界面新聞記者 | 龐宇

原始股東們急于離場，“FA（工廠自動化）龍頭”怡合達（301029.SZ）再遭大比例減持。

怡合達近日公告顯示，持股5%以上的股東蘇州鐘鼎五號股權投資基金合伙企業（有限合伙）（簡稱“鐘鼎五號”）及其關聯方鐘鼎五號青藍股權投資基金合伙企業（有限合伙）（簡稱“鐘鼎青藍”），計劃通過集中競價或大宗交易方式合計減持公司股份不超過1926萬股，即不超過公司總股本的4%。

以最新收盤價59.32元/股計算，鐘鼎五號及其關聯方鐘鼎青藍此次減持套現規模可達11.43億元。

實際上，怡合達原始股東們剛完成一輪大筆套現。據公司近日公告，過去的半年時間里，包括深圳市創新投資集團有限公司（簡稱“深創投”）在內的共7名股東持續“拋售”公司股票，僅以公告披露的減持區間股價最低價計算，該輪減持金額合計已將近16億元。

自上市以來，怡合達一直是A股“機構團寵”，頻繁被機構調研，公司業績也水漲船高。但原始股東們卻在限售股解禁后急于套現離場。在高投資收益面前，創投公司后續減持動力仍較足，或對公司股價形成壓制。

2月22日，怡合達證券事務部人士回應界面新聞稱，解禁股東系IPO前入股，主要做一級市場，減持出于投資需要，公司基本面并未發生變化。

原始股東組團套現16億

怡合達原始股東們的減持可謂一波又一波。

怡合達2021年7月23日登陸創業板，成為A股“自動化零部件一站式供應商第一股”。2022年7月25日，公司有2.05億股首發原股東限售股及首發戰略配售股份上市流通，流通盤大增4.7倍。

而首發一年期限售股剛解禁，怡合達就遭一眾股東“蜂擁式”減持。

• 彼時，包括深創投在內的共7位股東合計擬減持不超過5537.92萬股，即不超過公司總股本的11.5%。深創投及其關聯方東莞紅土創業投資有限公司、東莞紅土創業投資基金合伙企業（有限合伙）、深圳市紅土智能股權投資基金合伙企業（有限合伙）等四只創投計劃減持不超過2889.35萬股公司股份，即不超過公司總股本的6%，占合計持股總數的比例不超過57.14%。
• 鐘鼎五號及其關聯方鐘鼎青藍擬合計減持不超過1926.23萬股，即不超過公司總股本的4%，占其持股總數的比例不超過50%。
• 偉盈新能源科技（無錫）有限公司擬減持不超過722.34萬股，即不超過公司總股本的1.5%，占其持股總數的比例不超過10.89%。

該輪解禁股東共12位，包括首發戰略配售股東—怡合達員工持股計劃和11位原始股東。這11位原始股東中，除上述7位已明確提出減持計劃外，另四位持股比例均在5%之下，因而不需要提前披露減持計劃，可隨時減持。

或是由于減持期間股價表現不盡如人意，截至2023年2月20日減持期結束，上述7名股東共計減持了2422.17萬股，占公司總股本的5.02%，較計劃減持數量上限僅實施了一半。

以上述減持價格區間股價最低價計算，上述股東合計套現金額15.51億元，以最高價計算，套現規模高達17.86億元。

上述股東減持股份均為IPO之前取得及上市后的分紅。怡合達發行價為14.14元/股，以減持區間股價最高價77元/股計算，僅股價漲幅所帶來的收益已高達4.45倍。

這些創投公司均存在獲利退出需求，在高投資收益面前，后續同樣存在著減持的可能，這或許也會對怡合達的股價形成壓制。

“他們減持是投資需要。”怡合達證券事務部人士回應界面新聞稱，“這些股東是在上市前進來的，他們主要做一級市場，一般到了上市解禁之后都會陸陸續續減持。他們背后也有投資者，需要收益。公司基本面沒有發生變化。”

對于上一輪減持規模遠未達計劃上限這一情況，上述證券事務部人士表示，“他們會根據（股價）價格情況來調整節奏。”

股價方面，自2022年7月首輪減持計劃披露以來，怡合達股價橫盤震蕩，至今累計跌幅15%。

業績五連增毛利率上市后卻一路下滑

雖遭遇股東大比例減持，但怡合達的基本面并不差。

怡合達專業從事自動化零部件研發、生產和銷售，主要提供FA（工廠自動化）零部件一站式供應。過去五年，公司營收及利潤呈穩步增長。

2018年至2021年，怡合達營業收入由6.25億元增至18.03億元，凈利潤由9759.24萬元增至4.01億元。

2022年前三季度，怡合達實現營業收入、凈利潤分別為18.33億元、4.17億元，均已經超過2021年全年，創歷史新高。

據怡合達此前推出的2022年股權激勵計劃顯示，公司2022年-2024年的營收增速目標均約30%，凈利潤增長目標約25%。

怡合達業績增長的原因與下游需求相關，其下游主要為鋰電、3C、光伏、機器人等新興成長行業。

2021年年報顯示，公司服務客戶數28000余家，涉及3C、汽車、鋰電、光伏等行業的自動化零部件應用場景。其線上與線下成交客戶的數量比例約為78%：22%；線上與線下銷售金額的比例約為28%：72%。 

但值得注意的是，怡合達上市后高毛利率連續下滑也引起外界關注。

招股說明書披露，2017年-2020年，怡合達綜合毛利率分別為42.47%、42.66%、42.83%和43.85%，始終維持在42%以上，并呈小幅增長態勢。其中，公司機械小零件類產品毛利率高達70%，軸承產品毛利率高于上市公司平均水平，特別是直線運動零件中的軸承產品毛利率顯著高于同行業可比公司。

對此怡合達表示，公司FA工廠自動化零部件毛利率水平具有合理性及可持續性，公司所處市場規模較大、下游應用領域廣泛，業務模式具有可持續性，行業壁壘較高，公司在行業競爭中處于有利地位，因此，業務模式被模仿、產品被替代、市場份額被擠占的可能性較低。

但在上市之后，怡合達毛利率便呈下滑態勢。2021年，公司毛利率為41.57%，同比下滑2.28個百分點。2022年前三季度，公司毛利率為40.38%，同比下滑3.6個百分點。

盡管如此，怡合達自上市以來一直備受機構關注。Choice數據顯示，2022年以來，怡合達接待機構調研總量超過2600家次，在全部A股中處于第七位。

怡合達最新披露的投資者關系活動記錄表顯示，公司于2月14日至2月17日接待了包括高瓴資本、嘉實基金、寶盈基金等知名機構在內的128家機構單位調研。該次調研活動中，公司產能擴充原因、海外市場拓展、FA、FB業務的市場空間等情況均被提及。

今年1月份，怡合達發布2023年度向特定對象發行股票預案，擬向特定對象發行募集資金總額預計不超過26.50億元，扣除發行費用后的凈額將用于怡合達智能制造供應鏈華南中心二期項目、怡合達智能制造暨華東運營總部項目。