文 | 壹號公司  虛淵玄

青丘（化名）半躺在床上，盯著手機屏幕里的桑酒，一步步走向已經被害的父親，屏幕外的她無意間屏住了呼吸，看著桑酒跪倒在父親面前，青丘繃不住了，她放下手機，揮舞起早就攢得緊緊的拳頭，“氣死了，桑酒快去報仇啊！”

桑酒是熱播劇《長月燼明》的女主，這部包含了古偶、言情、修仙加穿越元素的網劇也是由原先熱門網文改變而來。

該劇的原著《黑月光拿穩BE劇本》是晉江文學的熱門“女頻”文之一。

網文，成了中文影視圈這幾年來最重要的IP來源。

說得上名頭的熱門國產劇，如《鬼吹燈》、《瑯琊榜》、《余罪》、《法醫秦明》等在影視化前都是熱門網文。

而網文市場也蘊含著超出人們想象的商業價值。

4月10日，《2022中國網絡文學發展研究報告》顯示，2022年網絡文學市場規模達389.3億元，同比實現了8.8%的高速增長。

如果算上通過網文IP變現的影視、游戲市場，其孕育的經濟利益早就跨過了千億的門檻。

中文網絡文學IP的領頭羊，非閱文集團（00772.HK）莫屬，起點中文網起家的閱文，擁有當下最豐富的中文網文IP資源。

然而，以番茄小說、七貓小說、掌閱為代表的免費網文平臺近兩年強勢崛起，成功搶到了一大批用戶的同時，也給閱文為代表的付費網文平臺帶來了很大的沖擊。

受到沖擊的不僅是用戶數量，閱文近兩年的業績也出現了明顯的波動。

2022年財報顯示，閱文集團全年實現營收76.26億元，同比下滑12.03%；凈利潤為6.08億元，同比下降67%。

不過，就算業績有所起伏，手握眾多優質IP的閱文還是被外界看好，還被外界稱為“東方迪士尼”。

2021年底，海豚投研就針對閱文當時的投資價值做出了分析，認為從長期來看，閱文是一個值得長期跟蹤的優質標的。

但是，閱文的“究極完全體”就一定是迪士尼嗎？

先上結論，閱文成不了“東方迪士尼”

