文|全球財說 林洛栩

3月13日，南僑食品集團（上海）股份有限公司（605339. SH，以下簡稱“南僑食品”）發布2022年全年業績報告。

自2021年年中開始，南僑食品業績便呈現下滑趨勢，各個季度業績均不理想。

成本攀高至利潤縮減，提價后仍難擋毛利率下挫

年報顯示，2022年南僑食品實現營業收入28.61億元，同比下降0.40%；實現歸屬凈利潤1.61億元，同比下降56.41%；實現扣非凈利潤1.48億元，同比下降58.20%。

雖然，2021年南僑食品整體業績保持增長，但是從季度業績便可看出，南僑食品自2021年第三季度便出現了顯著下滑。

南僑食品表示，歸屬凈利潤的下滑，主要是因內外部環境因素影響，對線下消費產生一定的影響，消費需求無法得到釋放，公司主要產品銷量相較于去年同期略有下降。

除此之外，因國際環境、主要原材料產地的缺工和出口政策變動、國際航運物流不暢等多種因素疊加，公司主要原材料價格出現大幅波動，成本對比上年同期大幅上升。

南僑食品稱，公司克服采購、生產、物流、銷售等各個環節的不利因素影響，確保生產經營平穩運行以保障對客戶的有序供應，主要產品成本上漲壓力未足額向下游客戶傳導。

但南僑食品又指出，報告期內成本端通過對烘焙油脂、淡奶油、乳制品等產品進行適度調價，部分緩解成本快速上漲壓力和供需矛盾。

也就是說，即便相關部分產品已進行提價，卻仍產生巨大影響。從營業成本便可以看出，南僑食品經營確實面臨不小壓力。

2022年南僑食品營業成本同比增長13.18%，而營業收入卻出現下滑，同時銷售費用、管理費用等也出現小幅上揚，一定程度上對凈利潤產生影響。

目前，南僑食品主要產品包括烘焙應用油脂、淡奶油、乳制品、冷凍面團、餡料等五大系列，產品范圍涵蓋200多個品種。

分產品來看，南僑食品毛利率下滑更加“觸目驚心”。

烘焙應用油脂、淡奶油、乳制品、冷凍面團、餡料的毛利率分別下降11.01個百分點、8.31個百分點、4.08個百分點、15.56個百分點、18.03個百分點。

南僑食品表示，公司產品的主要原材料為大豆油、棕櫚油、椰子油等原料油。

以大豆油、棕櫚油走勢來看，雖然2021年下半年起確實出現價格飛漲，但是自2022年5月起已逐步回調。

對此，也有投資者在互動平臺提出相關質疑，“此前董秘回復備貨兩至三個月，而且第四季度利潤會有改善，但棕油價已連續下降了半年之久！難道這5個月一直用的是半年前的存貨？”

Wind數據顯示，近期棕櫚油價格確實回調明顯。

此外，截至3月13日，南僑食品報收23.41元/股，較上市之初接近70元的股價相差甚遠，投資者提出質疑，也在所難免。

“便宜大碗”已不再吃香，烘焙諸多相關賽道均為紅海

難道，南僑食品的業績下滑，僅僅是因為成本和消費市場趨弱嗎？

作為收入占比超過5成的烘焙應用油脂，2022年實現營業收入15.40億元，較上年下降8.91%，南僑食品將原因歸結為線下消費趨弱。

從生產銷售量來看，南僑食品也減少了烘焙應用油脂的生產，生產量為9.03萬噸，同比減少19.69%；銷售量為9.23萬噸，同比減少15.45%。

相較于收入，烘焙應用油脂的銷量下滑更加明顯，除線下市場外，提價后南僑食品能否守住自身市場份額，仍有待觀察。

畢竟，隨著消費者飲食觀念改變，干凈、天然、健康等方面日趨被重視，大到各家連鎖品牌、小到私家烘焙，均傾向使用更加健康的天然動物油脂。現在諸多消費者在購買蛋糕時都會詢問一句，是否使用植物奶油？是否含有反式脂肪？

也正是在此背景下，烘焙油這種“便宜又大碗”的材料，變得不再吃香。在市場增速逐步放緩的情況下，賽道仍存在嘉吉、南海、AAK、不二制油等競爭對手，一切變得并不樂觀。

資料顯示，烘焙油是原料廠家專門為烘焙店鋪出的一款專用油，是人工合成的油脂，采用動物油、植物油、香精、奶粉、脫氧鈉制作而成。若國內烘焙油脂仍以價格相對較低的人造奶油和起酥油為主，則競爭力將不斷下降。

此前有消息顯示，南僑食品曾回應稱，公司正積極開發更健康、更天然的油脂產品，盡可能使用天然素材，并通過改進工藝和研發技術，開發出滿足消費者訴求的烘焙用油脂及淡奶油產品，以此彌補公司在烘焙油脂市場份額的丟失。

但是，從南僑食品的2022年年報中并未看到過多體現。

其中，南僑食品表示推出澳仕乳脂烤焙油，具有天然奶油風味，在進口難度及成本上升的情況下可作為進口天然奶油的替代品。

《全球財說》查詢配料表發現，年報中提及的重點產品澳仕乳脂烤焙油第一原料仍為精煉植物油，第二原料為水，第三原料才是奶油，此后是乳粉、食品添加劑、食品香精。

但是，作為第二大收入來源的乳制品，2023年為南僑食品帶來了5.93億元營業收入，可惜目前乳制品尚為非自制品，并不具備生產能力，從而很難急速搶占市場。

不過，目前南僑食品正逐步擴大淡奶油、冷凍面團的生產產能。目前，其淡奶油實際產能為2.98萬噸，在建產能超2萬噸；冷凍面團設計產能為1.31萬噸，實際產能為8393噸，在建產能為1.20萬噸。

從烘焙行業整體發展趨勢來看，淡奶油、冷凍面團雖然均處上升賽道，但是以淡奶油為例，國內處于低端競爭充分、工藝尚待突破的階段，若想搶占市場產品升級更為關鍵。

冷凍面團或為南僑食品新的增長點，上市公司也在產能上發力。但是，立高食品（300973. SZ）作為“冷凍面團第一股”也已登陸創業板，在資本市場的加持下，發展亦將提速。

烘焙市場上中下游均為紅海，內外夾擊的情況下，南僑食品如何找到自身獨特發展之道，《全球財說》將持續關注。