實習記者 | 徐歆雅

近日，青島沃隆食品股份有限公司（簡稱“沃隆食品”）向上交所申請主板上市。

沃隆食品成立于2016年，憑借開發“每日堅果”相關產品，實現了業務規模的快速發展。2019-2021 年，公司實現營業收入11.64 億元、8.89 億元和 11.08億元，實現凈利潤 13122.73 萬元、8870.85 萬元和 11958.70 萬元。

雖然公司在數年間發展壯大，但僅靠“每日堅果”這一明星產品“出圈”。發展至今，公司業績的進一步上升仍存不少阻礙。成立七年來，公司收入高度依賴“每日堅果”產品，同行業其他公司不斷進步，推陳出新，在市場競爭力方面，沃隆食品已出現停滯不前的狀態，面對同行業打“價格戰”和產品不斷推新的局面，沃隆食品暴露出本身收入結構單一且競爭力不足等問題。

收入結構單一

沃隆食品是具有行業代表性的以堅果相關產品為核心的休閑食品生產商，主要從事自有品牌休閑食品的研發、生產和銷售。但據招股書可知，報告期內（2019年-2022年1-6月）公司混合堅果類產品收入分別占主營業務收入的92.14%、85.73%、75.74%和 69.62%，雖然占比呈逐年下降趨勢，但該類產品收入占比仍舊較高。

從招股書可知，公司的主要產品分為五大類，包括混合堅果、單品堅果、每日果干、烘焙食品、禮盒系列。其中除了烘焙食品和每日果干外，其他四大類皆為堅果類產品。

由上圖可看出，堅果類產品在報告期內分別占比98.38%、98.08%、97.31%和97.42%。與同行業其他公司相比，如三只松鼠的堅果類產品2021年占比為51.77%、洽洽食品的堅果類產品2021年占比為22.83%。由此可見，沃隆食品高度依賴于堅果類產品。

自2020年起，沃隆食品也嘗試進行產品創新，公司外協加工涉及的產品主要為烘焙類食品，如堅果大列巴和堅果吐司。

但根據招股書披露，烘焙類產品在2020年至2022年1-6月銷售收入分別為244.44萬元、1395.37萬元和660.18萬元。雖然該類產品銷售收入逐年遞增，但是僅占據總營業收入極小一部分，同時，相比其他公司的烘焙類產品仍存在產品單一情況。

另外，線上渠道銷售方面，界面新聞發現，由天貓超市提供的“每日堅果”熱賣榜，沃隆食品的“每日堅果”銷量僅排第四位；由京東提供的每日堅果熱賣榜，沃隆食品的“每日堅果”銷量僅排第五位。

在同行業其他公司不斷推出新產品的情況下，沃隆食品僅靠混合類堅果這一類產品很難再“殺出重圍”。

市占率下滑

據招股書披露信息，公司采用經銷為主直銷為輔的銷售模式，包括經銷、線上銷售及線下直銷，其中線上渠道2021年僅占據32.74%。

值得注意的是，沃隆食品報告期內的銷售費用分別為 1.90 億元、1.79億元、2.16億元和 9990.71 萬元。其中電商平臺費用分別為5354.40萬元、6517.19萬元、7572.05萬元及4394.76萬元；宣傳推廣費用分別為8329.56萬元、8190.90萬元、9648.18萬元和3370.23萬元。

由上圖可知，沃隆食品在報告期內銷售費用率逐年攀升，2020年度提升明顯。公司表示：受疫情等因素影響，公司銷售規模有所下滑，但公司為了保持產品的競爭力度，維護市場地位，持續增加對宣傳推廣費、電商平臺費用的投入。

但拋開疫情影響，2019年和2021年的銷售費用率上升3.16%，但2019年和2021年營業收入分別為11.64億和11.08億。由此可見，銷售費用的提高對營業收入并沒太大影響。

同比三只松鼠，2019年公司銷售費用率為22.59%，2021年公司銷售費用率為21.21%，但據年度報告披露，三只松鼠2019年和2021年的營業收入分別為101.73億元和97.70億元。銷售費用的投入或影響三只松鼠的當年營業收入。

另外，從近三年的平均市場份額數據來看，三只松鼠排名第一，沃隆食品排名第二，洽洽食品排名第三，上述三家企業三年平均市場份額分別為 10.2%、9.3%和 9.2%。

雖然沃隆食品的平均市場份額仍在行業中排名第二，但在2019年-2021年其市占率逐年遞減，且相對其他公司下降幅度最大。2019年-2020年市占率下降了5.4%，同時，2020年三只松鼠代替沃隆食品成為行業市占率排名第一的公司。

除了市占率，各家公司對于堅果類產品的定價也有所不同。根據天貓超市公布的榜單，沃隆食品的暢銷產品“每日堅果”600g定價為89元，而占據榜首的三只松鼠的“每日堅果”750g定價為79元。

在四月公布的天貓榜單中，面對價格和產品含量都不占據上風的情況，沃隆食品的銷量也排在幾家公司之后，僅月銷1.4萬件，不足三只松鼠月銷量的1/2。

同時，其他競品公司如洽洽食品（股票代碼：002557）和每果時光同樣推出小包裝和罐裝嘗鮮品，且兩種產品銷售表現比沃隆食品常規款產品表現更出色。

根據天貓旗艦店四月榜單信息，洽洽食品每月銷售175g小包裝“每日堅果”可銷售2.6萬件，每果時光每月銷售罐裝“每日堅果”可銷售4萬件，而沃隆食品600g盒裝“每日堅果”月銷1.4萬件。