界面新聞記者 | 李科文
界面新聞編輯 | 謝欣
3月18日，白云山公告2022年年報，2022年年報顯示，白云山實現營業收入707.88億元，同比增長2.57%；歸屬于公司股東的凈利潤為39.67億元，同比增長6.63%；基本每股收益為2.44元，同比增加6.63%；銷售費用約為58.75億元，同比減少1.33%；研發費用約為8.19億元，同比減少6.32%。
值得注意的是，白云山兩大明星產品雙雙國內首個枸櫞酸西地那非片仿制藥（即，俗稱“偉哥”，商品名：金戈）多年來首次下滑。此外王老吉母公司王老吉大健康公司、此前遭醫保局點名通報、多地撤網的化學藥板塊業務也同樣下滑。
國產“偉哥”首次銷量下滑，市場競爭逐漸激烈
據2022年年報，白云山金戈實現營收10.52億元，同比增長6.43%；營業成本為9176.77萬元，同比減少18.59%；毛利率為91.28%，同比增加2.68%。需要注意的是，這也是白云山金戈營收首次跌至個位數增長。
不過，在營收繼續增長的背后，金戈的銷量實際上已經出現下滑。
2022年，白云山金戈成功突破營收10.52億元，成為白云山首個“十億單品”。不過，就在突破10億銷售額的這一年，界面新聞卻發現，金戈的銷售量已出現較大幅度的下滑。這也是金戈至2014年上市以來首次出現銷量下滑。
白云山2022年年報顯示，枸櫞酸西地那非片的生產量為79696.29千片，同比下滑31.65%；銷售量為86829.08千片，同比下滑11.85%；庫存量為22712.25千片，同比下滑23.95%。
生產量與庫存量下滑白云山均披露了原因，為該產品上年庫存量較大，下屬生產企業因應本年度銷售情況，相應控制產量，生產量同比下降。但銷售量下滑白云山在年報中卻沒有作出解釋。
3月21日，界面新聞致電白云山董秘辦，工作人員表示，枸櫞酸西地那非片銷量同比下滑11.85%未達到公司劃定的30%變動披露程度，所以在年報中未對銷量下滑的原因作出解釋。枸櫞酸西地那非片的銷售渠道主要在院外線下藥店，院內與線上銷售占比均較少，受去年疫情影響導致線下銷售減少是這次下滑的主要原因。
白云山的金戈在2019年已晉升成為國內第一大抗ED（勃起功能障礙）藥物。2019年“金戈”銷量已超輝瑞原研的“萬艾可”，成功國內銷售第一的ED藥物。米內網數據顯示，2021年ED類藥物登上榜首的是白云山的國產仿制藥“金戈”，市場份額為2.06%，增長率達到42.27%。輝瑞原研的西地那非“萬艾可”則排在第三，市場份額1.72%。
金戈給白云山在財務報表上帶來了豐厚的受益，在巨大的利益蛋糕面前，此前還讓白云山與另一個股東康業元產生糾紛。換句話說，雙方就金戈收益分配未達成一致意見。
1999年12月，原廣州白云山制藥股份有限公司（“原白云山股份”，于2013年被廣藥白云山吸收合并）基于對枸櫞酸西地那非市場前景的判斷，與自然人劉玉輝簽訂《關于組建廣州白云山醫藥科技發展有限公司合同書》，合資組建廣州白云山醫藥科技發展有限公司（即“白云山科技公司”）。
2001年12月，白云山制藥總廠、白云山科技公司等單位簽訂《協議書》，約定新藥申報（枸櫞酸西地那非片）變更申報單位為白云山制藥總廠、白云山科技公司，確定白云山制藥總廠為生產單位，白云山科技公司擁有申報新藥的全部產權和收益。2003年白云山制藥總廠、白云山科技公司獲得新藥證書，因受原研藥專利保護期的影響，白云山制藥總廠未能取得生產批件，未實際投入生產。
康業元直到2009年才介入其中。當年8月11日，劉玉輝將其持有白云山科技公司49%的股權轉讓給康業元。天眼查顯示，現在白云山科技公司分別由白云山持股51%，康業元持股49%。
2012年，白云山制藥總廠重啟枸櫞酸西地那非片生產批件的注冊工作，白云山制藥總廠、廣州白云山醫藥集團股份有限公司白云山化學制藥廠（“白云山化學藥廠”）于2014年7月、2014年8月分別獲得枸櫞酸西地那非片劑生產批件及原料藥生產批件。
白云山制藥總廠在取得枸櫞酸西地那非片劑的生產批件后，先后獲得了金戈粉紅色藥片（BYS）、枸櫞酸西地那非原料后處理等多項專利。白云山制藥總廠注冊的商標“金戈”獲批準為藥品商品名，“金戈”商標為本集團獨家擁有。
在白云山科技公司2015年第一次股東會暨第五次董事會會議上，北京康業元提出為了不影響產品的市場推廣，現暫由白云山制藥總廠進行銷售。關于金戈權益問題，雙方股東之間，白云山科技公司與白云山制藥總廠之間需要商討并最終確定。
受原研藥專利保護期及雙方實際合作方式等情況改變的影響，鑒于各方在金戈的研發、生產和經營過程中不同的貢獻程度，為維護各方利益，避免因收益分配糾紛影響金戈良好的發展趨勢，雙方股東代表對金戈的產權和收益等問題進行了多次協商，但雙方一直未能達成一致意見。