從IP遴選、孵化到變現的商業模式上看，閱文與迪士尼確有相似之處。

但如果仔細研究的話，迪士尼的IP運營模式無疑更加成熟，而且兩者從目前的發展階段來看有著很大差異。

首先，從IP的選擇來看，迪士尼主打一個“大而全”。

從鄰家小妹妹愛看的公主系列，到風靡全球的漫威超英宇宙，再到這個星球最負盛名的太空歌劇星球大戰，甚至內容更加成人的異形，都在迪士尼麾下。

更令人感到驚奇的是，這些單拎出來都是各自“賽道”的巨無霸，竟然都在迪士尼樂園主人米奇的帶領下，匯聚在全球六座主題公園中。

中國內地的首座迪士尼樂園位于上海，2016年開園至今的財報顯示，僅上海迪士尼樂園的年收入就高達80億元人民幣。

通過樂園業務，迪士尼將自己手中的IP做到了線下聚合，為粉絲提供了夢想的落腳點。

而單拎出迪士尼任意一個IP，都非常能打。

以近幾年的公主IP頂流《冰雪奇緣》為例。

10年前，該系列第一部動畫電影就為迪士尼創造了12.7億美元的票房收入。

但你知道艾莎那條標價149.95美元裙子有多賺錢嗎？

有媒體統計，電影上映一年，這款裙子賣了300萬條，為迪士尼帶來了4.5億美元的收入。

一條裙子，就為這家娛樂巨頭帶來上億美元的收入，更何況《冰雪奇緣》還不是迪士尼旗下最熱門的IP。

至于“原力與你同在”的星戰系列和“愛你3000遍”的漫威有多賺錢，相信大家早就領略到了。

而這一切的背后，是迪士尼這臺娛樂頂流制造機的瘋狂“運轉”。

運轉的方式很簡單，買。

“星戰”背后的盧卡斯影業、漫威、獅門影業、21世紀福克斯都是迪士尼瘋狂“加購”的成果。

值得注意的是，迪士尼的采購標的都是非常成熟，且在各自領域已經算是頭部的IP或影視公司，米奇要的不是“廣泛撒網重點培養”，要的就是一個強強聯合。

行文至此，“閱文成不了‘東方迪士尼’”的原因不必多說了吧。

沒錯，無論從閱文現在的IP篩選方式、IP儲備、題材范圍、變現方式來看，想要成為迪士尼這樣的娛樂文化收割機，哪怕其背后有騰訊這樣的龐然大物，顯然還差得太遠。

從閱文出圈的爆款IP來看，都是經過層層挑選后的結果，而目前閱文的IP運營模式，仍需要通過一個相當長的驗證周期，才能被培養出來，再通過可視化，形成變現。

而且迪士尼旗下獨立IP之間的聯動做得非常出色，雖然這一點也是從漫威超英模式復制而來。

但閱文的IP之間幾乎沒有聯動性可言，所謂的“宇宙”就更無從談起了。

業績下行，是閱文需要解決的頭等大事

而閱文目前要解決的首要問題，還是業績下滑。

如前所述，閱文的營收在2022年出現了近年來少有的下滑。

對于業績波動，閱文在年報中解釋為“2022 年，市場環境發生了重大變化，對文化和數字娛樂公司而言，過去基于數量的低效粗暴增長方式逐漸被擯棄，而對文化產品本身質量的訴求達到了前所未有的高度。”

作為閱文的基本盤，其在線業務2022年創造了43.6億元收入，同比減少17.8%，其中，自有平臺產品收入同比減少9.5%，第三方平臺在線業務收入同比減少55.4%。

在線業務的下滑，與競對的免費網文平臺起量迅速有關。

據QuestMobile的數據顯示，截至2022年上半年，番茄讀書的用戶量已經突破5000萬人，七貓小說以4950萬的數量緊隨其后。

從用戶數量來看，閱文與免費網文平臺競對之間的差距越來越大。

數據顯示，近三年，閱文的平均月付費用戶數量分別為1020萬、870萬和790萬，付費用戶人數逐年下降，體現在了在線業務營收連年減少上。

雖然閱文付費用戶的ARPU（每名付費用戶平均每月收入）在近三年呈現增長態勢（34.7元、39.7元和37.8元），但增長的背后不是用戶更愿意付費看書，而是單純的漲價。

另一比較值得關注的點是，如果拉長時間線，2017年時，閱文的付費用戶數量達到了近6年來的峰值，1150萬人，而該年付費用戶的ARPU也是近6年來最低的20.5元。

而從2017年起，短視頻逐漸成為了主流的娛樂方式，這對網文平臺的沖擊也是顯而易見的。

令閱文頭疼的不僅是在線業務的營收走低，另一主營業務版權變現的效果也不盡人意。

財報顯示，2022年，閱文的版權運營收入為32.6億元，同比減少2.2%。其中，影視版權收入增長11.3%，動漫版權收入增長15.1%，游戲版權收入下降20.7%。

游戲版權收入與前幾年收緊的游戲版權發放有關，而閱文的IP影視化則由此前收購的新麗傳媒承擔。

不過，新麗傳媒這幾年可謂流年不利。疫情前的幾部作品“踩雷”劣跡藝人，剛有起色又遇到了疫情。

財報顯示，2020-2022年，新麗傳媒的營收分別為20.33億元、12.17億元和16.23億元，凈利潤分別為4.26億元、5.30億元和5.38億元。

即便2022年業績有所回升，但與哪怕是“踩雷”的2019年相比，營收也只恢復到當年的50.22%。

多重原因疊加，閱文的業績下滑“情有可原”。

AI“莫得感情”，閱文感情也不多

閱文業績低迷的破解之道在哪？

有人說，AIGC。

從股價上來看，自AIGC概念熱起來之后，以內容產品為主的閱文，其股價確實得到了一定修復。

去年年底的AIGC到今年年初的ChatGPT,閱文都吃到了熱門概念的“紅利”，股價從去年10月底的近兩年低位18.9元/股拉升到最高45.75元/股，市值也始終保持在350億元以上。

