文|壹DU財經
近日，醫美界的“茅臺”愛美客公布了2022年年度報告，接近95%的毛利率堪比真正的茅臺。
01 “醫美茅臺”和貴州茅臺
既然愛美客被稱為“醫美茅臺”，那么不妨與“真茅臺”貴州茅臺來一場“PK”。
年度報告顯示，2022年愛美客營業收入19.39億元，同比增長33.91%，歸母凈利潤11.94億元，同比增長31.94%。相較于貴州茅臺，雖然在營收規模（2022年數據為測算，下同）上有著數十倍的差距，但作為“茅屆”后起之秀，愛美客的營收規模擴張速度絕對稱得上是優秀。
數據來源：網絡公開數據，壹DU財經整理
當然，愛美客和貴州茅臺最相似的一點還是超強的盈利能力，去年高達94.85%的毛利率甚至“青出于藍而勝于藍”。這一成績放之整個A股市場也是屈指可數的存在。
數據來源：網絡公開數據，壹DU財經整理測算
拆分開來看愛美客的收入，主要由化妝品、面部值埋線、凝膠類注射產品和溶液類注射產品四大塊組成，而其中超過99%的營收都來源于后兩者，即“玻尿酸”系列產品。
而這兩種產品超過94%的恐怖毛利率，也造就了愛美客整體的高毛利。
數據來源：愛美客2022年年報，壹DU財經整理
僅僅賺錢還不夠，在費用管理層面，愛美客近些年的控制十分得當，從上市前2018年的43.24%到上市后已經維持在了20%上下，縮減了超過一半的費用支出。綜合下來，愛美客今年到手的凈利率高達65.38%，又“壓過”茅臺一頭。
數據來源：網絡公開數據，壹DU財經整理
從表面上看，愛美客儼然是一個“加強版”茅臺，那它背后盈利的邏輯是否又和茅臺相同？
02 “醫美茅臺”的致富之道
“天時地利人和”，成功往往是多因素，而愛美客也確實把握住了這些因素。
“天時”——愛美客把握住了醫美賽道最佳的進場時機。醫美產業按照產業鏈來劃分可以分為上游原材料制造商、中游醫美器械、耗材生產商和下游的醫美機構。
愛美客作為玻尿酸產品的制造商，處于產業中游。在中游市場中，國內有相關產品布局的企業屈指可數，市場上聲量較大的有華熙生物、昊海生科，但這兩家公司的玻尿酸填充產品，在規模上與愛美客還存在一定差距。究其原因，則是愛美客早在2009年就推出了國內首款玻尿酸注射產品——逸美，而華熙生物則在2012年才上市首款醫美產品“潤百顏”，昊海生科更晚，于2013年9月推出第一款醫美玻尿酸產品“海薇”。
圖片來源：申萬宏源研究
提前布局3-4年，愛美客在賽道上的先發優勢使其占盡天時。并且，填補市場空白也讓愛美客在早期跑得足夠快。
“地利”——愛美客把握住了中國醫美市場的前景優勢。
相較于國外發展較為完善的醫美市場，國內醫美市場正處于爬坡期。Frost&Sullivan統計，全球醫美市場已經達到了1500億美元左右（約合人民幣10000億元元左右），而增長率也在逐年放緩，未來年復合增速會穩定在10%甚至更低的水平。
相較而言，國內醫美市場在2021年時僅有1891億元，約占全球市場的19%左右，但作為世界第一人口大國以及消費強國，我國醫美市場規模還未到頂。近兩年來隨著醫美熱度攀升，市場增速將會達到20%左右，遠遠高于國際平均增速。并且，隨著產業不斷地成熟，最終達到行業平穩增長期10%左右的增速。
圖片來源：Frost&Sullivan、申萬宏源研究
縱觀整個賽道，玩家不過幾十家，其中超過一半的都是海外企業以及醫院等機構。從企業數量和對應人口數量來看，醫美產業在國內還處于著顯著的“紅利期”——只要參與到國內醫美市場，就能享受到國內市場的“地利優勢”，獲得高于其他行業的回報，并且在未來還能享受很長一段時間的紅利。
“高毛利、低風險”成為了當下醫美行業的標簽之一，因此不僅僅是愛美客，其他的醫美企業在中國現在這個市場下都賺得盆滿缽盈。
“人和”——愛美客把握住了中國女性的消費需求和心理。
變美幾乎是每個女人的共同訴求，尤其是頭面部變美更是重中之重，大概占到了需求的50%。另外從功能需求上看，中國女性采取抗衰的比例已經超過90%。
而愛美客的產品正迎合了大多數女性對醫美的需求。愛美客官網顯示，其醫美系列的產品共有6款，從產品的功能上來看基本上都圍繞著填充除皺，這也契合了當下醫美最熱門、需求最為迫切的細分賽道，自然也會受到廣大女性的“追捧”。
數據來源：愛美客官網、壹DU財經整理
因此，綜合“天時、地利、人和”三個角度來看，愛美客的成功絕非偶然。不僅僅是有著超前的眼光，更是能把握住消費者的消費傾向和消費心理，這才是更難得的。
03 “醫美茅臺”穩了嗎？
盡管愛美客享受足了“紅利”，但是真穩了嗎？
截至2022年3月16日收盤，愛美客每股543.08元（前復權），滾動市盈率高達92.99，這還是在股價下跌將近一半后的情況，對比同業的華熙生物55.98，華東醫藥33.56來說還是太高了，需要長期保持高利潤增速來逐漸消化掉估值的溢價，這對于愛美客來說也是一個長期的考驗。
此外，產品研發上，愛美客目前主要專注于肉毒素相關產品的擴充。肉毒素作為一種較為新型除皺瘦臉產品，市場空間較大，因此也成為了大量企業積極布局的下一代產品。根據各家披露的進度來看，大量的產品將在2024-2025年左右上市，難免會造成市場擁擠，加大競爭進而對企業的盈利造成影響。
圖片來源：招商證券等
最后在整體行業上來講，近些年的醫美企業如雨后春筍般快速生長。根據IT桔子上醫美賽道的統計，僅2021年就有37家公司得到投資，金額達到40.53億元。
隨著整體市場從疫情的陰霾中走出，資本也許會將更多的目光投向醫美這一蓬勃的市場，爭奪市場的先發優勢。對于愛美客來說，也會有越來越多的潛在對手或是上下游合作伙伴出現。
圖片來源：IT桔子
結語
貴州茅臺之所以是茅臺，正是因為能二十多年如一日的穩中求進，才能成為A股市值第一的大企業，而愛美客上市還不到三年，后面要走的路還很長，能否成為真的“茅臺”，讓我們拭目以待吧。