記者｜梁怡
近日，又一家寧德時代供應商——蘇州西典新能源電氣股份有限公司（簡稱“西典新能”）提交上交所主板上市申請。
翻開西典新能的招股書，最直觀的感受就是一個成立十幾年的企業，借著新能源汽車的東風，傍上了鋰電池龍頭寧德時代，從而實現業績爆發再順勢沖刺資本市場。
報告期內（2019年-2021年以及2022年上半年），西典新能的營業收入分別為1.67億元、2.5億元、8.22億元以及6.28億元，凈利潤分別為2826.81萬元、2236.14萬元、8034.19萬元、7153.82萬元。其中2021年收入漲幅達到228.8%，而正是這一年7月，公司迎來外部融資。
然而在業績高光的背后，寧德時代供應鏈的公司們各有各的苦楚，西典新能則是被迫犧牲毛利率切入賽道，并且存在大額應收賬款影響現金流。
夫妻聯手創業
西典新能成立于2007年5月，由加拿大籍SHENG JIAN HUA、PAN SHU XIN夫婦共同出資20萬元設立，。成立之初，公司聚焦復合母排業務，2014年，在原有復合母排業務穩定發展的基礎上，公司瞄準新能源汽車行業發展機遇，正式推出了應用于新能源汽車領域的電控母排，2019年公司進入寧德時代電芯連接的供應鏈，而這也為公司日后的高速發展打下根基。
發展近15年，西典新能大部分時間只有這對夫婦控股股，直到2021年7月，公司終于迎來外部融資，對應公司的投后整體估值均為7.5億元。其中長江晨道系專注于新能源產業鏈上下游企業的商業化投資機構，其有限合伙人之一寧波梅山保稅港區問鼎投資有限公司系寧德時代的全資子公司，法拉電子（600563.SH）也是公司電控母排的大客戶。
招股書顯示，報告期內，西典新能向法拉電子銷售金額分別為1878.71萬元、2421.94萬元、3579.29萬元、2618.85萬元，而同期電控母排銷售金額分別為2924.3萬元、3933.63萬元、7253.68萬元、7184.04萬元。
IPO前，SHENG JIAN HUA 直接持有公司45%的股份，PAN SHU XIN 直接持有公司36%的股份，并通過新典志成、新典志明間接持有公司5.81%的股份，因此實控人夫婦合計持有公司86.81%的股份，而長江晨道、法拉電子、蘇州匯琪各自持有6%、2%、2%的股權。
綁定寧德時代
西典能源業績高光的背后離不開新能源汽車的快速發展，確切地說是“捆綁”了鋰電池龍頭寧德時代。
西典新能收入的增長點主要是電池連接系統，報告期內，公司電池連接系統銷售收入分別為1602.81萬元、9750.07萬元、5.89億元和 4.76億元元，占主營業務收入的比例分別為9.88%、39.68%、72.42%和76.28%。
2019年，西典新能參與寧德時代T項目大模組電芯連接方案設計及產品定制開發，對原有電池連接系統產品進行優化升級，相應開發大尺寸產品并自主開發設計配套自動化生產線。2020年4月，公司向寧德時代開始小批量生產，并于9月開始大批量供貨FPC采樣電池連接系統。
2020年、2021年以及2022年上半年，公司對第一大客戶寧德時代及其下屬企業銷售收入分別為7390.1萬元、5.68億元、4.65億元，占營業收入的比例分別為29.57%、69.10%和74.06%。
但值得注意的是，這以犧牲毛利率為“代價”。
報告期內，西典新能到主營業務毛利率不斷下滑，分別為35.62%、23.91%、19.42%和18.50%，其中電池連接系統毛利率分別為22.83%、12.39%、15.88%和15.87%，由于電池連接系統毛利率低于其他兩個產品，而銷售占比不斷提高導致公司毛利率整體下降。
界面新聞記者注意到，公司選擇了正在創業板IPO的深圳壹連科技股份有限公司（簡稱“壹連科技）作為對比，壹連科技的電芯連接組件產品主要包括FPC采樣電芯連接組件和線束采樣電芯連接組件，主要客戶亦為寧德時代，兩家公司產品同類，客戶及應用領域一致。
報告期內，公司電池連接系統毛利率低于壹連科技電芯連接組件毛利率，主要是考慮市場競爭局面，西典新能采取了具有競爭力的報價策略，以相對較低的毛利率水平成功入圍T項目。
事實上，壹連科技也并沒有完全主導權。據界面新聞此前報道，寧德時代根據項目需求選擇對應料號原材料供應商，并與供應商協商該料號的價格，供應商向壹連科技報價，協商一致后通過訂單確定價格。寧德時代指定供應商均由寧德時代來主導定價，雖然是壹連科技的下上游，但公司顯然話語權較弱。
現金流緊張
盡管西典新能的收入實現了跨越式增長，但是公司的現金流卻非常緊湊。報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為701.37萬元、1578.86萬元、-3911.62萬元、6915.94萬元。
最主要的原因還是在應收項目上，以2021年為例，公司當年存貨增加8530.01萬元、應收項目增加近4.08億元，而應付項目增加3.41億元，因此造成當年現金流凈額為負。
其中應收項目主要以應收賬款為主，收款對象主要也為寧德時代，2021年，公司對其應收帳款余額為3.45億元，占營業收入的比重為41.97%。
事實上，這也側面反映了寧德時代對上游貨款的掌控能力。
截至2022年6月末，公司資產總額為9.66億元，其中貨幣資金僅3805.04萬元。本次IPO，西電新能擬募資近8.7億元，主要用于擴產、研發和補流。