不過，當熱門概念橫掃資本市場的同時，人們的關注點聚焦在AI技術的成熟是否會奪走更多原本屬于人類的崗位。

但是AI寫得文章就真的那么好嗎。

目前來看，這個答案至少不是肯定的。

4月18日，“每日人物”的作者用ChatGPT完成了一篇稿件，然而從AI的行文來看，機器寫的文章明顯少了點什么。

作者特地在文章后面附上了后記，表示雖然是一次嘗試，但是這次嘗試讓她感覺到了“痛苦”。

“痛苦”點聚焦于機器在處理文字信息時與人類思維上的根本差異，這也是導致文章成品遭到了讀者“莫得感情”的一致反饋。

而“莫得感情”對網文來說是致命的。

網文小說雖然比傳統小說架構上稍顯松散，但看似“廢話文學”更多的網文，作者也是通過長文描述，將故事與人物，人物與人物之間用充滿情感的文字串聯起來。

情感，才是網文能夠頻繁影視化的核心。

而對平臺來說，讓一部熱門作品有始有終，也是平臺對作者與讀者“有感情”的體現。

但閱文對旗下的大IP，展現的卻是另一面。

2018年開啟連載的《詭秘之主》就是個例子。

這部以第一次工業革命為時代背景的西方魔幻小說融合了克蘇魯、SCP基金會、蒸汽朋克、塔羅牌等西方流行文化元素，BUFF疊滿的同時，作者“愛潛水的烏賊”通過一個個充滿情感的人物，為讀者編織出了一個足夠迷幻與誘人的世界。

然而，當大熱的《詭秘之主》連載到第716天時，作者宣布完本了。

有粉絲認為作者如果再不完結，根據他與閱文的合同，很有可能將整個IP拱手送給平臺。

而在今年2月，以該小說為背景的手游《代號：詭秘》也公布了先期PV宣傳視頻，粉絲對能推出改編游戲表示出歡迎的同時，也對原作內容的“含量”表示悲觀。

看過小說的青丘告訴一號公司，“畢竟IP改編權在閱文手上，粉絲的感情和生意比，孰輕孰重？”

而對流行文化頗有研究的亞瑟（化名）而言，閱文手中IP的題材還是相對窄了些，“你看迪士尼最賺錢的IP都是講科幻的，影視化改編也有賣點。閱文雖然精準切入了更能吸引中文讀者的仙俠賽道，但相比科幻，仙俠能講的故事也就那么多。”

閱文不是不懂，對于科幻主題，“東方迪士尼”和迪士尼還真有過直接的合作。

2020年底，由迪士尼中國、盧卡斯影業和閱文集團共同推出的全球首部中國作者原創的星戰網絡文學《星球大戰：白銀誓約》在起點文學網正式上線。

對于這次合作，閱文曾表示未來將會為讀者帶來更多“星戰”題材的內容。但一號公司在起點上搜索發現，除了這一部完結的小說之外，“然后就沒有然后了”。

目前來看，閱文的網文世界沒有“迪士尼”，更多的還是“白云觀”。

-參考資料-

閱文集團2022年財報

《2022中國網絡文學發展研究報告》

閱文：東方迪士尼到底還有救嗎？-海豚投研

2022年迪士尼發展現狀及商業模式分析 兩次戰略重組，迪士尼進軍流媒體-西南證券

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