文|寵業光年 謝美浴

編輯|蘇子純

瑞派寵物估值數據“打架”？

近日，瑞普生物在投資者關系活動中提到，2021年、2022年瑞派寵物醫院整體估值分別為69.48億元、76.52億元。

而在此前，瑞派寵物醫院管理股份有限公司（簡稱“瑞派寵物醫院”）對外的估值口徑有70億元、100億元、120億元，甚至還有150億元。

二者公布的估值為何差距這么大？《寵業光年》就此聯系瑞派寵物醫院市場部，電話無人接聽；瑞普生物證券部則表示需要問一下（具體情況）。

近年來，寵物醫療賽道備受資本青睞，頭部企業在資本加持下跑馬擴張，寵醫賽道另一巨頭新瑞鵬更是在年初啟動赴美上市。

但事實上，寵物醫療行業并非如表面這么樂觀。據新瑞鵬招股書， 2020年至2022年前三季度，其凈虧損額已超30億，甚至曾被指出因估值問題而一度暫緩上市。

瑞派寵物醫院究竟價值幾何？

01 估值口徑不一

關于瑞派寵物的估值，瑞普生物曾在其年報中簡單提及。

瑞普生物2022年年報顯示，其公允價值變動損益為51,383,158.22元，占利潤總額比例為12.42%，形成原因主要是瑞派等非流動金融資產公允價值變動損益 2,437萬元，委托理財產生公允價值變動損益 2,702萬元。

2021年，瑞普生物公允價值變動損益則為113,795,747.74元，形成原因主要是瑞派等非流動金融資產公允價值變動損益10265 萬元，委托理財產生公允價值變動 1115 萬元。

今年4月4日披露的投資者關系活動記錄中，瑞普生物則正式公布了瑞派寵物的估值：

2021年、2022年瑞派寵物醫院整體估值分別為69.48億元、76.52億元，對應對2022年公司公允價值變動損益影響為3,496萬元。

不過，瑞派寵物醫院對外宣稱的估值與此存在較大差距。

資料顯示，2020年10月，瑞派寵物醫院總裁孫銘作為河北省寵物產業協會會長出席第四屆南和寵物產業博覽會新聞發布會時稱，瑞派市值達70億元。

2021年6月，天津市政協主席盛茂林一行蒞臨瑞派調研指導工作，公司董事長李守軍介紹，公司首創連鎖收并購模式，先后獲得瑞普生物、高盛資本、華泰新產業基金，越秀金控，瑞濟基金及瑪氏集團等國內外頂級投資巨頭投資，市值達120億元，今年（2021年）一季度全國醫院超400家。

2022年，瑞派寵物的暑期實習招聘信息顯示，公司在2019年12月獲得瑪氏集團融資后，估值超150億元。2022年6月，在瑞派寵物與海南職業技術學院校企合作洽談會上，公司股份校企合作助理總監洪海蛟也介紹到，瑞派估值超過150億元，是發展迅速的獨角獸企業。

今年初，瑞派寵物宣布與蒙牛創投正式簽署投資協議，完成D輪融資。獲得蒙牛投資后，瑞派寵物方面宣傳其估值超100億元。

瑞派寵物成立于2012年，是專門從事寵物連鎖醫院運營和管理的大型連鎖機構。瑞派寵物董事長為李守軍，同時是A股上市公司瑞普生物的董事長、總經理。

02 究竟價值幾何？

近兩年，寵物醫療賽道備受資本青睞，行業頭部企業，如新瑞鵬、瑞派等在資本加持下跑馬擴張，新瑞鵬更是在年初啟動赴美上市。

弗若斯特沙利文數據亦顯示，中國的寵物醫療行業將是保持最快增速的子行業，其市場規模從2015年的人民幣200億元增至2021年的人民幣545億元，復合年增長率為18.2%，預計將于2026年增至人民幣1356億元，復合年增長率為20.0%，高于中國寵物行業的整體增長率。

