文｜江瀚視野觀察

在世界電商市場上，除了中國人熟悉的阿里、京東、拼多多這三大電商巨頭之外，之前我們還曾經討論過著名的跨境電商巨頭SHEIN，當時的SHEIN可謂是風頭無兩，被人稱作跨境電商的神話，然而SHEIN最近卻出現了估值大跌的現象，很多人都在問這家跨境電商巨頭到底怎么了？

一、估值大跌360億美元的SHEIN？

據環球網的報道，據外媒報道，快時尚在線零售商SHEIN正洽談融資至多30億美元，但公司估值降至640億美元，低于2022年4月給出的1000億美元的標價。對于此消息，SHEIN方面對外媒表示某些信息并不準確。SHEIN在一份聲明中稱：“作為一家私營公司，SHEIN不對市場猜測發表評論”。

據《金融時報》稱，SHEIN仍在繼續推進IPO，最早將在今年啟動。該公司去年實現了300億美元的收入，包括60億美元的現金收入，這些收入將用于多元化支付業務。

公開信息顯示，SHEIN成立于2008年，總部位于南京，是一家國際B2C快時尚電子商務公司，目前直接服務全球超150個國家的消費者，在廣州、新加坡、洛杉磯及其他主要市場設有運營中心。該公司在中國生產成衣，然后在美國、歐洲及亞洲進行線上銷售。

據品玩的報道，當時，SHEIN這1000億美元的估值已經超過了H&M和ZARA市值的總和，在全球初創公司排行榜中，該估值僅次于擁有抖音、TikTok的字節跳動（1400億美元）和馬斯克的太空探索公司SpaceX（1003億美元），位列全球第三大獨角獸。

根據公開信息顯示，從2008年創立至今，SHEIN已經披露的融資至少有6輪。它的首筆融資發生于2013年，獲得集富亞洲500萬美元的A輪投資。2015年，完成了由IDG、景林領導的3億人民幣B輪投資，當時的估值僅為15億元人民幣（約2.5億美元）。

從2018年開始，SHEIN的融資頻率開始明顯加快，幾乎保持了一年一輪的節奏，估值開始進入到快速爬升的階段。紅杉資本、老虎基金等頂級風投也開始注意到SHEIN并成為它的投資方。

實際上，SHEIN估值的下跌早已有跡可循。去年10月，有消息就指出在未公開披露價格的私募市場中，SHEIN的估值被調整到700億至850億美元之間，只是這一次的實際的縮水更加嚴重。

二、跨境電商神話SHEIN到底怎么了？

說實在，這個時候看到SHEIN出現這種問題，很多人都會很詫異，畢竟這可是當年堪比字節跳動和SpaceX的超級巨頭，為什么會在短時間內出現這么嚴重的估值縮水現象，這其中的原因到底在什么地方？

首先，互聯網公司都在面臨全面的壓力。其實，我們分析SHEIN出現的問題其實就可以發現，這不僅僅是任何一家公司的問題，而是整個產業都面臨的難題，去年整個互聯網產業面臨巨大的市場壓力，在這樣的情況下任何一家互聯網公司都面臨巨大的壓力，在這種巨大的壓力之下，其實我們看到了各家中概股互聯網公司整體股價的下滑，據同花順iFind數據顯示，截至北京時間2022年12月30日，在美上市的263只中概股總市值為7.15萬億元人民，較2021年年末的12.42萬億元總市值，蒸發了人民幣5.27萬億元。

不僅僅是中概股企業，互聯網巨頭們也同樣日子難過，據第一財經的報道，整個2022年納斯達克指數累計下跌33%，不僅創下自2008年以來的最大年度跌幅，也是有記錄以來第三糟糕的年份。2022年整個12月，納斯達克指數就下跌了8.7%，資本恐慌出逃趨勢加劇。

