進口產品所主導，包括波士頓科學、飛利浦。國產廠商IVUS產品在2022年逐漸實現(xiàn)獲批上市，包括北芯生命、恒宇醫(yī)療、開立醫(yī)療和全景恒升。國內IVUS的滲透率正在快速提升，預計中國IVUS市場規(guī)模將從2021年約11.5億元增長至2030年約66.9億元，復合年增長率約21.6%。

但資本的加持是需要“代價“的，北芯生命以及實控人宋亮與外部股東們簽署了上市對賭協(xié)議，若2024年12月31日前未能完成合格上市，宋亮/員工持股平臺需要履行回購義務。

產銷率低迷，部分客戶成立時間較短

經營數(shù)據(jù)顯示，報告期內，公司營業(yè)收入分別為2.91萬元、167.46 萬元、5176.21 萬元和6091.32萬元。歸母凈利潤分別為-1962.65萬元、-4984.53萬元、-4.45億元和-2.45億元，累計虧損約7.59億元，扣除非經常性損益后，同期歸母凈利潤分別為-2145.16萬元、 -5426.46萬元、-1.61億元和-1.33億元。

截至2022年9月30日，北芯生命尚未盈利且存在累計未彌補虧損，合并報表累計未分配利潤為-5.07億元，北芯生命解釋稱，主要系公司尚處于商業(yè)化初期，報告期內公司主要收入來源于首款上市產品FF系統(tǒng)且收入規(guī)模較小，尚不足以覆蓋公司日常經營成本及各項費用開支。

而商業(yè)化初期的深層含義還原到經營數(shù)據(jù)，可以表示為北芯生命產品的產能利用率、產銷率低迷。

以上市3年的FFR系統(tǒng)為例，FFR主機的產能利用率最高達到66.14%，而產銷率最高僅22.5%；而FFR壓力微導管產能利用率最高也只有64.83%，2022年前三季度產銷率一度達145%，但是2021年的產銷率僅68.54%，是否存在一個去庫存的狀態(tài)？另外，2022年上市的產品產銷率相對更低，因此，后續(xù)的商業(yè)化落地會如何反應？

從銷售模式來看，北芯生命以經銷模式為主，其分別授權具有區(qū)域資源及醫(yī)療器械準入經驗的大區(qū)經銷商，以負責各地區(qū)的業(yè)務拓展。

天眼查的資料顯示，多家大客戶成立時間相對較短。江蘇大群醫(yī)療器械有限公司成立于2019年2月22日，注冊資本1000萬元，人員規(guī)模不詳；上海依舟貿易有限公司成立于2020年4月14日，注冊資本2000萬元，人員規(guī)模小于50人，參保2人；安順利和（北京）醫(yī)療科技有限公司成立于2020年6月2日，注冊資本500萬元，人員規(guī)模小于50人，參保24人。

本次IPO，北芯生命擬募集12.74億元，其中4.6億元用于介入類醫(yī)療器械產業(yè)化基地建設項目，3.76億用于介入類醫(yī)療器械研發(fā)項目，1.88億元用于營銷網(wǎng)絡建設項目以及剩余2.5億元補充流動資金。