界面新聞記者 | 實習記者 岳棟
近日，江蘇劍牌農化股份有限公司（以下簡稱“劍牌農化”）遞交了首次公開發行股票并在主板上市招股說明書(申報稿)。據悉，劍牌農化此次擬公開發行的股份數量不超過6250萬股，占發行后總股本的比例不低于25%。公司預計投入募資11.85億元，募集資金中，11.11億元將用于農藥中間體項目，7335.16萬元將用于技術研發中心項目。
報告期內，劍牌農化的凈利潤為 6,612.50 萬元、9,312.67 萬元、9,595.99 萬元和 5,847.14萬元，滿足《上海證券交易所股票上市規則》規定的第一套上市標準，但企業同時也存在企業產品替代、客戶集中以及毛利率波動的相關風險。
收入連增的百強農藥企業
2011年7月27日，劍牌由原來的有限公司整體變更為股份公司，注冊資本18,750 萬元。截至招股說明書簽署日，張志勛直接持有公司 62.85%的股份，為公司控股股東。 張志勛和金曉云二人系夫妻關系，合計持有公司 81.24%的股份，系公司的實際控制人。本次招股后,預計張志勛持股47.14%,金曉云持股13.79%，二人共持有公司60.93%的股份。
劍牌農化招股書內表示，公司專業從事低毒、高效、低殘留農藥原藥和農藥制劑以及農藥中間體等產品的研發、生產和銷售，擁有四大類型、一百多個系列的農藥產品，為國家農藥定點生產企業，是國內戊唑醇、三唑醇、多效唑等三唑系列農藥主要產銷基地之一。同時，根據中國農藥工業協會發布的中國農藥行業銷售百強榜單，劍牌農化2017年至 2021 年的行業排名分別為第 43 名、第 58 名、第 61 名、第 77 名和第 72名，連續五年入選中國農藥行業銷售百強榜單，其中，根據海關統計數據，公司 2018年度出口嗪草酮原藥占全國同類產品出口總量的 14.37%。
劍牌農化所處農藥行業的上游為基礎化工行業，基本屬于充分競爭性行業，不存在被單一廠商所壟斷的情形，市場供應相對充足。報告期內公司向前五名供應商采購比重分別為20.21%、12.05%、25.49%、12.85%。銷售方面，對于農藥原藥和農藥中間體產品，公司基本采取直銷模式；對于農藥制劑產品，則采取經銷為主、直銷為輔的模式。同時，其下游端覆蓋農業、衛生等領域，由于農業屬于弱周期行業，所以需求較為穩定。
招股書顯示，劍牌農化報告期內（2022年1-6月、2021年、2020年、2019年）的營業收入分別為6.96億元、11.91億元、10.07億元、8.13億元。公司主營業務收入主要來源于農藥原藥、農藥中間體和農藥制劑三類業務，以2022年1-6月為例，各部分比重分別占到59.31%、14.88%、25.46%。據Phillips McDougall 公司數據統計，2020年全球作物用農藥銷售額為620億美元，2021年為642.7億美元，同比上漲3.66%，同一時期內劍牌農化的銷售額上漲18.27%，優于市場的增長率。
劍牌農化表示，主營收入有所波動原因在于2020 年下半年，公司濱海廠區恢復生產，自產原藥的產銷量、銷售收入回升；同時，為了維護長期戰略客戶的合作關系，公司采購客戶需要的產品進行銷售，2020 年外購外銷產品的業務收入增長較快；2021 年，公司自產原藥、中間體的產銷量、銷售收入持續回升以上因素帶來了公司兩年來主營業務收入的增加。
銷售渠道與科研尚待拓展
但在收入連年上漲的背后，企業尚存在可能帶來投資風險的不確定因素。
首先，劍牌農化是國內戊唑醇、三唑醇、多效唑等三唑系列農藥主要產銷基地之一，但是隨著全球范圍內對新型、高效農藥產品的開發，效果更好、類型更多的殺菌劑將可能會被研制出來并逐漸替代原有產品。劍牌農化預計將7335.16萬元將用于技術研發中心項目，約占到全部募集資金的6%，但如果公司不能開發出有技術領先及市場前景的新產品，或者產品更新換代速度較慢，將面臨一定的產品替代風險。
其次，劍牌農化主要客戶包括德國拜耳公司、科迪華農業科技、印度聯合磷化公司、江蘇龍燈化學有限公司等境內外農藥行業知名企業，報告期內，公司向前五名客戶的銷售收入（合并關聯方后）分別為 28,120.35 萬元、41,975.37 萬元、42,738.76 萬元和 32,930.73萬元，占當期主營業務收入的比例分別為 34.57%、41.65%、35.87%和 47.29%。如果劍牌農化未來不能擴展更多的新客戶，或原有客戶與公司的業務不再持續時，將導致公司主營業務收入下降，進而引發業績下滑，對生產經營造成不利影響。
同時，報告期內，劍牌農化主營業務毛利率分別為 33.11%、26.83%、20.88%和 20.17%。其利率變動主要受產品價格以及原材料價格變動影響，如果化工原材料價格繼續上漲，而本身售價又難以提高并超過原材料漲幅之時，就會擠占公司的利潤空間，造成毛利率下降。
農業農村部 2022 年出臺的《“十四五”全國農藥產業發展規劃》文件指出，要推進農藥生產企業兼并重組、轉型升級、做大做強，培育一批競爭力強的大中型生產企業。到 2025 年，著力培育 10 家產值超 50 億元企業、50 家超 10 億元企業、100 家超 5 億元企業，促進農藥工業園發展。劍牌農化此次擬沖刺沖刺上交所主板IPO上市，也是為了追隨政策指導，力爭成為符合農業部規劃的農藥生產企業。