在這樣科技股創新股集體大跌的情況下，正所謂覆巢之下無完卵，SHEIN再有市場優勢也不可能獨善其身。因此，這種估值的縮水其實是非常正常的事情，也是符合市場的整體發展方向的。更何況，還有不少獨角獸企業壓根都拿不到的投資，SHEIN還是拿到了寶貴的30億美元融資，有這筆錢的加持至少能夠幫助SHEIN度過當前的困難時刻，自然而然也就有更多的可能性。

其次，SHEIN的優勢和護城河其實在減弱。之前我們在詳細分析SHEIN商業模式的文章《估值千億美金沖全球第三獨角獸？神秘的SHEIN是怎么成的？ 》一文中，曾經詳細講過SHEIN商業模式成功的關鍵，這就是全球武功唯快不破的商業模式——真香定律，打開SHEIN的網站，是鋪天蓋地的各種時尚單品，4美元一條的褲子，11.5美元一條的連衣紗裙，1.5美元一副的太陽眼鏡……這些價格優勢幫助SHEIN成功地吸引了，從歐美發達國家，到亞非拉等第三世界國家的各種消費者，對于消費者來說，SHEIN就是物美價廉的典范。

SHEIN借助中國市場的強勢優勢，一方面，從中國市場進行全方面的產業鏈整合，通過“天下武功唯快不破”的原則，不斷降低自己的成本，提升自己的效率，讓時裝周出現的任何新品服裝，只要幾天就可以到消費者的手中，這種極快的生產速度，讓ZARA這種快時尚的巨頭都有些措手不及，另一方面，SHEIN利用互聯網的優勢不斷進行快速迭代小步快跑，讓自己具有了持續性爆款的制造能力。

這兩大優勢對于歐美企業來說的確是無往而不利，但是問題是中國這個土地卻從來不缺高手，直到最近大名鼎鼎的拼多多出手了，拼多多正式上線了Temu，“8.99美元的聯想無線耳機、不到29美元的沖鋒衣、4美元的磨刀器、不到1.5美元的USB充電頭…關鍵還包郵、90天免費退貨”，這種玩法讓人過于熟悉，正所謂“打敗魔法的只有魔法”，SHEIN的優勢在同出中國的對手手中是隨時可以模仿的對象，這種做法讓SHEIN的優勢被快速降低。

從10月開始，Temu的增長勢頭一直不減，穩居在美國商店的下載量前5名，而SHEIN的排名卻開始出現下降。

第三，SHEIN的神話到底該如何持續？SHEIN的成功點其實我們早已說過很多，雖然有Temu的出現，但是全球市場如此之大，其實兩家中國跨境電商巨頭是完全容納的下的。雖然，Temu的發展勢頭極為迅猛，但是SHEIN的機會也不是沒有，我們認為SHEIN機會集中在幾個地方：

一是繼續做自己的極致優勢。對于SHEIN來說，Temu的主要競爭點其實在于低價，但是SHEIN時尚的屬性和快速爆品的屬性卻是競爭對手難以徹底模仿的，Temu可以用中國電商模式實現全面的價格突破，但是時尚與爆款突破卻是短時間內不可能復制到的，如果SHEIN把自己的優勢在這方面不斷放大的話，機會還是相當多的。畢竟亞馬遜做的再好也不可能取代ZARA和優衣庫的優勢。

二是持續打造自身的會員制。Temu歸根到底還是一個電商的邏輯，站在電商的玩法來出發，會員制其實也是一張非常好的牌，亞馬遜憑借會員形成了巨大的市場優勢，山姆、Costco更是會員制的典范，只要愿意去打造更加有效的會員體系，SHEIN更類似于自營電商的邏輯無疑將會更加適用自己的會員制。

三是進一步找到差異化競爭的賽道。其實，國內電商這些年的激烈競爭已經向市場證明了，電商市場的空間巨大，之前由于沒有對手，SHEIN可以用自己的玩法直接做大而全的電商，如今競爭對手已經來了，SHEIN則可以進一步做垂直賽道，打造屬于自己的差異化護城河，只有這樣才能在市場上進一步有所作為。

不過，正如SHEIN自己說的，作為一家非上市公司，“走自己的路讓別人去說罷”，何必要在意別人的評價，做好自己才是最重要的。