文|侃見財經

新東方在線的“泡沫”正在被管理層的減持戳破。

前段時間，新東方在線交出了一份不錯的“成績單”，在直播轉型的助力下，新東方在線股價一路長虹，超過了母公司新東方。

但不管故事講得如何好，最終還是要回到業績的考量上。

過去的一年里，從最低點算起，新東方在線最大的漲幅超過了2600%，成為港股市場絕對的黑馬，很明顯，其漲幅超過了新東方在線的價值區間。盡管俞敏洪下決心要將新東方在線的名字改成東方甄選，但是業績是擺在新東方面前最大的問題。

也許是因為股價漲得太高，讓新東方管理層都有些心動。

根據交所權益披露資料顯示，2月9日，新東方在線執行董事兼CFO尹強減持100萬股公司股份，涉資6159萬港元。減持后，尹強最新持股數目為410萬股，持股比例降至0.4%。

當然減持的并非只有尹強，還有新東方在線的執行董事兼行政總裁孫東旭。

根據資料顯示，2月7日，孫東旭以55.6115港元的均價出售193萬股，套現1.07億港元，持股從1.57%降至1.38%。2月8日，孫東旭又以56.9451港元的均價出售193萬股，套現了1.1億港元，持股從1.38%降至1.18%。

兩次套現2億多港元，對比孫東旭1049.00萬的年薪，很顯然還是減持要“劃算”的多。那么為什么新東方在線的高管會選擇此時進行減持？后續是否還會繼續減持？

侃見財經認為，不排除新東方在線高管繼續減持的可能性。根據新東方在線最新披露的財報顯示，截至2022年11月30日止六個月，新東方在線的營收為20.8億元。較上一財年同期持續經營業務的凈營收3億元增加590.2%，凈利潤為5.85億元，同比扭虧為盈。

盡管業績向好，超出了市場的預期，但是77倍的市盈率以及20倍的市凈率，顯然撐不起新東方在線近500億港元的市值。目前新東方在線距離高點跌幅已經超過了30%。

且新東方在線當下面臨的問題，并沒有真正的完全解決，面臨的問題包括：

第一，董宇輝的替代主播。對于一個直播類型的公司而言，頭部主播至關重要，例如交個朋友和羅永浩，美腕和李佳琦。這些頭部主播對于一家公司的業績起到了決定性的關鍵作用，因此新東方在線尋找董宇輝的可替代人物至關重要。

但是難點在于，頭部主播的產生具有偶然性和不可替代性，這點新東方在線幾乎是碰到了一個無解的答案，對于一家有限公司而言，頭部主播失去盡管影響巨大，但是并不影響公眾利益，但是對于一家上市公司而言，這是致命的。因此，從這個角度判斷，新東方在線未來的業績存在很大的不確定性。

第二，自營產品和供應鏈的問題。供應鏈是東方甄選的一大短板，如果要建成平臺，那么供應鏈則是東方甄選繞不開的話題。

此前，東方甄選官方微博發文宣布，計劃在北京、廣州、杭州、鄭州、成都五個城市建立20個自營產品倉庫，為自營產品提供面向全國的物流服務保障，倉配服務由順豐和京東物流提供。但是，眾所周知供應鏈是非常燒錢的一項長期投資，目前新東方在線的收入還難以支撐。

綜合而言，目前新東方的股價的確是處于一種泡沫狀態，減持大概是最正確的選擇之一。

孫東旭曾經說過：“這種特別熱的火爆是很難持續 ，因為人都有審美疲勞。所以就是穩健地發展，我相信會回落到一個比較合理的狀態。”

而股價的回歸，也是未來新東方在線要面對的問題之一。