文|侃見財經
成為全球性創新藥企是百濟神州一直以來的愿景，在完成三地上市之后，百濟神州的漫漫創新路依舊很長。
作為高瓴資本的心頭好，百濟神州近年以來的表現可圈可點，但是不斷擴大的虧損也給其帶來了一些不確定性。
4月25日晚，百濟神州發布了2022年財報，財報顯示，百濟神州2022年實現營業收入95.66億元，同比增長26.1%；凈虧損136.42億元，創歷年最大虧損，較2021年的97.48億虧損進一步擴大，累計未彌補虧損為509.72億元。
對此，百濟神州表示，隨著公司持續進行候選藥物開發及尋求監管機構批準、商業化在研藥物，公司存在未來繼續虧損的風險，且虧損可能會在近期內進一步擴大。
根據財報顯示，截至2022年年末，百濟神州現金的期末余額為201.1億元，現金以及現金等價物的凈增加額為-57.64億元。
值得注意的是，其產品銷售放量，達84.8億元，同比增幅高達107.3%。這也意味著在創新藥收入方面，百濟神州正式超過恒瑞醫藥的81.16億的創新藥收入，成為國內創新藥的老大。
此外，盡管其虧損幅度創下了歷史新高，但是其研發費用也達到了111.52億元，創下歷年研發投入的新高，同比增幅16.92%。
眾所周知，創新藥研發是一個投資大、周期長、風險高的行業，作為專注發開抗腫瘤藥的企業，尤其當下醫療行業并非是市場的熱點，百濟神州以此“燒錢”的速度，后續再融資問題都是其未來要考慮的重點問題。那么百濟神州未來的機遇在哪？挑戰又在哪？
百濟神州背后的男人
百濟神州的故事，始于其創始人王曉東。
作為一個80年代初參加高考的人，時代給予了王曉東機會，他也順利的抓住了時代的紅利，成為了時代的佼佼者。
當時美籍分子生物學家、美國康奈爾大學教授吳瑞發起了CUSBEA項目，主要是選拔生物化學和生物分子學的優秀學生。由于當時王曉東的英語比較好，所以這些考試對他來說難度并不大，就這樣他很輕松的獲得了留學的資格。
1985年，王曉東赴美留學。1991年其順利的獲得了得克薩斯大學西南醫學中心的生物化學博士學位。其后便跟隨諾貝爾生理學或醫學獎得主約瑟夫·戈爾茨坦和邁克爾·布朗從事相關研究。
在長達十年的工作與學習之后，王曉東覺得時機已到。于是在1995年建立了自己的實驗室，開始研究細胞凋亡。
在細胞凋亡的研究上，他創造性的揭示細胞程序性死亡的凋亡通路，首次發現了線粒體作為凋亡控制中心的分子機理，把細胞凋亡由線粒體的上游調節和下游執行通路連接起來。這徹底顛覆了一直以來對于線粒體提供能量和代謝場所的傳統認識，對癌癥等重大疾病的治療意義非凡。
這為日后王曉東的創業埋下了伏筆。
2003年，王曉東應邀回國創辦了北京生命科學研究所。次年，憑借著細胞凋亡領域的成就他成為了美國國家科學學院的院士，這一年他只有41歲。
到了2010年，一場聚會讓把他跟百濟神州的另外一位創始人歐雷強牽在了一起，當時正好有投資人邀請王曉東出山，所以兩人一拍即合，立志要做全球最好的抗癌新藥。
2011年2月，兩人在中國成立了百濟神州，不僅如此，百濟神州還組建了全球一流的實驗室，然后從默沙東、輝瑞、強生挖來了大量的骨干，組建了一個強大的團隊，10多種新藥同時研發。
就這樣，百濟神州很快的走向了正軌，并且在2013年獲得了德國老牌制藥企業默克4.65億美元的專利購買費用，其在納斯達克上市之后，還獲得眾多資本的青睞，其中高瓴資本美股第一大重倉股就是百濟神州。
“激進”的百濟神州，何時盈利？
研發費用超過營收，對于一家企業來說其實都是很危險的。
對于這類企業而言，現金流以及良好的融資渠道是保證其是否能繼續走下去的根本因素。最近兩年，美聯儲的加息讓創新企業吃盡了苦頭，其企業的估值也受到了很大的影響。
但是百濟神州似乎并沒有被資本市場拋棄，其A股自去年十月至今漲幅達到了88%，市值更是超過了2100億元。
在研發投入上，百濟神州則更為夸張，2022年的研發投入為111.52億元，其營收也只有95.66億元，賬面現金為201.1億元。
那么，為什么面對超過136億元的虧損，百濟神州依舊敢如此大的力度投入到研發上來？是什么給了百濟神州“激進”的勇氣？
答案就在產品上。
2022年百濟神州自主研發的BTK抑制劑百悅澤（澤布替尼膠囊）全球銷售額為38.29億元，同比增幅為270%。該產品在美國獲得巨大的反響，銷售額占到了其全球銷售額的近70%，達到了26.44億元。
目前，澤布替尼膠囊已在全球近70個市場獲批多項適應癥，包括在歐洲、美國獲得慢性淋巴細胞白血病/小淋巴細胞淋巴瘤適應癥的批準。
其另外一款產品PD-1產品百澤安（替雷利珠單抗注射液）全年銷售額也達到了28.59億元，這兩款產品的成功，讓百濟神州有了“激進”勇氣，其研發方面的投入也更為大方。
除此之外，百濟神州還擁有約50款臨床階段候選藥物和商業化階段產，根據其財報顯示，百濟神州的多款藥物已陸續進入臨床研究階段，包括BCL-2抑制劑、TIGIT抗體、OX40抗體、BTK CDAC、HPK1抑制劑、LAG-3抗體等。
眾所周知，創新藥研發是一個高風險、長周期、投資大的行業，但是如果產品研發成功，其帶來的回報也往往是驚人的，目前百濟神州已經取代恒瑞醫藥成為中國創新藥的龍頭老大，其未來的前景勢必將更加廣闊。
綜合而言，盡管其目前虧損還在擴大，且盈利周期也沒有明確的時間表，但是一旦越過了盈虧平衡的節點，百濟神州的利潤增長速度可能會超出市場預期。