2021年12月30日，白云山制藥總廠起訴白云山科技公司，訴訟請求判決確認金戈藥品銷售毛利分配比例。截至2023年3月17日，該訴訟已撤訴。
在相關收益分配方面，白云山制藥總廠已經依據白云山科技公司對金戈的貢獻程度合理預估該公司應得的收益，并進行了相應的計提，但由于雙方股東尚未就收益分配達成一致意見。
此外，抗ED類仿制藥是一個競爭激烈的市場。在金戈未獲批上市的2014年前，國內的抗ED藥物主要由三大廠商壟斷，包括輝瑞旗下的西地那非（萬艾可）、拜耳的旗下的伐地那非（艾力達）與禮來旗下的他達拉非（希愛力），這也代表全球市場抗ED的三種不同PDE-5抑制劑。
但如今許多抗ED類藥物早就過了專利保護期，并已納入集采，仿制企業眾多。國家藥監局數據顯示，目前國內西地那非片已下發26個批文，涉及超過10個藥企。
線上渠道已開始成為“偉哥”銷售的趨勢。國家開展了幾款男科用藥的集采，因為涉及隱私，購買ED類藥物的患者更傾向于網購，抗住了集采的降價沖擊。內米網數據顯示，銷售品種里處方藥的占比也在逐年提升，由2019年的54.6%上升至2021年的65.4%。白云山的金戈霸主地位正面臨內外夾擊。
大南藥遭醫保通報批評，王老吉也走下坡路
除金戈外，白云山的另一大營收支撐便是王老吉。
王老吉歸屬白云山大健康業務。2022年年報顯示，大健康業務實現營收104.73億元，毛利率為43.52%。相比之下，2021年白云山大健康業務實現營收108.51億元，毛利率為47.34%，2022年度的營收與毛利率分別減少3.48%與8%。
而更具體來看，王老吉大健康公司在2022年業績同樣出現下滑。而王老吉大健康公司在2022年貢獻了93.49億元，主營業務利潤為40.44億元，占大健康業務約89.26%，營收與利潤雙雙下滑。其2021年年報則顯示，王老吉大健康公司實現主營業務收入97.29億元，主營業務利潤為46.08億元，占當年大健康業務的89.65%。
實際上，2019年~2020年王老吉的業績已呈連續下滑趨勢，營收從102.97億元降至68.62億元，凈利潤從13.80億元降至11.95億元。此外，從毛利率與營收增長率也可看出，近年來涼茶行業顯露出增長乏力的頹勢。前瞻產業研究院數據顯示，涼茶市場增速已從高峰期的超過16%，下降至個位數增幅，預測未來隨著重點地區滲透率不斷飽和、各涼茶品牌取消產品低價策略，預計市場規模將繼續維持低速擴張狀態。白云山正腹背受敵。
此外，白云山“大南藥”板塊也出現明顯下滑。
據2022年年報，白云山化學藥板塊實現營收48.45億元，同比減少12.23%；主營業務成本為21.72億元，同比減少27.83%；毛利率為55.16%，同比增加9.69%。
這也與白云山此前遭到國家醫保局通報批評有關，2022年年中，國家醫保局通報白云山下屬子公司廣州白云山天心制藥股份有限公司、廣州白云山醫藥集團股份有限公司白云山制藥總廠、廣州白云山敬修堂藥業股份有限公司等3家企業為規避“兩票制”政策和監管，與下游50多家藥品代理商相互串通，對注射用頭孢硫脒等87種藥品采取用虛高價格采購原料藥的方式套現，并向下游藥品代理商轉移資金，作出藥品虛高定價、套取資金的行為。
在通報前，白云山超百個藥品就已在多省被撤網禁止采購。界面新聞曾解析白云山虛增套現的秘密，該行為始于2018年，白云山近一半化學藥產品系列存在虛增藥價、套取資金的行為。白云山化學藥業務當年業績大增是在大部分主要產品產量與銷量均下降的情況下實現的。
例如，2018年白云山的存貨價值為92.31億元，較2017年末同比增長149.49%。在年報中，白云山其中一個理由便是部分產品由于原材料采購成本上漲致使存貨成本增加。其中，頭孢克肟系列營業成本為2.11億元，同比激增189.67%，毛利率下跌8.67%至75.30%；注射用頭孢硫脒營業成本為5.64億元，同比激增165.92%，毛利率下跌18.63%至19.97%；枸櫞酸西地那非片營業成本為8374萬元，同比激增101.81%。
除因虛增套現被醫保局通報批評外，在2022年，白云山醞釀多年的子公司廣州醫藥上市未果，外資股東套現離場。
在此之前，廣州醫藥的發展十分迅速，但大部分是白云山給其借錢融資。據廣州醫藥的合并資產狀況表，總資產從2018年的198.2億元增加至2021年的272.06億元，期間共增加了73.82億元。在新增的73.82億元資產中，負債為54.25億元，凈資產增額為19.6億元。
不過，在2022年6月23日，白云山宣布決定暫時中止推進上市進程。對此，白云山的解釋為，中國證監會出具的核準批復有效期已經在今年6月23日屆滿，以及目前香港資本市場環境變化，結合本公司及廣州醫藥的發展規劃，是經審慎研究做出的決定，但不排除會根據未來的市場環境及業務發展需要，在適當時候考慮重新啟動推進相關工作。