文｜時代周報 黃嘉祥

編輯｜魏瓊

3月30日晚間，A股之王貴州茅臺（600519.SH）披露年報，公司2022年實現營業收入1241億元，同比增長16.87%；凈利潤627.16億元，同比增長19.55%，相當于平均每天賺約1.72億元；基本每股收益49.93元；公司擬每10股派發現金紅利259.11元（含稅），合計擬派發現金紅利達325.49億元(含稅)。

這是丁雄軍履新貴州茅臺董事長以來，交出的首個完整會計年度“成績單”。他在2021年8月底上任以來，持續推動茅臺營銷體制和價格體系改革，開發推出珍品茅臺、茅臺1935、100ml飛天茅臺、茅臺冰淇淋等新品，重啟自營電商平臺，推出i茅臺數字化營銷平臺，不斷強化渠道控價權，2022年直銷收入占比提升至近四成。

經過一年多改革，茅臺業績增長明顯提速，2022年營收和歸屬凈利潤同比增速是近3年中最快的一年，還超過了2019年。公司2019年—2021年凈利潤同比增長分別為17.05%、13.33%和12.34%。這也意味著，茅臺的業績增速超過疫情前水平。

貴州茅臺在年報中稱，2022年營收變動的原因，主要是本期銷量增加及產品結構變化。去年，茅臺酒實現銷售突破千億元，達1078.34億元，同比增長15.37%。

信達證券認為，今年茅臺超額完成了全年15%的營收增長目標，通過產品結構調整、渠道結構調整熨滑了行業周期影響，體現出較高的戰略自由度及成長勢能。

直銷渠道（指自營和i茅臺渠道）改革收入的變化，是茅臺2022年頗為精彩的一筆，也是增厚公司利潤的重要來源。

2018年以來，茅臺在營銷體系進行了大刀闊斧改革，大幅削減經銷商，將收回茅臺酒份額投入直銷渠道。茅臺直銷渠道銷售收入由2018年的43.76億元提升至2021年的240.29億元。

2022年年報顯示，貴州茅臺直銷渠道收入493.79億元，同比增長105.49%，毛利率為96.2%，高出茅臺酒毛利率2個百分點；直銷收入占營收比例也提升至39.79%。換而言之，僅5年的時間，茅臺酒直銷渠道收入翻了超10倍。

茅臺批發渠道（社會經銷商、商超、電商等渠道）2022年實現營業收入743.94億元，同比減少9.31%。

白酒專家肖竹青對時代周報記者表示，經過幾年改革，直銷渠道已經為了茅臺酒廠最核心的銷售渠道之一。

在茅臺2022年直銷收入中，i茅臺貢獻已超兩成。i茅臺于2022年3月31日上線試運行，于5月19日正式上線。截至2022年末，注冊用戶超3000萬，實現銷售收入118.83 億元，毛利率為95.26%，成為現象級的 APP。

天風證券在研報中稱，貴州茅臺順應行業趨勢不斷進行渠道改革，自營渠道持續加碼。渠道扁平化使得茅臺話語權更大，有利于加強經銷商管控，同時加快公司價格調整與系列酒營銷戰略的觸達；i茅臺亦作為公司文化營銷平臺，結合茅臺冰淇淋的跨界推出，在更多時間與空間與消費者達成心智觸達，布局未來轉化。

系列酒也是貴州茅臺去年業績增長的一大助力。

當下，茅臺正大手筆加碼系列酒。2022年1月，茅臺斥資41.1億元加碼系列酒產能項目，建設習水同民壩一期建設項目。同月，茅臺推出零售指導價1188元/瓶的系列酒新品茅臺1935，填補茅臺千元價格帶的空白。2022年，茅臺系列酒營收達159.39億元，同比增長26.55%。

肖竹青表示，茅臺系列酒去年銷量增長僅0.32%，但銷售收入同比增長 26.55%，說明了茅臺系列酒產品結構優化，利潤貢獻率提升。

財報顯示，茅臺系列酒2022年毛利率為77.22%，同比增加 3.53 個百分點。茅臺持續加碼系列酒，公司去年銷售費用同比增長20.47%至32.98億元，主要是本期醬香系列酒廣告及市場拓展費增加。

貴州茅臺在年報中披露了今年的經營目標：一是營業總收入較上年度增長15%左右；二是基本建設投資 71.09 億元。

貴州茅臺表示，2023年將全力打造核心產品，持續優化產品結構，重塑產品開發格局；堅持做大市場，持續深耕國內市場，加快拓展國際市場；堅定做強渠道，加強流通渠道管理，加快終端渠道建設，加大線上渠道發展；同時，深耕茅臺冰淇淋經典款，加大新品研發力度，豐富產品口味多樣性，創新開發年輕人喜愛的產品，進一步拓寬產品帶。

報告期末，貴州茅臺市值保持2萬億元以上，穩居A股榜首。不過，最近A股股王之爭迎來了一個挑戰者——中國移動（600941.SH），其股價近期持續走強，在3月16日盤中一度觸及102.72/股歷史高點，總市值突破2.1萬億大關，距離貴州茅臺的市值差距不到50億元。

截至3月30日收盤，中國移動股價已回落至86.34元，總市值為1.84萬億元。而貴州茅臺市值為2.26萬億元，仍穩居A股第一。接下來，A股股王之爭又將如何演變，茅臺能否繼續坐穩股王之位？