記者｜張喬遇

近日，深圳中興新材技術股份有限公司（簡稱：中興新材）報考上交所科創板獲受理，中信建投為保薦機構。

據招股書披露，中興新材為目前國內領先的干法鋰電隔膜供應商。或許許多人對這家公司還比較陌生，但其控股股東中興新或更讓人熟悉，因為中興新是中國最大的通信設備上市公司中興通訊（000063.SZ）的控股股東。此外，中興新還控制著另一家鋰電行業上市公司派能科技（688063.SH）。

此次上市，中興新材并無實際控制人，發行前中興新直接和間接合計持有公司35.76%股份。

行業需求一度遇冷，6成收入靠比亞迪

根據GGII數據，2021年我國鋰電隔膜行業實現總出貨量78.2億㎡，較上一年度實現翻倍增長，2022年則繼續保持較高增長速度，總出貨量達124.1億㎡，同比增長58.7%。預計到2025年，我國鋰電隔膜出貨量可進一步增長至330億平方米，2021年至2025年年均復合增長率預計可達43.69%，行業整體呈現穩步增長的發展態勢。

中興新材主營業務為鋰離子電池隔膜等高分子特種膜材料的研發、生產及銷售，主要產品包括干法鋰電基膜及涂覆膜，干法鋰電隔膜年產能已超過10億平方米。根據GGII統計，公司2021年及2022年蟬聯國內干法鋰電隔膜出貨量第一名。

干法鋰電隔膜更具性價比優勢，而濕法隔膜的厚度相對更薄。實際上，2018年末至2020年上半年，補貼退坡疊加動力電池行業增速放緩，鋰電廠商對高能量密度產品偏好極速提升，干法鋰電隔膜需求一度遇冷。隨著干法隔膜向薄型化方向演進，加上性價比優勢，干法隔膜市場從2020年下半年起逐步回暖。

中興新材產品下游已應用于比亞迪（002594.SZ）、寧德時代（300750.SZ）、海辰儲能、派能科技、鵬輝能源（300438.SZ）等電池廠商。界面新聞注意到，報告期各期比亞迪的采購量對中興新材影響很大。

比亞迪不僅為中興新材報告期各期的第一大客戶，每年為公司貢獻的收入占主營業收入的比重還分別高達41.30%、45.12%、60.26%和43.82%。2021年中興新材營業收入為3.26億元，其中比亞迪就貢獻了1.86億元。

中興新材表示：由于比亞迪刀片電池自2020年推出后下游應用不斷增加，2021年公司的多款三層共擠隔膜產品先后完成產品導入并快速放量所致。

應收賬款大增，有息負債高企

報告期各期，中興新材分別實現營業收入6306.46萬元、9127.99萬元、3.26億元和4.30億元，最近三年復合增長率達127.31%；凈利潤分別為-7546.08萬元、-8493.92萬元、3575.90萬元和2550.87萬元。

IPO公司收入大增的情況并不少見，需要關注的是資金是否真實流入了企業。從現金流入情況看，報告期公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1.16億元、7303.46萬元、1.48億元和1.73億元。可以看到，2021年中興新材收入雖然高達3.26億元，但實際現金流入只有不足1.50億元。

界面新聞記者注意到，隨著收入增長，中興新材應收賬款也在飛速增長，報告期公司應收賬款余額分別為5685.30萬元、5350.19萬元、2.47億元和3.38億元，占營業收入的比重分別達到90.15%、58.61%、75.74%和78.64%。2021年，應收賬款余額同比增幅為361.29%，已超過當年營業收入增幅256.97%。

需要指出的是，應收賬款第一大客戶就是比亞迪，來自比亞迪的應收賬款占應收賬款余額的比重分別為17.35%、26.29%、64.06%和58.56%，逐年走高。

這種現象同樣也出現在隔膜生產商惠強新材和金力股份身上，2021年，這兩家公司通過比亞迪獲得的收入占總收入的比重分別為31.56%和50.53%，比亞迪也是他們的應收賬款第一大客戶，來自比亞迪的應收賬款占當年應收賬款余額的比例分別為25.95%、42.40%。

惠強新材此前曾表示，比亞迪采用迪鏈憑證用于貨款的結算，到期兌付期限一般為6個月，結算周期較長，因此隨著業務規模增長對其應收賬款余額亦相應增加。而行業內對于鋰電隔膜上游原材料聚丙烯的采購主要采用先款后貨的結算方式，這進一步加劇了公司流動資金資金占用，造成資金緊張。

招股書顯示，中興新材有息負債高企。報告期各期末，公司短期借款余額分別為3284.00萬元、90.36萬元、1.07億元和4273.78萬元，長期借款余額分別為3.74億元、4.29億元、3.29億元和4.16億元，金額較大；各期貨幣資金及交易性金融資產合計分別為1.10億元、5739.83萬元、2.13億元和1.97億元，截至2022年9月30日已難以覆蓋有息負債。

研發下滑，專利涉訴

科創屬性評價標準一中要求最近3年研發投入占營業收入比例5%以上，或最3年研發投入金額累計在6000萬元以上。公司最近三年類似研發投入占營業收入的比例為10.92%，大于5%標準。

需要指出的是，中興新材最近三年研發投入金額累計為5243.90萬元，未達6000萬，雖然上述兩個條件符合一個即可，但中興新材的實際研發費用卻在大幅下滑，報告期分別為2097.57萬元、1310.22萬元、1836.11萬元和2602.34萬元，遠不及行業可比公司平均投入水平，且占營業收入的比例也從2019年的33.26%下滑至2020年的14.35%并進一步下滑至2021年的5.63%。

此外，上市前公司還存在發明專利訴訟糾紛未解。

2022年3月4日，星源材質向深圳市中級人民法元提起訴訟，要求中興新材及其子公司武漢新材、深圳賽恩士科技有限公司停止侵害星源材質第ZL201510998677.3號發明專利的行為，并連帶賠償星源材質經濟損失5000萬元及因維權的合理支出50萬元。

然而星源材質此次訴訟請求卻被深圳市中級人民法院駁回。隨后，中興新材也于2022年5月10日向國家知識產權局專利局提出宣告星源材質第ZL201510998677.3號發明專利權無效的申請，認為涉案專利的權利要求1和2不符合專利法第22條第3款關于創造性的規定，應宣告全部無效。

2022年7月28日，國家知識產權局向公司轉發星源材質所呈意見陳述書。根據陳述書，星源材質對涉訴專利的權利要求1進行了修改。在權利要求1中補充了“所制備的鋰電池隔膜透氣極差為≤70s”，并認為，修改后的權利要求1和權利要求2具備創造性。

2023年1月4日，國家知識產權局宣告星源材質該專利權部分無效，暨在星源材質修改權利要求的基礎上維持專利權有效。由于中興新材對國家知識產權局出具專利無效宣告不服，繼而向北京知識產權法院提交行政訴訟，已于2023年1月18日立案（案號“（2023）京73行初798號”）。截至本招股書簽署之日，上述行政訴訟案件尚在審理過程中。