界面新聞記者 | 牛其昌
得益于去年C端功能性護膚品業務拉動，“醫美茅”華熙生物（688363.SH）連續五年實現凈利潤雙位數增長，營業收入也首次突破60億元。
3月30日晚間，華熙生物披露的財報顯示，2022年，公司實現營業收入63.59億元，同比增長28.53%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤9.71億元，同比增長24.11%；實現歸母扣非凈利潤8.52億元，同比增長28.46%。
功能性護膚品扛大旗
界面新聞注意到，自2017年以來，華熙生物的凈利潤從2.22億元一路增長至9.71億元，連續5年保持10%以上的增長勢頭。
具體從2022年來看，華熙生物表示，主營業務收入之所以較上年增長28.53%，主要原因是報告期內公司繼續穩步推進“四輪驅動”業務布局，營業收入整體實現較高速增長，其中功能性護膚品業務同比增長38.80%，原料業務同比增長8.31%。
公開資料顯示，華熙生物是全球最大的透明質酸生產及銷售企業，2019年在科創板掛牌上市，被稱為“玻尿酸第一股”。公司實際控制人為趙燕，持股比例58.93%。
根據研究機構Frost&Sullivan2022年6月份出具的《2021全球及中國透明質酸行業市場研究報告》， 公司是世界最大的透明質酸生產及銷售企業，2021年銷量占比44%。目前，華熙生物主營四大業務板塊：透明質酸原料、醫療終端產品、功能性護膚品、功能性食品。
值得一提的是，從“幕后”的玻尿酸原料商到“臺前”的護膚品產品商，華熙生物近年來已完成向C端消費品主業轉型。圍繞潤百顏等四大品牌，護膚品業務已經成為其增速最快、占比最高的業務板塊。
數據顯示，2022年華熙生物功能性護膚品實現收入46.07億元，同比增長38.80%，占公司主營業務收入的72.45%，毛利率為78.37%。相比之下，原料產品實現營業收入9.80億元，同比增長8.31%，占公司主營業務收入的15.41%，占比進一步降低。
護膚品業務增長的背后，系公司旗下四大護膚品牌同時發力。界面新聞注意到，繼“潤百顏”之后，“夸迪”成為公司第二個收入超10億元的品牌。此外，BM肌活2022年實現收入8.98億元，同比增長106.40%，米蓓爾實現營收6.05億元，同比增長44.06%。
華熙生物表示，功能性護膚品收入較上年增長38.80%，主要系渠道運營方面，本年度公司深耕天貓平臺的同時，高度重視抖音電商渠道布局，建立直播運營團隊，同時保持與達人直播合作，護膚品業務在抖音、天貓渠道收入增長迅速。
據Euromonitor預測，中國化妝品行業2019-2024 年行業平均復合增長率8.6%，預計2024年市場規?？蛇_到8282億元。其中最大的子行業護膚品預計2024年市場規模將達4402億元，對應2019-2024年復合增速約12.5%，遠高于化妝品行業整體預計增速。
營銷持續“燒錢”
不過需要關注的是，華熙生物護膚品業務的不斷擴張，離不開營銷持續“燒錢”，由于銷售費用突飛猛進，進而導致公司銷售凈利率持續下滑。
2022年，華熙生物的銷售費用高達30.49億元，同比增長25.17%，接近占營收比重的一半。其中線上推廣費用17.22億元，占銷售費用的56.48%，遠超同行業平均水平。
數據顯示，愛美客（300896.SZ）、昊海生科（688366.SH）、貝泰妮（300957.SZ）的銷售費用分別為1.63億元、6.80億元、20.48億元，分別占營收比重的8.39%、31.90%、40.84%，相當于華熙生物一家的銷售費用超過上述三家公司銷售費用總和。
不斷攀升的銷售費用直接影響了華熙生物的凈利潤率，2022年進一步降至15.12%，較2019年之前下降了近15個百分點。相比之下，愛美客隨著“嗨體”產品占比提升，銷售凈利率近年來一直保持在60%以上，且兩者在這一數據上的差距越拉越大。
“由于功能性護膚品業務收入占公司整體業務收入比重持續加大，同時公司加大品牌建設、渠道構建及關鍵人才引進等戰略性投入，公司費用率出現一定程度的提高。盡管公司會積極出臺一系列加強費率管控的措施，但公司整體業務的凈利潤率仍可能出現下降的情形?！比A熙生物表示。
不僅如此，隨著華熙生物多賽道業務規模的增長，存貨風險也開始顯現。
截至報告期末，華熙生物存貨的賬面價值進一步增至11.62億元。其中，透明質酸原料存貨較上一年度增加56.12%，功能性護膚品-次拋原液存貨較上一年度增加75.65%。華熙生物給出的解釋是，庫存增加系“因銷售備貨，期末庫存量增加較大”。
與此同時，華熙生物也坦言，由于公司業務規模的增長、各子公司備貨存貨減值風險以及護膚品品類的不斷豐富，存貨賬面價值增加較大。公司存貨的可變現凈值受到下游市場情況變動的影響，未來如果公司下游客戶需求、市場競爭格局發生變化，或者公司不能有效拓寬銷售渠道、優化庫存管理，可能導致存貨無法銷售，公司或將面臨存貨減值的風險，進而會給公司經營造成一定的不利影響。
值得一提的是，2022年11月，有媒體報道，華熙生物董事長趙燕因“侵占股東權益、強制低價回收員工持股”被前員工舉報，華熙集團聯合創始人、副董事長崔廣平也自稱10%的利潤分紅權至今未兌現。
針對投資者的舉報，山東證監局曾表示“正在介入調查”，而華熙生物至今保持沉默，未就此事披露任何信息。從二級市場來看，截至3月30日收盤，華熙生物的股價自2021年7月創下的高點314.99元，累計跌幅已超過63%，市值蒸發超過900億元。