但事實上，寵物醫療行業并非如表面這么樂觀。

比如，擴張迅猛的新瑞鵬虧損嚴重。據其招股書， 2020年至2022年前三季度，新瑞鵬凈虧損分別達10.00億元、13.11億元和11.09億元。

同時，新瑞鵬上市一度出現波折，曾被指因估值問題而一度暫緩，其后再次推進。2023年3月14日，新瑞鵬在美國證監會(SEC)遞交更新后的招股書，股票代碼RPET，擬在美國納斯達克IPO上市。

不過，相比于新瑞鵬，瑞派寵物則率先取得了盈利。

今年3月初，瑞派寵物輪值總裁胡文強接受《21CBR》采訪時表示，2022年，瑞派寵物整體營收已超12億，并且已連續3年盈利。

他表示，瑞派定下了內生與外延兩種增長路徑，“外延”即并購和自建。特別是2022年，新增業績體量主要靠并購、建新店，瑞派全年并購和自建了100余家門店。胡文強稱，到2025年，自建門店將占新增門店數量40%以上，門店要達到2000以上才算合理水平，團隊今年會繼續以并購門店、自建等方式，擴大市場份額。

從實際動作來看，瑞派的發展腳步仍在加快。

3月23日，瑞派南華寵物醫院管理（深圳）有限公司投資了北海瑞派愛諾寵物醫院有限公司，持股比例60%，該公司注冊資本為60萬元，經營范圍為動物診療。

3月17日，安陽瑞派昱辰寵樂寵物醫院有限公司成立，注冊資本85萬元；3月9日，西安瑞派新原動物醫院有限公司成立，注冊資本100萬元。兩家公司的股東之列均有河南瑞派寵物醫院管理有限公司。

值得一提的是，瑞派寵物的發展與瑞普生物深度綁定。

從成立之初，瑞普生物便多次給予瑞派寵物資金支持。除此之外，據瑞普生物2022年年報，在寵物業態投資和渠道建設方面，公司與易寵科技、瑞派寵物醫院、中瑞供應鏈簽訂戰略合作協議，繼續在供應鏈、渠道整合、數字信息化、寵物醫療等方面建立深入的戰略合作關系，通過線下線上、醫院寵物店、經銷商等渠道進一步構建極具核心競爭力和極高渠道壁壘的寵物產業生態圈，“三瑞”齊發助力寵物產業高速發展。

據稱，瑞普生物通過瑞派寵物旗下超過500家寵物醫院、中瑞供應鏈觸達全國其他寵物醫院的核心優勢，通過寵物醫生引導寵主消費習慣。

此外，瑞普生物表示，目前公司已具備提供寵物從預防、治療和診斷的整體防治解決方案的能力，未來將充分結合寵物醫生和寵物主的治療需求，借助瑞派寵物醫院品牌優勢，攜手大力推廣寵物國產產品，實現安全有效的國產疫苗、藥品進口替代，為寵物板塊業績提供新增長點，為公司長期戰略落地奠定新基礎。

瑞普生物稱，2023年將持續關注高速增長的寵物賽道，充分利用瑞派寵物、北京希諾谷生物科技有限公司等已投項目業內資源，依托資本市場力量構建寵物領域協同發展的生態圈。

作為關聯方，2022年，瑞普生物對瑞派寵物的應收賬款為631,702.06元，壞賬準備為35,666.60元。瑞普生物2022年從瑞派寵物取得的租賃收入為1,234,964.20元，上年同期為1,221,038.51元。

瑞派寵物亦有上市傳言。

2022年4月，有傳言稱，瑞派寵物計劃赴港上市，募資規模預計為3億-5億美元。去年5月《寵業光年》致電瑞普生物董秘辦公室，對方表示：“是有這個安排，但具體還沒落實，應該是在做前期的準備工作。”4月7日，《寵業光年》致電瑞普生物證券部詢問上市相關事宜，對方則表示“不方便說”。

泰達產業發展集團則在2023年規劃中提到，將推動瑞派寵物、飛旋科技、一瑞生物等企業上市。據悉，2015年，經泰達產業發展集團招商引進，瑞派寵物公司總部最終落戶天大科技園。