文｜氨基觀察

往往，藥企公布拳頭產品的臨床試驗數據安全有效，都是好事一樁。

但凡事總有例外。2月15日，騰盛博藥宣布，拳頭產品BRII-835和BRII179聯合治療慢性乙肝安全有效。但在數據公布后，騰盛博藥股價一度跌超30%。

過去8個交易日以來，騰盛博藥股價已經腰斬。

這背后的原因，一方面是聯合治療的臨床數據不及預期，另一方面則是近期明星大股東紛紛減持。兩個因素共同作用下，騰盛博藥股價上演崩盤式暴跌。

/ 01 /拳頭產品臨床數據不及預期

新冠中和抗體之外，騰盛博藥原有的拳頭產品有兩款，一款是核心產品BRII-179，另一款是小干擾核糖核酸(siRNA)藥物BRII-835，二者都是治療慢性乙肝的候選藥物。

盡管這兩款藥物均為引進，但騰盛博藥開發了獨創的聯合療法，通過BRII-835，再通過BRII-179協同，從而誘導機體實現治愈HBV病毒的效果。

2月15日，在第32屆亞太肝臟研究學會年會上，騰盛博藥公布了這兩款產品聯用治療慢性乙肝的一項2期臨床實驗數據。

根據騰盛博藥公告，BRII-835和BRII179治療慢性HBV感染的聯合療法安全且耐受性良好，比起單獨用藥，聯合療法誘導了更強的HbsAg（乙肝表面抗原）抗體應答。

但顯然，投資者對這一臨床表現不買單。2月15日開盤，騰盛博藥股價跳水，一度跌超30%，股價收于6.73港元，跌幅達22.91%。

并且，單日成交量超過7億港元，換手率達15%。投資者爭先恐后拋盤離場，造成這種恐慌的原因之一在于，騰盛博藥拳頭產品的臨床數據不及預期。

乙肝病毒表面抗原（HBsAg）的清除（HBsAg<0.05IU/mL）是功能性治愈的核心指標。根據這一指標來看，在騰盛博藥公布的二期臨床試驗中，BRII-835與BRII179聯合療法加或不加干擾素的試驗數據，不及BRII-835單藥加干擾素的試驗數據。

具體來說，騰盛博藥此前公布的數據顯示，BRII-835聯合干擾素治療慢性乙肝48周HBsAg清除率為30.8%。

而在此次公布的臨床數據中，在可評估的25名患者中，僅有兩名患者達到了HBsAg水平低于量化下限(LLOQ) ，也就是說HBsAg清除率僅為5%。

這也就意味著，BRII-835和BRII179聯用后起到了負效果，患者的HBsAg清除率反而降低了，因此投資者對于藥物聯用效果的擔憂也就不難理解。

不過，BRII-835和BRII179聯合療法也并非全無亮點。

在25名可評估的參與者中，接受聯合方案的參與者出現HBV表面抗原特異性T細胞反應高達70%。要知道，在對抗乙肝病毒的過程中，特性T細胞的激活同樣重要。

總而言之，BRII-835和BRII179聯用最終的效果如何，還需要騰盛博藥披露更多的臨床數據，才得以確定。

/ 02 /大股東提前“跑路”

2月初開始，騰盛博藥股價就開始呈現回調態勢。目前，其股價自2月3日高點跌落，累計跌幅超50%。

雖然BRII-835和BRII179聯用效果如何還不能確定，但短短幾個交易日騰盛博藥股價已經腰斬，投資者的恐慌情緒展露無疑。

事實上，投資者的擔憂不僅在于騰盛博藥拳頭產品的效果可能不及預期，還在于，近日來明星股東們的大手筆減持。

比如，1月31日至2月2日，云鋒基金先后減持騰盛博藥315.95萬股、437.05萬股，套現金額約8940萬港元。在幾番減持后，云鋒基因最新持股比例降至4.69%。而根據騰盛博藥2022年中報，彼時云鋒基金持有騰盛博藥7.4%股份。

同樣在近日減持的還有景順公司。2月6日，景順減持騰盛博藥373.35萬股，每股均價12.52港元，涉資約4675萬港元；2月7日減持騰盛博藥301.9萬股普通股股份，每股均價11.86港元，涉資約3579.57萬港元。

減持后，景順最新持股數目持倉比例已降至4.73%。根據騰盛博藥2022年中報，彼時景順持有騰盛博藥6%股份。

上市之初，騰盛博藥明星股東云集，為其增添了不少看點。而如今，藥物臨床數據不及預期遇上明星大股東提前“跑路”，無疑加劇了市場的恐慌情緒，這也直接導致了騰盛博藥股價崩盤式的暴跌。

看起來，任何時候都不能迷信大佬。畢竟有時候，對于大佬們來講，財富的轉移遠比財富創造來的容易。你以為要跟著大佬們發財，其實你只是大佬們的對手盤，結果早就注定了。